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菜粕震荡不改弱势,菜油逢低建仓做多

手机免费访问www.cnfol.com2013年12月02日 15:19 中金在线特约 瑞达期货 许文哲 查看评论
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  11月份菜籽类期货走势整体维持震荡态势,菜籽成交萎靡,菜油受到油脂整体反弹的带动震荡走高,菜粕受到美豆粕走强和现货走软的双重影响,维持盘局。对于后市,我们认为菜油已经盘出筑底区间,后市将震荡上行;而菜粕横盘不改下跌趋势,建议投资者继续逢高抛空RM1405合约。

  市场行情回顾

  (一)期货方面

  就菜籽类期货主力合约来看,11月菜籽类期货行情走势整体以震荡为主:菜籽主力1409合约缩量震荡,区间为5000-5100元/吨;菜粕主力1405合约月内弱势震荡,集中反映了需求疲软之下现货价格回落以及外盘豆粕走强支撑菜粕期价这两方面因素带来的多空纠缠;菜油主力1405合约受到马盘棕油走强和外盘美豆油持稳的影响,整体走出震荡小幅上攻的态势。外盘方面,加拿大油菜籽市场虽然整体受到美豆类走势偏强的带动,却因庞大供应压制而难以持续上涨,整体呈现震荡态势,截至11月27日收盘,ICE油菜籽主力1月合约报493.0加元/吨,月下跌1.4加元/吨,幅度为0.28%。对比国内菜籽类表现,截至11月27日,油菜籽1409合约报5028元/吨,月上涨5元/吨,幅度为 0.10%,菜籽粕1405合约报2419元/吨,月上涨28元/吨,幅度为1.17%,菜籽油1405合约报7582元/吨,月上涨170元/吨,幅度2.29%,菜粕基本维持震荡格局,菜油重心缓缓抬高。

  (ICE油菜籽主力1月合约走势图)

  (二)现货方面

  根据中华油脂网数据,11月份国内主产区菜籽类现货价格走势分化,其中菜籽现货报价较为稳定,变化幅度很小,菜油和菜粕现货价格则出现不同程度的下滑。对比10月底报价,截至26日,11月底菜籽油的现货均价整体下跌500元/吨;油菜籽的现货均价基本持平,菜籽粕的现货均价则下跌了150元/吨。截止11月26日,国内主产区油厂菜籽收购价在4800-5200元/吨之间,价格稳健,交投清淡;菜粕报价集中在2800-3150元/吨附近,价格有所止跌,月底货源偏紧对现货市场行情稍有支撑;四级菜油报价约在8500-8900元/吨,国内外油脂期货上涨给国内菜油现货市场带来支撑,厂家挺价意愿较强,但整体走货情况依旧不理想。

  据相关机构监测显示,月内菜粕现货出现下跌之后持稳的态势,而内陆及长三角菜粕无批量交易,珠三角区域还有一定需求,终端多以库存消化为主。月底两广地区进口菜籽加工的菜粕现货大体价格在2580-2680元/吨,终端需求清淡,工厂成交困难。目前国内水产养殖仍为传统需求淡季,少数大型饲料企业考虑棉粕及豆粕备货,对菜粕继续保持观望态度,以等待更低价格出现。后市看,在基本面没有明显改观的情况下,预计菜粕期现市场仍将以稳中趋弱格局为主。

  菜油方面,国内菜油现货价格表现稳定,显示供方挺价意愿趋于一致,月底看,现货继续底部盘整为主,其中两广地区进口菜籽加工的四菜报价集中在7500-7700元/吨间,工厂挺价意愿明显,有追随期货升势的迹象,但这也从侧面显示出市场信心依旧不足。我们认为,虽然面临消费旺季,但庞大库存压力之下国内菜油市场中短期供大于求的格局将难以改变,菜油现货价格或有所回升,但其上行空间不应有太高的预期。

  二、影响因素分析

  (一)国内货币政策分析

  统计局数据显示,2013年10月份,全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中,食品价格上涨6.5%,非食品价格上涨1.6%; 1-10月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。10月份,全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中,食品价格下降0.4%,非食品价格上涨0.3%。 2013年10月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%,环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.6%,环比上涨0.1%。1-10月平均,工业生产者出厂价格同比下降2.0%,工业生产者购进价格同比下降2.1%。

  我们认为,尽管中国11月份CPI升幅再次超过3%,但全年通胀率将在2.7%上下,物价涨幅基本符合市场预期,通货膨胀还在政府的控制之下。分析具体数据我们可以发现,食品价格上涨仍然是CPI同比涨幅扩大的主要原因,不过环比来看,食品价格却出现小幅下跌,因此10月份的CPI应该说总体还是保持在稳定的状态。而在PPI方面,10月份的PPI在连月来的持续收窄之后,跌幅重新扩大,比9月份增大0.2个百分点。这显示产能过剩压力巨大,制造业整体不振,好转拐点还未到来。

