在3月末的美国农业部(USDA)种植意向报告中，CBOT大豆期货几乎已经被面积大增奠定了未来的利空基调，然而上周五公布的5月供需报告却令略有丧气的市场多头大为惊喜。在报告中，USDA首次对08/09年度大豆供需情况作出预期，大豆期末结转库存仅为1.85亿蒲式耳，远远低于市场预期；同时削减上月07/08年度结转库存1500万蒲式耳至1.45亿蒲式耳。供应预估的下降令大豆期价劲扬约4%，一扫近期低迷振荡的疲弱态势。此份报告同时预计，07/08年度玉米结转库存增加，这对玉米价格略微利空，然而，目前天气忧虑依然是影响玉米市场的最重要因素，倾向于压过USDA报告的影响。

　　良运期货研发部经理张如明表示，五月报告的利多无疑将使近期陷于横盘的大豆走势趋于明朗，特别是将消除市场对于下年度种植面积大增的畏惧心理，CBOT大豆期货将逐步形成震荡上扬走势，对于近期多头表现出较强上攻欲望的连豆而言，美盘方向的明朗无疑将使连豆的上涨走势进一步强化。

　　不过他亦同时指出，尽管五月报告为大豆近期走势定调，但后期大豆价格上涨亦面临一些潜在利空因素的制约，特别是美豆能否真正形成向上突破仍存在较大变数。

　　报告极为偏多 大豆期货将震荡上扬

　　上周五，美国农业部公布五月供需报告，本次报告首次对08/09年度大豆供需格局作出预期，结果却令市场大感意外。在作物面积报告中美国大豆种植面积大增的因素全部兑现的情况下，08/09年度美国大豆期末结转库存预期仅为1.85亿蒲式耳，不仅远低于市场预期的平均水平2.74亿蒲式耳，也低于根据美国农业部展望论坛、作物面积报告及四月供需报告相关数据推测出的期末库存2.57亿蒲式耳水平。

　　与前期相关数据相比，五月供需报告对08/09年度大豆供需部分数据作出调整，其中07/08年度期末库存下调为1.45亿蒲式耳(四月报告预计1.6亿)，出口量调高为10.5亿蒲式耳(展望论坛预计9.8亿)，其余进口量、压榨量、种用等数据微调，但播种面积及单产均与前期数据相同。张如明表示，最终期末库存为1.85亿蒲式耳，报告呈现明显利多格局。本期报告不仅进一步强化了07/08年度供应紧张的现实，也将在很大程度上削减市场对于下年度种植面积大增的畏惧心理。报告清楚地警示市场，下年度供应尽管有所改善，但总体供需格局偏紧的局面仍然保持。

　　市场分析师亦表示，库存吃紧使美国2008年大豆产量不允许出现任何差错，加上今年播种的大豆作物发芽率下降的忧虑以及播种延迟和潮湿阴冷的天气条件使单产存在不确定性，均使交易商抬高了大豆的价格升水。美国农业部上周在作物生长报告中公布，截至5月4日当周，美国大豆种植率为5%，低于去年同期的8%，更低于五年均值的14%。

　　受美国农业部对07/08和08/09销售年度美国大豆供应预估下降的提振，上周五CBOT大豆期货成功摆脱近期的横盘整理走势，价格劲扬约4%，触及两周高位。同时，由于原油价格目前仍无调整迹象，海运费的不断上扬将进一步抬高进口大豆成本。新一波的阿根廷抗议浪潮亦支撑大豆价格，进入五月份阿根廷农民与政府的谈判仍然未见实质性进展，美国大豆出口继续保持良好局面。不过有分析师认为，这轮罢工料不会持续多久，且有报导称加工商有足够的大豆供应，以满足近期压榨需求。

　　张如明亦就此事件表示，阿根廷罢工因素本质上对总体供需格局没有实质性影响。罢工终有结束的一天，南美大豆上市的季节性压力有可能推迟但不可能消除。尽管本期报告中美国农业部双双调高了07/08和08/09年度的出口量，但是一旦阿根廷罢工问题解决，美国大豆的阶段性出口必然受到很大影响，相关数据亦将重新修正，从这个角度看五月供需报告带有一定“激进”色彩。　

　　报告略微利空 不利天气支撑CBOT玉米

　　分析师和交易商对于美国农业部上周五公布的供需报告对市场是利空还是利多意见不一，但他们一致认为其持久的影响并不显著。USDA报告显示，2008/09年度玉米年末库存预估为7.63亿蒲式耳，之前分析师预估为7.07亿蒲式耳；2007/08市场年度美国玉米年末库存为13.83亿蒲式耳，较4月预估增加1亿蒲式耳。

　　有交易商称，该供需报告可能为玉米期货下档带来压力，但是并不能盖过播种推迟和原油价格攀升带来的影响。另外，USDA对08/09年度年末库存将降至7.63亿蒲式耳的预估带来的影响更为显著。因此，上周五CBOT玉米期货涨跌互见，其中新作月份合约上扬。交易商指因湿冷天气导致美国玉米播种放缓，威胁到作物产出。

　　USDA本次报告未体现潮湿的春季天气，多雨天气已经令很多农民无法播种，并可能降低单产和产量。气象服务机构DTN Meteorlogix上周五表示，美国玉米作物带本周末将出现降雨，同时下周将迎来又一降雨系统，将进一步延迟农户的玉米作物播种。DTN的气象专家Mike Palmerino表示，“播种进度仍缓慢，始终在追赶正常水准。”交易商预估USDA在周一公布的作物生长报告中将显示玉米种植率区间在40%-60%(上周玉米种植率为27%)，而平均预估为75%。

　　美国玉米种植面积去年达到9,350万英亩，为逾60年来最大，但今年的种植面积料将较去年减少8%。而进入播种季节，过多的降雨导致其面临减产的威胁，这进一步加剧了产量下滑的忧虑。目前市场继续关注美国玉米种植带的播种延误，玉米须在5月中旬左右播种才能达到最大或最适宜的产量，因此，本周的作物生长报告毫无疑问将非常重要，CBOT玉米期货仍然是一个天气主导的市场。