2003年以来全球商品市场出现的新局面备受市场瞩目。不管是商品本身的价格波动，还是市场交易量，以及产品创新都达到前所未有的水平。特别要提到的是商品期货交易已从传统的风险管理与保值功能，扩展到具有主动管理、追求增值的投资功能。在国际上，以商品作为投资标的的商品指数基金快速发展，目前已成为主导商品价格的第三支重要力量，并具有和保值资金与传统期货基金一争高下的魄力。

　　商品保值的理解

　　商品保值的概念，广义上既可以包括为规避价格波动风险而进行的保值行为，也可以包括投资者为抵御通货膨胀而采取的保值行为。

　　自从1848年芝加哥商品交易所成立以来，为规避价格波动风险而进行的期货套期保值交易，一直就是期货市场的主要功能之一。而每当通货膨胀来临的时候，另一种保值行为也会出现，这就是因应货币贬值而采取的商品买入保值。这几年美元不断贬值，物价持续高胀，从而使得人们担心放在银行里的钱会越变越不值钱，在股市、房价均出现见顶迹象后，人们开始把资金转移到商品市场上。美元指数在2003年年初为102，而到今年3月份已跌到70.7的历史最低点，跌幅达30%，这使得以美元标价的大宗商品变得便宜。而与经济复苏相伴而来的通货膨胀也使得商品所固有的保值功能更加明显，吸引了大批资金涌入，推高商品价格。但是一旦进入通货紧缩后，人们又会将资金从商品市场撤离。这种以物价变化推动的资金流向，有时加剧了商品市场的波动。

　　谈到商品保值，有必要跟近年快速兴起的商品投资作一定的区别。两者的区别在于交易行为与目的不同。商品投资比较主动，它更像是一种理财行为，有具体的投资产品，目的是追求资金的增值。而商品保值则比较被动，它更像是一种操作工具，只是想通过买入商品来弥补持有货币不动而引发的贬值风险。希望通过所买入商品的价格上涨，达到平衡整体物价上涨的水平。

　　区分商品保值和商品投资，有利于我们更清楚地认识到当前推动商品价格不断上涨的动力是否可以持续。商品保值表现为被动地接受期货市场。但尽管如此，对商品的保值需求还是极大地推动了商品投资的发展。

　　商品投资的发展

　　商品保值需求来源于货币的贬值，而商品投资则来源于投资的需求，追求的是增值而不是保值。如果买入商品是为了保值，那么当物价下跌的时候，保值需求将会减少。这样的商品买入是很难长期对商品形成买入支持。

　　近20年来，随着越来越多的商品期货上市，以及商品交易与结算方式的不断创新，产品设计的多样化与功能化创新，商品投资得到前所未有的发展。可以说，商品投资在未来很长的一段时期内将成为商品市场的主要推动力量之一。

　　商品投资之所以能快速发展，首先是得益于大型机构投资者的参与。近年来，以资产管理为主的大型机构投资者，开始将商品作为其投资组合的一部分，以优化其组合投资。商品资产类具有其他资产类不可替代的优势，将商品资产作为资产组合，有利于更大范围地降低其他资产系统性风险，增加投资组合的稳定性和收益性。比如股票价格指数、债券价格指数、商品价格指数三者关系趋于不相关，通过对三者资产的不同配置可以达到上述目的。

　　而对商品投资产生巨大推动的是商品指数的出现，它为投资机构提供了商品投资基准与工具。在全球的商品指数中，商品指数不仅包括行情指数还包括可以在市场上交易的产品指数。主要的商品指数有：高盛商品指数(GSCI)、路透CRB商品指数(CRB)、道琼斯/美国国际集团商品指数(DJ-AIGCI)、德意志银行商品指数(DBCLI)、罗杰斯国际商品指数(RICI)、标准普尔商品指数(SPCI)、JP摩根商品指数(JPMCI)等。在不同的商品指数中，各类商品权重不尽相同，如高盛商品指数能源的权重就非常高，为70%左右。而在道琼斯/美国国际集团商品指数中，农产品权重最高，超过40%，能源的权重则不足40%；而路透CRB商品指数则给了所有商品同样的权重。但是商品指数各商品权重并非一成不变，这些指数在每年某个时间都会进行调整。

　　商品指数的出现是商品市场的最主要的进步之一，而商品指数基金的崛起又是商品指数发展的重要表现之一。商品指数基金是一种投资商品指数的基金，它是以一揽子商品期货组合跟踪某一基准商品指数并坚持“买入并持有”长期投资策略的指数基金。据专业机构估计，2003年之前，商品指数基金尚无足轻重，其投资于商品期货市场的规模不到50亿美元，而在2003年之后，指数基金规模呈现爆炸性增长。至2007年，其规模预计已达到1300亿—2100亿美元之间。

　　正是规模日益庞大的商品指数基金成为推动本轮商品超级牛市的中坚力量。然而商品价格的暴涨也招来现货商要求对大型商品指数基金加强监管的一片呼声，他们认为，不被限制的指数基金是导致商品未能真实反映商品需求与价值的主要原因之一。据国际专业机构估算，目前美国市场上商品指数基金大约持有2000亿美元左右的商品多头头寸，而整个市场的多头总额不过5680亿美元，即占37%以上。而CFTC也指出，目前指数交易者在美国12种农产品期货、期权市场上所持净多头比例在15%—45%之间。这使得商品指数在未来的发展，增添一些变数。

　　国内商品投资的现状与未来

　　无论如何，从商品保值到商品投资，已为商品市场划开一个新时代。目前，大宗商品投资已成为全球四大投资领域之一，商品投资基金和证券、债券等投资基金一样，已经发展成为独立的基金品种之一。但在国内，由于多方面原因，使得商品投资一直未能成为机构投资与资产组合的选择。目前国内金融市场上，虽已出现部分挂钩商品投资的理财产品，但这些产品多数挂钩的是国外商品市场，且大部分的产品设计也源于国外。由于中国部分商品的国际市场化程度不高，尤其是农产品，这就要求投资者在购买产品时切勿简单地以国内通胀形势来衡量此类产品的投资风险与收益。

　　作为在国际上快速发展的商品指数基金，在中国本土由于商品指数产品多数处于理论设计或模拟运作阶段，缺乏实践和制度支持，因此发展缓慢。与传统的投资方式相比，指数投资方式在费用低廉、指导性良好、市场透明度高等方面有很大的优越性。而中国期市的散户型特征也使得商品期货基金与商品指数基金更有发展潜力，且更有发展的必要性。因此，当务之急是加强期货基金与指数产品的研究开发与市场培育。相信在不久的将来，中国的商品投资将会迎来快速发展的热潮。