机构视点

　　麦格理：铜，将会更为长期的表现强劲

　　我们对铜供应削减的预测指出紧张的市场将比我们先前预期的更为长久，这引发我们向上修正2008-2012年的价格预测。我们也提升了我们长期铜价格的预测值25%至2美元/磅，这反映正在上升的资金成本，以及我们认为这样的成本在接下来几年的通胀率之上将继续保持增长。

　　我们在CESCO Week期间的会议指出紧张的铜市场将比我们先前预测的更为长久。因此，我们正提升对2008-2012年期间的价格预测。我们现在的预测暗示着在2008年和2009年，甚至至2010年底市场将保持近似的平衡，我们预测库存仅仅为四周的消费量，相对于历史标准仍然非常低。

　　来自于CESCO讲论的一致论调是很难出现一些新的矿产能，不仅因为设备、劳工短缺以及资金成本增长，而且因为政府问题——在签署稳定性协议上的延迟，不确定的税收制度以及政府在项目上参股的要求。这些问题似乎正在延缓投资决定和威胁几个主要矿项目的时间表。

　　另一个引发我们提升我们的价格预测因素是成本的持续上涨。甚至当铜市场走向过剩并且库存开始返回到更为宽松的水平时，不断上升和陡峭的成本曲线暗示价格也将不会下降得我们先前预测的那样多。

　　表：铜价格预测值的变化

　　


　　我们已经提升了我们对2008年的价格预测，反映了预期产量的减少，使得铜市场今年会出现比较好的平衡。我们现在预测第二季度的平均价格为4美元/磅，下半年的平均价格为3.5美元/磅，全年平均价格为3.63美元/磅。这是我们今年第二次向上修正铜价格预测？

　　我们认为铜市场2008年迄今处于粗略的平衡。然而，由于许多投机者在预测会出现过剩的情况下做空，这预期转向平衡将足以导致基金进行空头平仓。这些空头平仓加上大量的资金流入整个商品市场，大幅的推动铜价格。

　　在基本面上面，现在主要的担心来自于中国的买兴缺乏。上海期货交易所(SHFE)/LME的价差仍保持非常大的负数(超过900美元/吨)，在价差缩小以前，我们预期中国的买盘不会推动第二季度的铜价至更高的位置。

　　图：SHFE/LME价差

　　


　　我们对2009年的预测进行了适度的向上修正，并且对2010-2012的预测更大幅的修正。

　　表：各地的精铜需求

　　


　　表：世界铜供需平衡预测

　　


　　LME持仓量下降，基金在退场吗？

　　由于世界最大的铜生产商Codelco公司的转包合同工人上周进行罢工，这没有推动铜价走得更好似乎有些令人意外。价格在周四触及纪录新高，而周五实际上在下滑。

　　我们认为这价格反应了投资基金对商品价格的影响，由于一个金融因素美元走稳，其对所有商品的价格均有着负面影响，并且其影响似乎已经超过了看涨的基本面因素，占世界供应11%的生产商在进行罢工。

　　LME持仓量数据提供给我们一个对金属市场行为有意义的指示，并且或许能帮助解释发生了什么。在2008年初时持仓量大幅增加，特别是铜，投资者将大量的钱投入该金属市场。价格和持仓量均上升指示出新多进入市场。

　　图：LME铜价格和持仓量

　　


　　自4月初以来，持仓量出现急剧下降。最初陪随着价格上升(说明空头平仓)，但在过去两周里，价格呈现小幅波动(或许暗示着多头平仓在空头平仓相匹配)。

　　表：LME自3月底以来的持仓量变化(手)

　　2008年初看到一波基金进入商品市场，由于基金分配这些钱在一系列的产品上，特别是商品指数，300亿美元或更多估计已经进入商品市场。在3月底时有希望在新季度初会再有大量的钱进入商品市场。然而，这似乎没有出现在基本金属里，铝、铜和镍的持仓量均下降。

　　图：LME合计的持仓量和LMEX价格指数