  总的来说,CPI同比增长3.2%,但全年通胀率预计还将控制在2.7%上下,远低于政府为控制通胀而设定的目标水平,因此央行的货币政策有理由继续保持稳定。

  (全国居民消费价格涨跌幅走势图 数据来源:国家统计局)

  (二)菜籽类产业链分析

  对于2013/14年度的全球油籽,美国农业部(USDA)11月8日公布的最新月度供需报告显示,大豆、花生、棉籽和油菜籽产量上调导致本月美国13/14年度油籽产量预测上调至9640万吨,较9月预测增加330万吨。因单产增加抵消了收获面积的减少,预测美豆产量为32.58亿蒲式耳,较9月预测增加1.09亿蒲式耳。产量和期初库存增加,美豆13/14年度供应量较9月预测增加4%。而全球13/14年度油籽产量预测为创纪录水平4.994亿吨,较9月预测增加430万吨,大部分是由于大豆、葵花籽、油菜籽产量预测增加。全球油菜籽产量预测上调至纪录水平6790万吨,反映了加拿大、乌克兰和欧盟各国产量的增加。加拿大统计局最新发布的调查显示单产增加导致其产量预测增加。这是自2006年以来首次收割面积下降,但理想的作物生长环境使得预测作物产量上调至纪录水平。对2013/14年度油籽供需预测加拿大和乌克兰油菜籽出口量将增加,而中国油菜籽进口增加。全球13/14年度油籽库存下调50万吨,至8070万吨。大豆库存导致主要的减幅,其中巴西库存下调抵消了美国和阿根廷大豆库存增加。

  总体上,11月USDA供需报告显示虽然全球大豆库存下调对油脂品种形成短线利多,但是鉴于南美大豆预期丰产,加上13/14年菜籽产量预期将继续上升却带来中线利空压制,我们认为油菜籽和菜油期价中长线走强的概率较低。

  国内菜籽油方面

  根据海关总署数据,海关初步统计显示, 2013年10月份我国进口食用植物油(不含棕榈硬脂)54万吨,较9月份的57万吨减少5.3%,也远低于上年同期(2012年10月)的90万吨。2013年1-10月我国累计进口食用植物油652万吨,较上年同期的641万吨增加1.7%。其中,2013年10月我国进口油菜籽7.4万吨,远低于上月的23.3万吨及上年同期的23.7万吨,为2011年7月以来月底进口量最低水平。2013年1-10月份我国累计进口油菜籽259.7万吨,上年同期为226.9万吨;2013年10月我国进口菜籽油8.3万吨,高于较上月的7.8万吨,但较上年同期的12万吨大幅下降30.8%,为今年以来月度到港量较低水平。2013年1-10月份我国累计进口菜油134.4万吨,上年同期为95.9万吨。

  同时,国家粮油信息中心消息,上半月,随着国际市场菜油价格持续走低,中国买家采购积极性提高,本月中旬确认已采购进口菜油近20万吨,船期为明年1-4月。加上本月上旬的采购数量,本月中国购买量在25万吨左右。2013/14年度前4个月中国已累计进口菜油51万吨,预计本年度进口量将超过上年度的153万吨。

  整体来看,食用油进口量继续处于上升态势,而由于进口菜籽和菜油价格的优势十分明显,导致国外低价的菜籽菜油大量涌入国内市场,短期整体供需已经呈现严重供过于求的态势。另一方面,菜油高库存已经是众所周知的事情了,巨大的库存压力压制了下游采购企业的采购欲望,我们还是认为纵然年底需求有所提振,但是在庞大的供给压力之下,菜油价格将更多的维持被动上升的态势。

  国内菜粕方面:

  从菜粕下游看,据商务部监测数据显示,2013年11月水产品价格指数周环比数据呈现先负后正的状态,这说明11月份水产品价格呈现探底回升的形态。同时,据全国监测数据显示,11月15日,全国农贸市场草鱼均报价为15.14元/千克,较上月上升0.12元/千克,鲫鱼均报价为17.00元/千克,较上月上涨0.20元/千克,月内价格商务部的数据相呼应,呈现出先跌涨的态势。我们认为,11月份水产品价格的探底回升应是由于本月上旬南方受到台风袭击养殖户提前出塘,致中上旬水产品价格走弱而到了下旬水产养殖开始进入清塘或干塘期使供给量下降,价格回升。但无论水产品价格走势若何,水产养殖已经提前“入冬”,菜粕需求出现明显下降。

  另外,据海关总署数据,2013年10月我国进口菜籽粕4.4万吨,其中3.9万吨来自巴基斯坦。9、10两个月我国菜籽粕进口量出现明显增加,而今年前8个月我国累计进口菜籽粕1.9万吨,月均仅2311吨。由于前期菜籽粕进口量较少,今年我国进口总量远低于上年同期,2013年1-10月份累计进口9.5万吨,而上年同期为48.1万吨。

