⊙特约撰稿 崔瑞娟

　　一般的套利，主要是跨品种套利、跨市场套利、跨月套利等，但跨市场年度套利却被广泛忽视了。尤其对于农产品而言，由于其具有可再生性和生产周期性，不同市场年度的供求基本面可能会出现比较大的差异，进而造成不同市场年度的合约价格呈现较大的价差。

　　比如大连大豆0809合约与0901合约，最大价差曾高达1040元/吨，而目前仍维持在900元/吨以上的价差区间。如果按照跨月套利方法进行分析，根据仓储成本和资金成本计算出来的合理价差为35元/吨左右，那么4个月的时间跨度的合理价差则在140元/吨左右。140元与1040元相差甚远，而且 0809和0901两个合约的价差能长时间维持在如此高的水平，显然说明一般的跨月套利分析方法并不适用于0809和0901合约，而应该根据两个市场年度的基本面情况进行分析。

　　大豆809合约和901合约其对应的标的物分别是2007/2008年度的陈豆与2008/2009年度的新豆，两个合约对应着两个市场年度不同的供求状况，这才是两个合约价差保持高水平的根本原因。作为衡量年度供求情况的重要指标——美国大豆期末库存，2007/2008年度仅为1.45亿蒲式耳，相比2006/2007年度的5.74减少74.7％，由于2008年全球大豆种植面积增加，2008/2009市场年度期末库存市场预期将达到2.73亿蒲式耳，所以对应的0901合约价格远远低于0809合约。

　　不过，5月9日美国农业部首次公布了对2008/2009年度大豆供需数据的预估，其中期末库存为1.85亿蒲式耳，远远低于市场的预期，对901合约明显利多。

　　目前大连大豆809和901两合约价差已经转头向下，跨市场年度套利机会凸显。如果后期美国天气再出现异常的话，对901合约的利多将更加明显，两者价差也会继续缩小。

　　(作者为广发期货高级农产品分析师)