2、黄埔燃料油：内外价差再度扩大

　　图九：黄埔进口180CST价格走势

　　
黄埔进口180CST价格走势图。(来源：中大期货)

　　上周黄埔燃料油现货价格高位缓涨。自2月以来黄埔现货价格一路上涨，攀上4600元之后呈现高位盘整的格局。黄埔进口180CST混调燃料油周末即期库提报价为4770元/吨，超过去年高点3780元。但近期新加坡燃料油大涨，使得内外价差再度扩大，估计黄埔现货有一段滞后时间才能跟上新加坡现货。

　　因新加坡价格大涨，贸易进口生存环境再度恶化。去年以来国内黄埔市场大部分时间都处于倒挂状态。近期又呈倒差。以燃料油消费税全额征收及新加坡进口关税3%计，若以新加坡市场180CST燃料油MOPS价格568美圆/吨计算，进口完税价至少在5060元/吨，与国内现货价格相比，倒差达-370元左右。

　　图十：黄埔进口盈亏走势

　　
黄埔进口盈亏走势图。(来源：中大期货)

　　前期现货价格大涨的因素已基本反映到现货涨幅中。首先国家将全额征收燃料油消费税，直接增加了71.05元/吨，这使得进口成本大增，同时将打击地方炼厂需求；其次，广东省政府将全省燃油发电厂1-2月份的临时结算电价提高至1元/千瓦时，3-4月份再次将上网电价从1元/千瓦时提高至1.06元/千瓦时，极大鼓舞了燃油电厂重新发电的热情。据测算，以目前1.06元/千瓦时的临时结算电价计算，按照涉及的23家燃油电厂的不同油耗水平，如仅考虑燃油成本，其可接受的混调高硫燃料油价格水平在4600-4800元/吨之间。

　　目前，夏季需求旺季临近，电力供应紧张将持续数月，燃料油调峰发电需求增加。自1月底受冰灾严重破坏贵州至广东的输电电网，“西电东送”电量锐减15%，导致目前广东处于1000万千瓦左右的供电缺口，并且预计持续不断加剧到5月份。

　　2月份以来，电厂需求持续支撑黄埔市场，黄埔进口市场重新点燃。2008年2月份华南燃料油进口量达到77.42万吨，环比暴涨93.42%，同比也劲增了33.96%。3月份华南燃料油进口量中可用于电厂的数量达到60-70万吨，飙升到一年以来的顶峰水平。而同期山东地方炼厂仍然陷于高进口燃料油成本和炼油亏损的泥沼当中，炼厂开工率持续不振，燃料油进口量环则比1月份进一步恶化。

　　统计数据显示，今年中国燃料油产量继续增加，进口减少，表观消费量下降。今年1-2月中国燃料油表观消费量为620万吨，同比下降4.5%。前三月中国燃料油产量为568.3，同比增12.70%，产出率为6.72%。因进口混调燃料油180CST价格较高，国内燃料油替代使用量大幅增加。前三月中国燃料油进口量估计为492万吨，同比下降-12.40%。

　　图十一：中国燃料油年度供需平衡表

　　
中国燃料油年度供需平衡图。(来源：中大期货)

　　3、沪燃料油

　　图十二：期货与现货价格走势对比

　　
期货与现货价格走势对比图。(来源：中大期货)

　　上周沪燃料油期货被拉高。沪燃料油主力合约FU0807较前周上涨184点或4.11%。从燃料油内外比价，燃料油与原油比价来看，沪燃料油期货定价偏低。黄埔现货价格因电价大幅提高等利好支撑导致的上涨动力渐小，而新加坡燃料油再创历史新高，内外价差再度拉大。截止5月9日燃料油可交割货物量达102343吨，仓单11900吨。

　　近期市场特点：

　　因前期期货主力合约对现货的贴水大幅扩大，期货补涨行情在上周展开。近期沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水最大至-512元，周末为-186元。现货需求突增，现货价格高位运行，是导致期货价格远期贴水扩大的原因。从国内外燃料油比价看，国内现货、沪油主力合约价格与新加坡现货价格比价又有所扩大，因新加坡燃料油大幅上涨。

　　燃料油与原油的比价接近历史低位。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值回落至36.39。自去年五月以来一直处于下行状态，最低至37.10。显示沪燃料油涨幅明显落后于原油。受到08年人民币大幅升值的预期，内外比值将继续保持走低的态势。