2.1.1铝库存持续增加但仍未走出历史低位

　　我们将西方生产商未加工铝库存、日本主要港口(横滨、名古屋和大坂)铝库存以及三大交易所(LME、Nymex、SHFE)铝库存进行综合统计，发现今年前6 个月可报告库存呈明显下降趋势(除了4 月份出现小幅回升)，但是7 月份库存出现急剧增加，随后的几个月增加趋势得以延续。最新数据显示，10 月末的可报告库存较9 月增加5000 吨至284.4 万吨，今年1-10 月全球铝可报告库存增加了12.8 万吨，而去年前十个月则是减少24.6 万吨。报告库存的增加在一定程度上反映由非报告库存到报告库存的移仓，而较高的现货贴水是促使现货商把现货转移到LME 库存的主要原因，今年7 月份以来现货对3 月期贴水基本保持在60 美元附近窄幅震荡。虽然今年7 月份以来可报告库存持续增加，截至10 月底的库存相当于全球6.3 周的消费，但仍低于历史的平均水平，要库存变得紧张，铝库存起码需要减至5.5 周水平，相当于减少50 万吨。

　　图4.全球原铝可报告总库存走势图。

　　
全球原铝可报告总库存走势图。(来源：麦格里银行)

　　2.1.3 国际氧化铝现货价格不断攀升

　　印度国家铝业(Nalco)12 月10 日的氧化铝现货招标显示现货价格再次上升，以403.79美元/吨(相当于同期LME3 月期价的16.3%)卖出25000 吨氧化铝，这比上次11 月27 日的竞标成交价376.10 美元/吨(相当于LME2 月期的15.1%)高出不少，而在8 月底的9 月付运投标成交价为332.19 美元/吨(相当于LME3 月期的13.3%)。

　　图5.Nalco 氧化铝竞标价格走势图

　　
Nalco 氧化铝竞标价格走势图。(数据来源：麦格里银行)　　

　　麦格里银行认为，供应减少和成本增加是氧化铝价格上涨的主要原因。该行报告称，最近导致产量减少的事故包括，飓风使得Jamalco 氧化铝精炼厂海运暂停11 周，并且产量减少至同期的50%；还有Gove 产能实现速度低于预期。其实生产问题能及时解决，但成本上升的问题则很难解决，实际上铝土矿成本问题也更加严峻。由于中国冶炼厂对于进口铝土矿依赖的不断加强，使得铝土价格不断上涨，麦格里预计中国进口铝土的到岸价可能会从2007 年度50 美元/吨上升到2008 年度110-115 美元/吨，这就意味着假使海运费仍维持当前水平，依赖进口的中国冶炼厂的成本将至少达到450 美元/吨。由此我们就不难理解氧化铝现货价格会上升到400 美元/吨以上了。