摘要

　　继3月伦铜挑战前高失败回调后，本月伦铜仍维持高位震荡态势。

　　美国经济仍处于萎靡不振的局面，其公布的房地产以及耐用品数据没有带给市场希望的曙光，消费的转好仍然是可望不可及。

　　在全球经济放缓以及国家宏观调控影响下，中国经济增长也放慢了速度，这令原本应处于铜消费旺季的消费量差强人意。

　　进入四月份以来，伦铜创下新高前后则伴随着现货升水减小，库存增减不一，注销仓单也呈现缩减状态。这似乎预示着逼仓行情暂时告一段落。

　　一、期铜走势

　　继3月伦铜挑战前高失败回调后，本月伦铜仍维持高位震荡态势，月中在智利铜矿罢工刺激下创出新高8889.5点，但未能有效守住高点，高位震荡加剧，月末在美元反弹走势影响下大幅下挫，盘中低点一度探至8117美元，随后在美国公布的非农就业人口减少远低于分析师的预期，而失业率有3月的5.1%降至5%的消息减轻了市场对美国经济陷入衰退危机的忧虑，从而导致铜价小幅反弹，报收于8400点。

　　尽管智利的罢工仍在延续，给铜价提供了较强支撑，但市场仍对此持谨慎态度，伦铜创下新高后的回落盘整足以证明，随着罢工时间的推移，铜价上行空间被逐步压缩，而月末美联储会议暗示降息周期或将结束，这将对美元产生较大提振，从而对基本商品的上涨形成抑制，并且前期市场炒作的中国需求表现的差强人意，因此，综合种种因素来看，铜价后市上行动能有限。

　　二、影响因素

　　1、美国经济

　　美国经济仍处于萎靡不振的局面，其公布的房地产以及耐用品数据没有带给市场希望的曙光，消费的转好仍然是可望不可及。美国商务部24日公布，经季节因素调整后，3月份单户型住宅销量下降8.5%，折合成年率为52.6万套，创1991年10月以来的最低水平。3月份新屋价格中值年比下降13.3%，至227,600美元。3月份新屋平均售价年比下降11.3%，至292,200美元。从地区来看，3月份中西部新屋销量下降12.5%，东北部下降19.4%；南部下降4.6%，西部下降12.9%。3月份的新屋存量相当于11个月的供应量，为1981年9月以来最高水平。另外，4月美国消费者信心指数为62.3，是2003年3月以来的最低水准，3月从64.5向上修正到65.9。

　　美国财政部长保尔森称，美国住房市场调整尚未结束，金融市场的动荡情况正在逐步得到解决。北美最大的电缆制造商Southwire总裁暨执行长 Stuart Thorn称，美国信贷紧缩和房屋营建活动低迷将打击美国未来6到18个月的铜消费量。

　　美联储在月末宣布下调联邦基金利率25个基点至2%，这是美联储自去年9月中来第七次降息,联储此次降息后,联邦基金利率达到2%,为2004年12月以来最低。随后FED在一份声明中暗示此次降息可能是美联储此轮旨在扶助受楼市下滑和信贷市场动荡冲击的美国经济而采取的最后一次降息行动，结束长达7个月的降息周期。尽管美联储将对降息的举措进行评估，后期可能再次降息，但这在短期内对美元将会产生较强的提振作用。从美元指数的走势来看，美元经历了长达六年的下跌周期，在次贷危机的影响逐步浮出水面的同时，美元能否走出一个触底反弹的行情，还需时间验证，就短期而言，美元与铜价呈现密切的负相关性以及美元的反弹，将极大的抑制铜价的上行空间。

　　
美元与铜价走势的相关性走势图。(来源：鲁证期货)

　　2、供需因素

　　近期对供应的忧虑充斥着金属市场的每一个角落，当智利的电力紧张短期内难以改善的情况支撑这铜价的高位运行时，市场层出不断的罢工消息则进一步推动铜价上扬，其中对铜价影响较大的当属全球最大铜生产商智利国营Codelco转包工人在旗下矿场的持续罢工。合同工人的罢工迫使智利国营铜公司关闭了3个分支机构，这3个分支机构的年产量大约占到公司年产量的45%，到目前为止，智利国营铜公司估计公司已经损失了19,000吨的铜产量。但据最新的消息报道，智利府已经提交一份提案以结束智利国营铜公司合同工工人17天的罢工活动，如果工人投票接受政府的提议，那么这次罢工将结束。

　　尽管供应的忧虑一直没有彻底好转，但据国际铜业研究组织(ICSG)28日公布的报告显示，预计08年全球精炼铜市场出现盈余85,000吨，一改2007年短缺40,000吨的局面。尽管这对消耗量甚巨的世界市场来说只是短短几日的消费量而已，但这无疑透露出一种信号，而且笔者认为，短期内的罢工因素的炒作难以长期有效的支撑铜价的高位运行，后市铜价仍将回归于基本面运行。

　　在全球经济放缓以及国家宏观调控影响下，中国经济增长也放慢了速度，这令原本应处于铜消费旺季的消费量差强人意，且由于较高的国际铜价抑制了中国买家的兴趣，商家转而寻求国内库存。据国家统计局数据显示，中国3月铜产量为306，000吨，较去年同期增长31%。第一季度总产量同比增长15%至837，000吨。而3月精炼铜产量达306，300吨，同比增长30.7%。另外值得注意的是，国内从紧的货币政策暂时仍无改变迹象，中国人民银行宣布,4月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这亦是央行今年以来第三次上调存款准备金率,本次调整后,存款准备金率将达到16%的历史新高水平，这将大量回笼市场上的流动资金，令国内许多企业的资金链处于紧张的状态，从而使本来就不旺的国内需求雪上加霜。