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白糖:去库存过程艰难

手机免费访问www.cnfol.com2014年04月14日 07:51 期货日报  查看评论
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  3月以来糖市波动明显加剧,整体呈现N形走势。3月6日以来,郑糖涨跌幅度超过1%的交易日多达12个。曾经的明星品种重新出现在活跃度排行榜前列,关于郑糖是否进入周期性大反转的讨论也甚嚣尘上。其实,多头的主要逻辑基础在于,糖市连续三个榨季过剩后将迎来减产周期。不过,庞大的库存值得注意。工业库存超过以往任何时期,且国储库存超过2009年历史极值的两倍,在农产品需求普遍低迷的大环境下,去库存过程或许较市场想象得更为艰难。

  近期国际糖市的焦点不是巴西开榨,而是厄尔尼诺预期。基于历史经验判断,天气炒作通常发生在播种、需水期等天气敏感期或形成实质影响的时间点,过早的炒作形成的天气升水难以持续。今年1—2月巴西干旱确实影响了未来产量,但对于厄尔尼诺的预测却缺乏坚实的基础。此外,巴西种植面积连年增长,目前巴西更为严峻的问题是糖厂产能而非甘蔗产量,因此天气对巴西食糖的影响程度或许有限。

  国内糖市的决定因素有两个,目前更多地取决于外盘走势。内外价差从1200元/吨的高位持续下滑至近期的400—500元/吨,处于进口盈利的敏感区间,国内糖价或在一定时间内保持这一价差水平。原本供需过剩200多万吨的国内糖市,在外盘价格上涨之后,配额外进口的大门被暂时关闭,若配额内进口也难以出现,那么过剩的200多万吨食糖或会被市场完美消化掉。这一判断基于2014年是“熊”转“牛”的拐点。中间商和下游环节在未来糖价上涨的预期下,将补库备货,从而很好地消化掉这些过剩量。

  不过,上周五公布的产销数据却令市场不得不考虑一个问题,那就是:在产区如此庞大的工业库存下,中下游环节是否会积极采购?本次公布的数据中,广西3月产量同比继续增加,销量却依然萎缩,由此导致工业库存高达491万吨,而之前历史最高值也不足400万吨。与此同时,其他产区产销情况也不乐观,加之今年国内市场还面临资金紧张局面,去库存的任务可能比想象得沉重。尽管3月广西糖会公布的政府贴息政策给予了糖企一定的精神支撑,缓解了近期资金紧张困局,但由于储备期限定为6个月,对于远期市场来说整体供需并未改变。

  综上所述,郑糖暂未进入彻底反转时期,庞大的库存需要低价刺激来消化。若去库存问题无法解决,则后市上行的压力会更大。因此,近期在上方空间有限的情况下,不妨趁反弹入场空单。对于长线投资者而言,下方买入的时机还需等待,去库存过程的顺畅是多单入场的关键。

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