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短期反弹难改郑糖空头格局

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月18日15:14 中金在线特约 瑞达期货 肖永志 查看评论
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  ISO下调全球食糖供应过剩量,对国际糖价有利多基本面作用,从CFTC数据可以看出,基金开始减空增多ICE原糖期货持仓头寸,这也进一步为国际糖价形成支撑。但国内外食糖成本巨大的差距,仍在近期持续加大进口量,从而施压于国内食糖市场。同时国内当前处于新旧榨季过渡期,对于未来食糖供求预期偏向供应充足的一面,因此郑糖期货价格将持续贴水于现货,甚至未来数月内将有一波重新探底的可能。

  一、基本面影响因素分析

  (一)Kingsman下调13/14年度全球糖市过剩量,国际糖价筑底回升

  Kingsman预计,2013/14年度全球糖市供应过剩量将较2012/13年度的1070万吨降逾50%,至445万吨。最新预估与Kingsman的前次预估基本一致。其中墨西哥、中国及印尼的糖消费预估被上修,欧洲需求预估因经济状况不佳而遭调降。Kingsman将巴西中南部糖产量预估下修30万吨至3410万吨,主因是甘蔗含糖量降低。

  巴西国内咨询机构Datagro表示,2013/14年度巴西甘蔗产量或较前期预测的5.861亿吨减少到5.848亿吨。不过,由于种植面积增加以及老化甘蔗更新种植后单产的提高,仍大幅超过2012/13年度的5.323亿吨。

  印度糖厂协会(ISMA)会长表示,因季雨强劲帮助提振甘蔗单产,2013/14年度(10月1日起)印度糖产量或达2500万吨,高于先前预估的2370万吨;结转库存或从去年同期的620万吨跳增至800万吨。 这或意味着印度糖厂将加快出口步伐,明年该国出口量至少为200万吨。。 

  泰国2013/14年度食糖出口量或达800万吨,高于上一年度的750万吨。泰国食糖出口量增加主要由于较高的甘蔗价格提振了2013/14年度糖产量。2013/14年度泰国糖产量预计将达1100万吨,而上一年度为1020万吨。

  (二)中国食糖产销数据利多提振当前糖价

  2012/13年制糖期全国共生产食糖1306.84万吨(上制糖期同期产糖1151.75万吨),比上一制糖期多产糖155.09万吨,其中,产甘蔗糖1198.34万吨(上制糖期同期产甘蔗糖1051.015万吨);产甜菜糖108.5万吨(上制糖期同期产甜菜糖100.735万吨)。

  截至2013年9月底,本制糖期全国累计销售食糖1252.84万吨(上制糖期同期1067.615万吨),累计销糖率95.87%(上制糖期同期92.7%),其中,销售甘蔗糖1151.09万吨(上制糖期同期974.055万吨),销糖率96.06%(上制糖期同期92.68%),销售甜菜糖101.75万吨(上制糖期同期93.56万吨),销糖率93.78%(上制糖期同期92.88%)。

  从当前各主产区累计产销率来看,9个年度以来,2013年度的截止9月份的累计产销率明显高于9年以来平均值,这对当前年度糖价形成支撑。近几个月来我国食糖销售进度提速,商价需求有补库迹象,因此使得国内现货糖价维持坚挺走势。

  (三)库存高企业、进口增量下未来食糖压力仍在

  全国食糖库存相比往年仍呈高位运行状态,截止2013年9月份,全国食糖总库存大概维持于850万吨左右,仍处5年来高水平。高库存仍将给未来糖价带来压力,库存的消化一般只能通过未来进口量的减少或产量减少来实现,因消费量的变化基本稳定。而当前进口利润的高企使得减少进口量难以出现,而未来年度食糖产量的减少亦难出现(根据食糖产量三年一周期变化来推算,这种情况最早必须得在 2013/14年度才能出现)。

  与此同时,我国食糖进口量在近几个月持续增加。其中8月份中国进口糖566,099吨,高于7月份的49.97万吨,但同比减少2.96%。其中从巴西进口51.22万吨,同比减少3.47%。1-8月我国累计进口糖233.38万吨,同比减少3.79%,但累计进口量已达到2013年年度进口配额的120%;2012/13年度年前11个月我国已合计进口糖306.96万吨,占年度进口配额的187%。

  二、国内外主流资金行为短期现分歧

  (一)国际基金持仓偏向多头方向

  美国商品期货交易委员会(CFTC)最近公布的数据显示,截止2013年9月24日,基金净持仓为净多99133张。近2个月以来呈净多反复变化且总体增加趋势,说明当前国际糖价(16-17美分/磅)下主流资金转为看多。

  (二)国内主流资金持仓仍以“逢高抛空”为主

  郑糖前20名净持仓数值9月份呈净空先增加后减少趋向,在期货价格反弹过程中,主流资金利用反弹加码做空,再利用期货价格的调整回落进行减仓获利了结。目前来看,整体上郑糖期货前20名净持仓仍表现为净空持仓,表明主流资金总体看空。但近期净空值有缩小迹象,若后期郑糖前20名净持仓有明显转向多头变化,则可能进一步展开反弹,否则仍以看空为主。

  总之,全球食糖供求过剩继续制约糖价,但过剩量的下降将逐渐对处于持续跌势的国际糖价形成支撑,国际糖价在近2个月左右中有筑底迹象,16-17美分/磅一带成为当前国际糖价重要的支撑位。但近几个月我国持续加大的食糖进口量,将施压于国内食糖市场。值得注意的是,当前国内处于新旧榨季过渡期,糖价的“翘尾行情”并不能对未来糖价形成明显作用。而对于未来食糖的供求基本面,市场仍以预期偏向空头的一面,同时新蔗收购价可能出现降低的预期也利空整个食糖市场。因此郑糖期货价格将继续贴水于现货,5200特别是5250元/吨上方仍对期糖形成明显压力,期糖远月呈贴水状态,更暗示未来食糖市场的不乐观,预计未来数月内郑糖期货将有一波回落走势。

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