内容摘要：

　　★ 原油价格再创新高，引发日胶市场基金增持多头；

　　★ 国内主产区开割期延后，导致短期供应紧张；

　　★ 东南亚供应压力将至，天胶技术性反弹空间有限；

　　
橡胶0809日线走势图。(来源：中信建投期货)

　　四月份天胶价格先抑后扬，在原油价格叠创历史新高，国内主产区开割期推迟以及交易所库存持续减少等因素的推动下，沪胶市场增仓反弹，一举脱离了自二月底形成的中期下降通道的束缚。日胶市场主力合约则在基金多头地推动下重返300 日元/公斤的整数关口，天胶价格整体反弹的态势已经形成。

　　随着五月份以后东南亚主产国天胶供应压力的增加，本次天胶的反弹无论在时间上还是在空间上都可能受限，预计五月中下旬后天胶价格有望再度重归跌势之中。

　　原油价格再创新高，引发日胶市场基金增持多头

　　4 月份国际原油价格在美元走弱以及对供应忧虑的影响下持续创出历史新高，目前已经将运行区间上移至100—120 美元/桶，整体上的牛市格局依然没有任何扭转迹象。

　　原油价格的持续上涨将引发原油下游产品成本的上涨，作为原油副产品之一以及天胶替代品的合成胶价格长期趋涨。得益于此，天胶的价格的比价优势开始显现，尤其是在四月下旬东京橡胶价格与纽约原油比价已经回到了历史低位，这再度引发基金在东京橡胶市场增持多头。

　　自去年第四季度以来东京橡胶市场基金曾先后三次大规模增持净

　　多头寸，但均未能实现对330 日元/公斤历史高位的突破。由于日元兑美元仍然面临长期升值的可能，因此预计本次基金对日胶多头的再度增持仍可能是一种短线行为。

　　
日胶与美油比价走势图。(来源：中信建投期货)

　　
东京橡胶价格与基金净持仓走势图。(来源：中信建投期货)