  我们认为南方部分地区水产养殖业提前“入冬”使菜粕需求快速萎缩,加之对后几个月我国进口菜籽量的预期增强,南方沿海菜籽加工企业开始看空菜粕现货价格走势,而丰厚的加工效益与贸易利润又使部分油厂或贸易商为了锁定利润,大幅下调菜粕价格,甚至出现了互相杀价的情绪,这打乱了其它企业的菜粕出货节奏与价格,整个菜粕市场出现连锁反应,大多厂商出货意愿比较明显,市场看空预期漫延,预计后市菜粕现货价格应该还是维持震荡走弱的态势。

  (淡水养殖水产价格走势图 数据来源:瑞达期货研究院)

  (三)农业气象与虫病灾害分析

  根据布瑞克的调查,截止10月底,湖北省秋播油菜种植已全部结束,但由于今年9月中下旬全省阴雨持续时间较长,田间湿度增大,加大了田块耕作和种植难度,导致油菜播种期普遍较上年推迟5-6天,部分地区播种期甚至推迟了10天以上。不过目前总的来看,全省油菜生长情况良好。

  而根据中国兴农网的数据,长江中下游大部处于第五真叶至移栽成活阶段;西北地区东南部、西南地区东部处于移栽成活期。分区域看,江淮、江汉地区,近期大部地区气温接近常年同期或略偏高,日照偏多,土壤墒情适宜,气象条件利于油菜形成壮苗;江南、华南地区中东部多晴少雨,利于油菜移栽活棵;西南地区东部近期出现3~6天阴雨天气,日照不足30小时,部分农田土壤过湿,不利于油菜移栽活棵,而云南大部天气晴好,气温偏高、日照充足,利于油菜苗期生长。整体来看,除局部地区以外,冬油菜主产区的气象适宜油菜生长,预计将对来年的油菜生产工作产生积极影响。

  (四)季节性规律分析

  由于油菜籽,菜粕期货上市时间较短,我们主要对菜籽油期货季节性规律进行研究。从郑州商品交易所菜籽油指数走势看,从2007年以来的6年里,在12月份菜籽油期价指数出现5次上涨和1次下跌,幅度分别为4.07%、-1.17%、1.34%、8.84%、2.33%和0.04%,均涨幅为2.575%。月度波幅方面,2010年的波动幅度偏大,超过1000元/吨,其余年度波动幅度较为分散, 210—800元/吨之间均有分布,由此可见12月菜籽油期货涨跌幅度整体较难预测。总体来说,从季节性统计看,剔除最低和最高波动幅度,菜籽油期价在12月份的波动幅度均值在560元/吨左右,且出现上涨的概率偏大。

  (郑州商品交易所菜籽油指数月度涨跌幅度统计)

  三、技术分析及后市展望

  整体上看,对于菜籽类而言,油菜籽期货主力合约成交量急剧萎缩,已无多少指导作用。11月份全球菜籽进入集中上市期,进口菜籽迎来到港高峰,水产养殖业进入淡季,菜粕需求明显下降,沿海菜粕价格率先下跌;菜油方面,进口增加及菜油高库存的压力之下需求回暖和供方挺价难以引领现货价格的强势上涨,受此影响,菜粕和菜油的期价走势恐维持偏弱态势。

  对于12月份的走势,建议投资者密切关注又菜籽类期货行情关联较大的豆类的走势,不过由于豆类比菜籽类的供需格局较好,预计豆类将强于菜籽类品种的走势,外盘豆类走势和国内菜籽类走势的相关性已经有所弱化。

  (郑州商品交易所油菜籽 1409合约日线图)

  从油菜籽的走势来看,主力RS1409合约11月整体出现维持震荡态势,区间大致为5000-5100元/吨,波动不大,而由于成交极度萎靡,建议投资者不要入场交易。

  (郑州商品交易所菜粕 1405合约日线图)

  从菜粕的走势来看,11月菜籽粕1405合约整体在小平台内震荡,月内承压于40日线的趋势非常明显,2410关口是震荡区间中枢位置,下方则震荡盘跌格局,上方则盘面转变为弱势震荡格局,面临对40日均线的压力,但不论如何,只要2460位置不能有效突破,震荡平台为下跌中继的判断就不会改变,目前我们中线继续看空,只有突破40日线和2460关口才能看多,所以依目前的位置,我们依旧建议以逢高抛空为主,操作上,建议中长线的投资者手中空单持有,空仓者逢40日线抛空,站上2460止损,确认跌穿2350则可空单加仓进场。

  (郑州商品交易所菜籽油 1405合约日线图)

  从菜籽油的走势来看,11月份菜油1405合约整体呈现低点逐步上移,不断创出新高的走势,不过上移的幅度都不大,系小角度换换爬升为主,因此我们认为盘整构筑大型底部的阶段基本结束,市场将维持弱反弹格局,基于偏弱的基本面判断,除非有消息面刺激,否则反弹的上行空间不应估计得过大。目前建议投资者手中多单继续持有,空仓者考虑在40日均线附近做多,跌破7400止损观望,7300开始可以小仓位尝试逐步回补多单, 7220清仓止损。

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