李永民

　　在春季过后的一轮大幅上涨行情中，伦铜一直充当了领头羊的角色，而沪铜一直处于被动、跟涨的地位，甚至从某种角度讲，伦铜的大幅上涨成了沪铜上涨的最直接原因。但最近一段时间以来，伦铜的上涨步伐明显放慢，即使在4月17日伦铜创造8889.5历史新高后，也未能带动市场多头人气，伦铜呈现了高位震荡的行情特点，伦铜的高位震荡大大削弱了沪铜上涨的动力，我们甚至可以大胆预测，近期内的国际铜价有可能形成阶段性的高点。

　　首先、在伦铜滞涨前提下，沪铜难以充当国际铜价再度上涨的领头羊，主要原因有以下几个方面：

　　1、从紧的货币政策是铜价上涨的最大压力

　　为控制经济过热和物价水平的进一步上涨，从2008年开始，央行实施了从紧的货币政策，表现在商业银行的法定存款准备金率不断提高，至今达到16.5%的历史较高水平，银行利息有不断上涨，银行贷款额度的紧缩导致第一季度固定资产投资的增长速度明显放慢。国家统计局日前公布的数据显示，今年一季度全社会固定资产投资21845亿元，同比增长24.6%，这一名义增速虽然比去年同期加快0.9个百分点，但根据固定资产投资价格指数测算，今年一季度固定资产投资实际增速为14.73%，同比下降6.19个百分点。4月22日，中国人民银行行长周小川主持召开党委中心组集中学习时，重申将继续坚持从紧的货币政策，控制货币供应量和信贷过快增长。国家宏观经济调控成为包括铜在内的投资品价格上涨的最大压力。

　　2、铜消费旺季反而不旺的现象令期货市场做多资金望而却步

　　空调行业是我国铜消费大户，由于我国空调产量的一半以上需要出口到国外，所以，从时间上看，4、5月份一般成为我国传统的铜消费旺季，但从目前阶段看，现货市场买盘追高积极性不高，长江现货1#铜报价一般在65050-65200、上海现货报价在65000-65250波动，和往年相比，今年消费旺季并不旺盛。

　　伦铜和沪铜的仓单变化也可以反映国内外铜消费状况。随着我国从国际市场精炼铜的大量进口，元旦过后，LME库存数量大幅下降，1月19日，LME库存达到200750吨，4月1日降低至111350，上周再度减低至110775吨；而国内库存水平不降反增，1月25日沪铜库存为18158吨，3月21日增加到67804吨，最大增幅达到2.73倍，尽管国内一直消费，但截至上周末，库存量仍为49417吨。由此可见，现货价格在消费旺季一直在65000附近盘整和国内铜库存数量高居不下成为期货市场场外资金入市做多的最大顾虑。

　　值得一提的是，今年春季我国南方地区遭受了50年不遇的严寒和雪灾天气，由于雪灾造成输电线路的大量破坏，而电力行业又是铜消费大户之一，所以，灾后重建和春耕工作的展开以及政府换届结束后，地方政府投资的冲动上升也成了前期支撑国内铜价的重要因素。可以认为，在灾后重建工作结束和传统铜消费旺季过去后，铜消费数量下降幅度会明显高于往年，或者说，在即将到来的铜消费淡季，国内铜现货压力将明显高于往年。

　　3、第一季度对铜的大量进口及国内的铜加工能力恢复加大了国内铜现货压力

　　中国海关公布数据显示：中国2 月铜精矿进口量为440000 吨，1-2 月铜精矿进口量较去年同期增加32%，至950000 吨。废铜进口达到435741 吨，3 月未锻造的铜及铜材进口240,634 吨，1-3 月累计706,994 吨，同比下降8.9%。3 月废铜进口539,733 吨，1-3 月累计进口1,395,992吨。2007年高企的国际铜价也刺激了国内铜生产能力的扩张，日前召开的2008年中国国际铜业论坛上，部分预测机构认为2008年国内精铜产量将比2007年增加14%，如果折算成产能利用率的话，将会达到93%(392.2/420＝93%)。因此，当前国内市场面临从国外大量进口和国内生产能力加大双重压力。