内 容 摘 要

　　伦铜在上周开始逐渐显露疲态，行情处于震荡向下格局。目前来看铜市场基金出现高位小幅减仓迹象，非商业总持仓从6 万多手下降至5 万多手，CFTC 基金的减仓是行情出现趋势走势的关键。伦铜持仓也从27 万手下降至25 万手左右。铜市高位震荡行情难以避免，目前基金空头有逐步增强的态势，外盘铜价破位下跌一触即发。

　　中国消费目前受制于国内宏观紧缩的形势，旺季不旺的特征比较显著。伦强沪弱的格局不会很快改变，且国内库存开始增加。暗示国内消费疲软已经超出预期。人民币升值因素加剧了沪铜调整的幅度。

　　目前来看，本周沪铜很可能出现大幅下挫行情，不排除向下考验60000左点整数位。然而外盘铜如果没有大幅下挫至8000 美元以下，国内铜价存在超跌反弹的可能。

　　一、 上周行情回顾

　　上周伦铜持续疲软，暴跌反弹无望后掉头下行调整，沪铜跟随跌势，一路下行。

　　图1. 内外盘铜走势回顾

　　
内外盘铜走势图。(数据来源：富远软件)　　

　　二、 基本面分析

　　1、 供应分析

　　国家统计局数据显示，中国2 月精炼铜产量达到257500，同比变动8.1%，1-2 月精炼铜产量达到517800，同比变动7%。2 月铜材产量46.17万吨比去年同期增长11.7%，1-2月累计112.69 万吨，同期增长15.1%。国内受雪灾影响带来的产量损失并不巨大，预计在80000吨左右。

　　2、 进出口情况分析

　　中国海关公布数据显示：中国2 月铜精矿进口量为440000 吨，1-2 月铜精矿进口量较去年同期增加32%，至950000 吨。废铜进口达到435741 吨，3 月未锻造的铜及铜材进口240,634 吨，1-3 月累计706,994 吨，同比下降8.9%。3 月废铜进口539,733 吨，1-3 月累计进口1,395,992吨。目前国内外比价失衡，贸易商进口每吨铜理论损失接近7000 元，因此铜进口数量较之去年有所下滑，然而下滑力度不大，主要原因是国内不少现货企业现金流紧张、缺少银行信贷额度，不得已采用进口信用证融资高价买伦敦铜，国内产铜则在市场上流通，出现供过于求的格局，因此进口数据没有大幅度下降。国内铜目前供应还相对宽裕。

　　3、 库存状况分析

　　(1) 现货情况分析

　　图2. 国内期铜和现货价格

　　
国内期铜和现货价格走势图。(数据来源：富远软件、全球金属网)　

　　图3 伦铜价格和伦铜升贴水

　　
伦铜价格和伦铜升贴水走势图。(数据来源：富远软件、全球金属网)　　

　　图4.沪铜现货升贴水值

　　
沪铜现货升贴水值走势图。(数据来源：富远软件、全球金属网)　　

　　国内外升贴水情况：外盘升水程度出现下降，内盘随着外盘的下跌升水空间也有限，本周下跌态势明显。