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玻璃行业旬报:淡季行业整体走势趋弱,库存环比上升

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月13日09:53 申银万国证券  查看评论
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  11月中上旬主要市场表现继续呈现差异化,华北、西北、东北地区由于气候转冷,下游需求大幅度减缓,华南、华南需求保持稳定,但受北方低价货源冲击,价格仍然承压。短期来看,北方地区逐步进入冬储季节,价格、下游出货承压加大,价格或将进一步下行;南方地区需求预计保持稳定,但未来2月受北方产品南下的冲击影响,行业整体盈利未来将会步入季节性回调。

  我们认为:短期来看,由于季节性影响,行业下游需求呈现分化,南方地区本周受北方市场产能冲击价格出现下滑,我们认为整体行业价格见顶开始缓慢回落,但我们预计南方市场由于天气仍然相对温暖,需求尚可,价格或将保持平稳。同时我们建议关注经销商短期拿出货以及库存增速。

  主要指标跟踪:停窑率(28.63%,环比保持不变,已超历史高点)、毛利率(10.89%,环比下降0.96%)、库存(2635万重箱,环比上升0.38%)、固定投资增速(1-10月达20.1%,增速比1-9月回落0.1%)、地产销售面积增速(1-10月累计增速21.8%,增速比1-9月回落1.5%)。

  主要推荐公司:南玻A(“增持”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。

  均价小幅下滑,预计后续价格继续下行趋势或将出现区域分化11月中上旬,市场走势呈现明显的区域分化,前期价格坚挺的华东地区在华中和华北玻璃产品的冲击下价格下滑;东北地区则由于市场需求减少而价格下调;华北、华中地区价格相对平稳主要是前期跌幅较深,价格继续下滑弹性不大。产能方面,本溪迎新四线已经引头子正式生产玻璃,至此今年点火的25条生产线已经全部投产,新增年产能1.18亿重箱,比年初增长12.53%。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm)为73.1元/重箱,环比小幅下跌0.4%。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为0.5元/重箱,其中上海、秦皇岛、广州价格下跌幅度相当,均为约0.5元/重箱。

  重油、纯碱价格保持平稳,价差环比进一步缩窄

  11月中上旬,玻璃均价环比小幅下挫,玻璃-纯碱重油差环比为7.96元/重箱,环比下降3.6%。纯碱与重油价格保持平稳,分别为1329元/吨和4800元/吨。我们预计,短期内随着需求季节性影响盈利或将进一步下滑。

  北方货源南下,南部价格承压,行业库存环比上升

  截止到11月11日,行业库存2635万重箱(环比小幅上升)。停窑率达22.26%。由于近期行业北方地区逐步进入淡季,需求下滑,以及南方部分区域受北方地区低价货源冲击,预计库存将基本持平货出现上升。预计11月上旬行业毛利率为10.89%,环比小幅下降0.36%。

  玻璃板块及重点关注公司估值截止11月11日,申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数2.26%,玻璃板块绝对PE为29.37倍,低于历史平均水平(历史平均水平40.2倍,最低点为14倍,最高点为96倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为24倍、11倍,低于历史平均的36、27倍,维持“增持”评级。

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