格林期货 李永民

　　从上周四开始，伦铜、沪铜在分别触底8055和61280的短期底部后，受我国四川省汶川县地震的影响，市场预期国内有色金属产量可能降低以及灾后重建可能大幅增加有色金属消费量的预期，加上美元短期走低的影响，导致沪铜、伦铜双双走出了强劲反弹行情，至周五为止，沪铜、伦铜分别冲高至63080、8310。

　　尽管从周四开始，伦铜、沪铜双双走高，但本人认为，此次上涨只能看作是中期下跌走势的一次反弹，沪铜、伦铜的中期下跌走势仍未改变，主要原因基于以下几个方面：

　　1、国内宏观调控大棒高举，投资需求难以成为拉动铜价上涨的长期因素

　　投资、出口、国内消费是拉动我国经济的三驾马车，据国家统计局15日发布的数据，今年1-4月，我国城镇固定资产投资28410亿元，同比增长25.7%。 在我国城镇固定资产投资中，国有及国有控股投资11527亿元，增长16.9%；房地产开发投资6952亿元，增长32.1%。投资的快速增长推动国内PPI指数和CPI指数稳步上涨，央行行长多次表示，控制通货膨胀仍将是中央银行调控的重点，由于4月份，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，创下自1996年7月以来近12年次高水平；环比上涨0.1%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。所以，中央银行宣布，从5月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.这亦是央行今年年内第四次上调存款准备金率,本次调整后,存款准备金率将达到16.5%的历史新高水平。法定存款准备金率提高不仅对投资快速增长势头具有直接遏制作用，同时也表明央行控制通货膨胀的决心，因此，在国内外CPI高居不下的当前阶段，国内投资难以成为拉动铜价上涨的长期因素。

　　2、美元再度大幅贬值的空间相对较小

　　上周，由于欧元区第一季度GDP增长初值增长率达到0.7%，年率上升3.3%，分别高于预期的0.5%和1.9%的水平，也明显好于美国经济的状况，导致美元指数再度滑落至73.31附近，从而成为推动国际铜价上涨的另外一股力量。

　　但是，还应该看到，受美联储降息、向金融系统注资等一系列措施的实施，从3月份开始，美国的个别经济指标开始企稳，美国第一季度GDP增长率和上季度相比并没有回落，消费信贷也出现了增长，同时，美国劳动部上周五公布4月份美国CPI指数较全月上升0.2%，年率上升3.9%，略低于预期中值的月度上升0.3%和年率上升4%的水平；扣除食品和能源的核心CPI较上月增长0.1%，年率上升2.3%，也低于市场预期的月率上升0.2%、年率上升2.4%的水平。

　　因此，客观地讲，尽管欧元区GDP增速较快，但美国经济也出现企稳的信号，一季度GDP甚至出现了缓慢增长，这些因素都说明尽管美国不能在近一个阶段完全复苏，但在当前这个阶段再度大幅下跌的可能性已经大大减小。美元的趋稳对国际铜价来讲将具有很大的利空影响。

　　3、国内消费旺季即将过去，现货压力将再度成为多头入市的顾虑

　　空调是我国除电力之外的另外一个铜消费大户，3-5月是国内空调出口的最佳时机，所以，第二季度往往是国内铜消费旺季，也是多头入市交易的最佳时机。同时，从国内铜进出口情况看，1-4月往往是进口的高峰，随后，铜进口数量会有所下降。中国海关总署公布的数据显示，2008年4月中国进口50万吨铜精矿，较去年同期增加3.5%。1-4月中国累计进口铜精矿187万吨，同比增加23.2%。中国4月精炼铜和铜合金进口较上月下降3.1%，至148060吨。1-4月累计进口617178吨，同比下降17.2%。

　　现货市场价格也基本反映市场需求状况，但和往年相比，今年国内现货价格一直比较稳定，即使在前两个月，现货价格大部分时间也只是在64000附件徘徊，买房追高兴趣不大，出现了少见的旺季不旺的特点。最近一段时间，现货价格一度回落至62000附近，尽管上周有所反弹，但中国长江有色金属市场铜现货报价为62600～62750元/吨，上周上海交易所铜库存小幅增加388吨，库存总量达51507吨，伦敦库存达到121225吨，两市场库存总量有所上升，库存增加也可以基本反映消费不旺的一个信号。

　　4、伦铜基金大量平仓，国际铜价上涨釜底抽薪

　　从导致元旦至今大幅上涨的原因看，国际基金利用中国因素过度炒作是一个不容忽视的重要因素。1月2日，伦铜自年内最低价6697.5开始上涨，3月6日创造了阶段性高价8817.5，持仓量同期由24.3万手增加到28万手，量价密切配合，多头主力牢牢控制盘面走势，使此轮上涨行情显得非常稳健。但从3月中旬后，多头开始在控制盘面走势的前提下逐步减仓，截至目前为止，持仓量已经由最高时的28手减少到当前的25.3万手左右，多头主力已经平仓大半。随着多头逐步平仓，国际铜价的支撑力度将逐步减弱。

　　综上，本人认为，上周四开始的上涨行情只能看作是中期下跌行情的一次反弹，中期走势仍未改变，从技术角度讲，伦铜沪铜有分别试探8500和64500阻力的可能，鉴于上述分析，建议场外交易者者耐心等待这一逢高沽空的机会。