盘面回顾：

　　大豆价格高开，但随后下跌，收盘时成交量萎缩。虽然阿根廷农民威胁说如果明天计划中农民领导人与政府之间的谈话不成功的话，将于周三延缓出口并阻碍至巴拉那河港口之间的道路，但下跌依旧发生了。农民期待于3月11日实行的针对油菜籽及其产品的滑动关税可以中止。我们并不看多，但如果阿根廷确实停止出口，那么进口国将一拥而上争抢巴西和美国的大豆制品，这有可能提高所有三种豆类的价格，这也可能会增加压榨量。这样的话，美国和巴西可能不能完全吸收从阿根廷转移出需求，结果可能会是实行使用量配额，同时美国新作年度以阿根廷过量出口为结尾。因此，一场为了出口的罢工，如果发生的话，可能会导致旧作对新作套利的上涨。然而，这对阿根廷农民来说像是一种"原子弹"式的选择，因为这对他们而言也可能会是下策，对于阿政府和进口商也是如此。市场的反应像是出口受限的情况正在减缓，而事实上也可能如此。我们认为阿根廷的情况是现在唯一支撑价格的因素，由于现在天气情况是过于潮湿而非过于干旱，因此对于作物恐慌性上涨来说还为时尚早。我们仍然认为周期性高点有可能已产生，特别是对于豆油，但对于大豆和豆粕恐怕也是如此。美元指数今日下跌。原油期货再度达到另一纪录高点。

　　农业部将于周五公布5月份的供需平衡表，此次报告将首次公布新作豆类供需平衡表。我们预计旧作美豆出口量将上调1000万蒲至10.85亿蒲，而其它项目保持不变，这将使得旧作的期末库存量降至1.5亿蒲。我们公司预计的旧作期末库存量为1.65亿蒲。由于我们预计新作物年度豆粕的需求不会有大的增长，因此将新作的压榨量下调了2000万蒲至18.6亿蒲，新作的期末库存量3.2亿蒲。预计新作单产为42蒲，作物产量约为31亿蒲，高于2月份展望会议29.5亿蒲的数字。如果5月份继续沿用展望会议的需求项目数字，那么新作的期末库存量约为3.15亿蒲。由于2月展望会议之后，农业部将旧作的压榨量上调了500万蒲，出口量上调了7000万蒲(5月报告后可能是8000万蒲)，这将增加新作的需求项目。我们预计农业部新作美豆的出口量数字为9.5亿蒲，而不是9.1亿蒲，这使得新作期末库存量为2.75亿蒲，这一库存水平表明供给相对充裕，但不庞大。

　　农业部可能公布08/09年度全球油籽的供需平衡表，但不包括具体商品和国别细节项目。如果农业部会对作物产量数字进行调整的话，我们预计巴西产量将会下调至6000-6050万吨，阿根廷产量继续维持4700万吨。农业部预计中国本年度的进口量为3400万吨，目前中国进口进度超过了去年的水平。上半市场年度的中国大豆进口量为1690万吨，这低于总量的一半，如果以去年下半市场年度的进度计算那么中国大豆的进口量将为3800万吨。我们不排除农业部将稍微调高中国大豆进口量数字的可能性。

　　价格展望：

　　春季高点已经出现，而且此高点很可能即是周期性高点。7月合约从三月初1596美分的春季高点下调至四月初的1121.5美分，回调幅度正好为61.8%，并自此回落。7月大豆的第一支撑位在1260-1275美分之间，现已击穿，价格开始朝着4月1日的低点试探，当然这之间仍有支撑位于1215-1220附近。11月美豆的高点位1473美分，目前的回调低点为1045.25美分。价格反弹至1316.75美分的阻力位，更高的阻力位在1350美分，我们认为价格会比较虚弱。价格已经击穿1175分的支撑，下一个支撑为1120-1135分，然后是1100分。我们认为目前若出现恐慌性上涨还过早，尤其是目前天气模型过湿而不是过干燥的状况下。

　　长期观点：

　　春季高点看起来已经出现，而且我们认为，除非今年夏季天气出现大的问题，本轮行情的高点也已经到位。今年的季节性走势较往年提前了一个月，因此我们认为通常出现在5月或6月份的回调低点，今年可能会出现在4月，抑或是5月。大的种植面积使得对天气担忧减少，但对玉米单产的担忧引起市场关注，最终也将给大豆带来支撑。我们认为作物恐慌性上涨可能使11月豆回到1350美分，但这还需要看天气。新高不太可能出现。11月合约在过去25年的作物恐慌性上涨过程中平均上涨幅度为21%。根据1045.25美分的低点，恐慌性上涨将把11月大豆带到1265美分，这已经被突破，但更可能的是，恐慌性上涨应该根据还没有见到的低点来计算，而不管它是低于还是高于4月1日1045.25美分的低点。奇怪的是，今年看起来仍会是这样，即11月豆1-6月的低点在当年剩下的时间里不会被跌破，但目前市场仍在寻找上半年低点的过程中。之前已有很多商品牛市尚未终结的言论，但随着近期的暴跌这些言论可能会消失。我们认为，如果夏天天气不出问题，大豆要突破近期的高点，没有几年，也要几个月的时间。再看大的周期性低点，底部区间可能会永久性地抬高了，过去在4.14-5.15美元之间，现在则要到7.00-8.00美元之间。现在可能还不是回撤到大的周期性低点的时候，而是从高位回落至作物恐慌性上涨之前的低点。向大的周期性低点回落，则需要至少连续两个年度期末库存增加配合。我们已有大豆期末库存第一个年度增加的潜力，如果天气良好而且面积如意向报告数字那样高的话。