中期看淡，震荡盘跌仍是目前主基调

　　本周沪铜走出了抗跌的拉锯格局，这也是目前铜市状况的真实反映。5月来之前支撑铜市价格上涨的高持仓，低库存，中国消费，几大因素均有不同程度的弱化。但这些因素的弱化使之无法成为铜价上涨的助推动力，但并不代表着这些因素就能成为铜价的下跌的助推动力。笔者认为铜市的变盘难以以快速下跌的方式来完成。

　　首先从中国的消费层面来看，目前在从紧货币政策，信贷紧缩的国家调控背景下，面对高铜价和铜供应充足的现实，国内买家纷纷调整了采购策略，由以往的盯货转为盯价。使得今年的消费旺季呈现“旺季不旺”的格局，但消费不会凭空消失，消费企业目前盯住价格分批适度采购，低价时适量补货，高价时则消化库存。也就是说中国消费这一影响铜价的重要主线虽然不会成为铜价上涨的动力，但仍能成为铜价的支撑。这也决定了在5月旺季中铜价的调整不会以大幅下跌的方式来完成。

　　其次从库存方面来说，较低的库存是之前支撑铜价的一大推动因素，由于多头通过把持库存，将显性库存变为隐性库存的转换，构筑了一个有利于多头的库存结构，但5月来各大交易所的库存均有大幅的增加，显示了前期多头的逼空行情已入尾声。本周上海铜库存51507吨，较上周增加了388吨。LME铜库存121225吨，较上周增加了50吨。都只是小幅增加。这也显示在沪铜价格下跌后，沪铜现货需求得到了一定的释放，但好转程度一般，旺季不旺的格局依然明显。

　　再从资金层面来看：库存的回升和中国消费低于预期，必将导致之前进入市场的大量投机资金和避险资金的大量离场，本周五LME持仓为25.2万手，较之一个月前的28.2万手的历史持仓高位有很大的降低，但相对于上周末的25.3万手，只有小幅的下降，显示目前资金虽然仍处于持续离场中，但离场的速度有所减缓。但随着消费淡季的逐步临近，之前进入市场的大量投机资金和避险资金必然会做出适度调整，以适应要求，加上做空主力借机打压，两者必然会导致价格的持续走弱。

　　另外目前沪铜与伦铜的比价为7.47，相对于8.2的进口铜盈亏平衡点，比价差达到了0.73，这一数值不利于铜进口，在目前仍处5月消费旺季的背景下，这一价差无疑将在未来一段时间内制约着沪铜的下跌空间。

　　从沪铜技术图形上看：目前沪铜仍处于下降通道中，由于上沿压力线的有效存在，

　　预计反弹将在压力线64000一线受到较大阻力。

　　综上分析，笔者认为之前支撑铜价上涨的低库存，高持仓，中国消费等几大因素都有不同程度的弱化，随着消费淡季的临近，铜市在缺乏上涨动力的情况下将逐步走弱。但由于目前仍处5月消费旺季，在整体库存水平并不高和比价持续偏低的情况下，沪铜快速下跌也是较为困难。预计宽幅震荡盘跌是未来一段时间的主基调，建议依托技术上的压力点位逢反弹少量沽空操作。

　　北方期货--夏晖