前言

　　季节性旺季已经来临，我们预期产量已经开始恢复正常了，但市场上因价格上涨导致的惜售情节依然比较浓郁，我们看到青岛保税区的现货依然紧张，上周的天胶库存减少大都是山东库存减少的贡献。

　　据了解，有些泰国的供应商已经从今年年初就一直囤货没有卖，这些供应商资金承受能力应该没问题。如果价格配合的话，他们可能继续囤货。

　　但更长远的基本面方面到底怎样不好说？如果我们非常熟悉现货的话，说不来我们也可以通过文字的东西来影响盘面。

　　进口变化反映着内外胶商的博弈

　　


　　按照正常的逻辑来看，需求有可能反而被高位震荡的价格所抑制，但进口价格从高位迟迟不落，暗示着市场倾向于需求旺盛的预期，也反应了近期市场需求对东南亚产量出口的依赖。这种东南亚现货价格强势也是近期价格出现反弹的一个重要原因。

　　从进口数据大幅度减少上来看，当前天然橡胶的高价位将影响东南亚天胶订单，特别是来自中国的订单。中国海关数据显示，中国5月进口天然橡胶10万吨，延续上个月的下降势态，降至了年内近两年低点，主要受到高价及价格涨幅过快影响，我们预期很大一部分需求将进一步通过进口复合胶及边贸的途径来解决。

　　我们预期，随着供应旺季来临，时间的天平将逐渐向需求方倾斜。

　　上海库存结构变化

　　


　　两大农垦由于气候因素导致开割延迟，加上东南亚气候的频繁炒作，使得市场供应极度紧张的预期得以自我实现，急剧下降的期货库存已经营造出了市场供应前景的暗淡，沪胶期货市场整体价位的偏低成为吸引消费买盘不断介入承接仓单的重要原因。

　　


　　从上图我们可以看到，与国内库存的大幅下降不同，日本库存变化比较缓和。

　　虽然更长远的基本面情况目前依然不好说，但个人认为目前反弹行情是因价格上涨导致的惜售情节更多些。

　　另外资金面的操纵迹象也非常明显，国内库存的大幅下降除了现货方面的紧张以外，也还有其他原因存在，我们推测前期大量的仓单进入多头手中直接导致空头在这波行情中失控。

　　那么这波行情到底会持续多久呢？我们认为，这种上涨的行情应该不会持续太长，除非基本面发生了深刻的变化。

　　


　　过剩数据的减少并没有2007年年中预期那么大，主要由于之前东南亚降雨延迟了胶割所致的产量损失被第四季度胶割大幅度增加的产量所弥补。与2007年过剩45万吨相比，供求过剩数据大幅缩减，但仍然处于过剩格局之中。

　　从2008年的形势来看，预期全球消费需求量将在2007年增长5.5%的基础上继续增长3%，中国需求增幅会更高些，我们预期在7%左右。预期供给方面与2007年增幅差不多，但一些供给预期损失的炒作会更多一些。

　　因此长期的基本面并没有发生大的变化，目前的价格走势更多的是一种对后势的透支。我们预期如果价格继续往上透支的话，第四季度的胶价将进入深幅调整期。因此第三季度橡胶价格有可能会出现松动的可能性更大。

　　


　　操作建议：

　　整体6月行情依然延续宽幅震荡思路，目前走构筑双顶后的复杂形态，总体上沿用震荡下行的思路看待，但由于影响前期价格走高的因素仍然存在，因此可以把握一种当调整几日后出现的强劲反弹机会，这种机会大都在周五和周一出现。之后继续寻找逢高抛空的机会。