对沪燃料油后市的看法：

　　综合来看，中国经济下滑的风险不大，消费旺季的需求不会有明显萎缩，而且从燃料油内外比价，燃料油与原油比价来看，沪燃料油期货定价偏低。因此沪燃料油下跌空间不大，中线继续看涨，近期补涨行情正在展开，多头可继续持有，并注意高位及时获利了结。

　　图十三：沪燃料油仓单

　　
沪燃料油仓单走势图。(资料来源：SHFE)

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十七年的历史统计结果显示，5月国际原油的上涨概率是58.82%。第二季度一般处于调整过程，跌幅不会太大，并为第三季度需求旺季来临时的上涨作好铺垫 。

　　截至08年4月份，NYMEX原油年均价为101.46美元/桶，较去年上涨29.05美元。

　　图十四：NYMEX原油年均价走势

　　
NYMEX原油年均价走势图。(来源：中大期货)

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油提价及定价机制改革：目前通胀压力较大，政府不可能轻易调高成品油价格，成品油定价机制的改革也可能延后。

　　发改委在一季度经济运行新闻发布会上给出的答案是：何时、如何实施煤电联动，以及资源品价格改革(如成品油价格调整等)，均要统筹考虑宏观经济运行和价格总水平走势，在控制物价总水平上涨的大前提下予以稳妥推进。煤电联动和资源品价格调整显然难于在近期出现较大动作。

　　随着国际原油价格高位震荡，加重了国内成品油价格的倒挂程度，市场对成品油价格上调的预期日渐增强，出现存油、惜售现象。政府已要求中石油中石化加大生产保障供应。

　　人民币升值： 目前国内研究机构普遍预期08年人民币对美元升值8-10%左右，升值趋势较为明朗。主要依据在于中美利差逐步减少并转为倒挂，调整利率的空间已很小，只有加快升值；美元对主要货币将继续贬值，这将成为人民币汇率的上行重要动力；适应当前国内宏观经济调整的需要，防止经济由偏热转为过热，抑制通货膨胀上升趋势；最后加快宏观经济转型,缓解贸易摩擦压力。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：在国家节能减排的政策指引下，本年度LNG对燃料油的替代效应逐渐增大。广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　近期新加坡燃料油价格呈现突破上涨态势，而黄埔燃料油现货价格高位走稳，估计黄埔现货有一段滞后时间才能跟上新加坡现货。进口完税价已攀升至5000元/吨之上，超过电厂可接受的混调高硫燃料油价格水平4600-4800元/吨的上限。估计进口需求将受到打击，而国内燃料油替代需求增加。

　　综合来看，中国经济下滑的风险不大，消费旺季的需求不会有明显萎缩，而且从燃料油内外比价，燃料油与原油比价来看，沪燃料油期货定价偏低。因此沪燃料油下跌空间不大，中线继续看涨，近期补涨行情正在展开，多头可继续持有，并注意高位及时获利了结。

　　中大期货 李晓