机构视点

　　麦格理：美元反弹促使金属走低

　　美元的进一步升值促使了基本金属和贵金属价格的急剧下跌。美元最近几个月相对其它主要货币大幅贬值的趋势在过去两周里意外的反弹。如下图所示，欧元兑美元已经自4月22日以来从1.60美元下降至1.545美元，美元反弹了接近4%。

　　图：疲弱美元的反转

　　


　　起初，基本金属似乎经受住了美元的反弹，特别是铜价受到基本面罢工的支撑。然而，昨天美元的的进一步上涨，似乎触发了一些投机者抛售，促使金属跌破技术支撑位。从我们在过去24小时内收到的询问判断，真正担心的是这次美元的反弹将会引发基金的撤退，其自今年初以来对金属价格的上涨起到了重要作用。

　　所有在其它各点都相同的情况下，美元走强将对商品价格有着负页影响，从基础的观点来看，美元走强将降低以美元标价的成本曲线，并且也将使得非美元的标价的商品更加昂贵，阻止购买。从投机的观点来看，美元走强会减退投机者购买以美元标价的商品的积极性。

　　今年前两个月投资基金的大量购买是市场的主要特征，当价格强劲上涨时，我们不确信投机买盘在今年前两个月对商品会象其被暗示的一样重要。我们认为，4月份初以来LME持仓量下降(特别是铜)预示了基金的撤退超过了新基金的进入。

　　图：金属价格走低

　　


　　在基本金属的舞台里，商品价格表现和其基本面原因相符合，如铜，其因为产量损失，锡因为持续的短缺。锌价下跌也有较好的基本面理由，其走向过剩。

　　唯一不同的金属是铝，我们认为其要突破当前格局，应该走向更高，因为远期的能源成本的上涨将传递给生产成本，并且一些产量损失将会使得市场出现短缺。这些都似乎成为看好铝价的理由，然而其没有出现预期的表现。铝市场仍然处于过剩，库存似乎开始变得宽松。因此，我们担心对于铝价格可能有了太多的假想。

　　短期来看(接下来的1-2个月)，我们认为基本金属有下滑的潜力，部分因为美元的进一步走高可能引发更多抛售，而且因为基本面原因。铜是容易下跌的，因为持续缺乏中国的买盘(尽管下跌之后可能重新吸引一些购买的兴趣)，而铝价可能也是易于下跌的，因为今天的基本面并不支撑最近的价格上涨。锌可能会得到一些成本上涨的支撑，而镍似乎其基本面在得到很大的改善，产量损失以及不锈钢需求强劲。

　　当然，我们认为由于担心投机者对基本金属的影响，大宗商品市场(铁矿和煤)和长期紧张的铁铬合金市场可能会提供一个安全的避风港。