消费不足 国内棉花价格可能继续下跌

　　据纽约4月24日消息，截止到4月23日，NYBOT可供交割的2号期棉合约库存为1100198包，而4月20日为1042890包。巨大的库存考验着基金的实盘消化能力。现在关注的焦点是基金5月的持仓怎么换手，是继续炒作中国的缺口，继续拉大与中国国内棉花价格的价差，等待中国缺口展现进行软逼仓还是先放下来顺势建仓。如果是第一种方式，当然是中国进口减少，库存较大，实盘压力增加并且刺激种植面积增加，远期利空；如果是第二种方式，先放下来，顺势建仓，较低的价格不利于棉花种植面积增加，远期利多。第一种方式基金实盘压力可能会太重，而第二种方式中国商业买盘也会介入，后期中国的缺口可能会很小，炒作空间变小。我们现在还不好断定基金的策略。但从美棉7月份的图形来看，均线呈现空头排列，现在的就看73.4美分/磅的支撑是否有效，破了就可能会到70美分/磅，也可能就是相对的底部价格。

　　而国内消费不足，仓单压力重，国内棉花价格会继续下跌，但空间不大，CF807我们的目标仍然暂定为13900-14000元/吨一线,相应参考805的价格可以关注13650-13750元/一线。如果在我们的目标位置再次下跌，可能要到CF805摘盘之后。我们把CF805摘盘后的下跌可以认为真正的筑底阶段，时间我们仍然认为是5月中旬到6月中旬之间，参考807的价格应该在13700-13900元/吨之间。

　　建议：

　　1、近期空单达到目标后，适当平仓，现在是底部区间，不建议过分杀跌。但远期价格仍然较高，空单可以移仓操作。

　　2、积极做期转现。现在近月价格已经接近现货，可以利用仓库贴水和等级贴水，去做4级棉和新疆棉的文章。新疆棉和四级棉注销完之后,可能会有波大的反弹发生.

　　3、由于较低的棉花价格会影响植棉积极性，再加上粮棉价比不太合理，在6月中旬以后可能是远期战略建多单的时候。

　　一、行情回顾及分析

　　本周现货并没有受期货价格下跌影响，价格基本稳定，但销量小幅增加。原因主要是一是纺织企业尽管一直采取“随用随买”的采购策略，但工业库存量一直保持在较低的水平，在棉价达到他们认为能够接受的价位时批量采购棉花当属正常。加之“五一”小长假即将来临，按照惯例纺织企业节前也要适当补充原料库存；二是当前现货商仍然面临较为沉重的销售压力，5月底企业要向农发行还款70%，大量企业对后市看不到希望，只有顺势销售。

　　现在期货价格已经向现货回归，由于有新疆棉和四级棉的存在，仍然略高于现货价格，但随着新疆棉和四级棉的全部注销，期现倒挂的可能性增大，在5月份交割之前仓单可能会加速流出。但真正的筑底还需要现货的支撑和资金参与。

　　二、棉花市场情况及分析

　　(一)国内棉花价格及市场情况

　　1、中国棉花现货价格指数

　　尽管期货价格下跌幅度较大，但现货价格仍然比较平稳。纺织企业即买即用的采购策略使未来棉花棉花与美棉共振的可能。近期的焦点仍然是仓单压力怎样消化。我们倾向于仓单与现货基差倒挂，使纺织企业介入来消化仓单。动力当然是期货价格跌破现货价格，CF805跌至13900-14000元/吨区间纺织企业已经可以接受。CF805如果最终跌至13650-13750元/吨时，仓单会加速流出。

　　2、美棉到港价格指数

　　同等级外棉价格在5%关税下价格仍然高于国产棉价，外棉价格在国内已经没有任何竞争力，近期有可能仍然以消费国内棉花价格为主。但由于人民币有加速升值的可能，美棉继续下跌，商业买盘会大增，进而会对国内棉花价格形成支撑。未来国内外价格缩小存在两种方式：一是中国棉花缺口没有想像中那么大，美棉最终下跌，中国纺织企业又去大量进口，使美棉跌幅减少，与中国价差缩小；二是由于美棉始终与国内棉花价格倒挂，中国进口量较小，缺口展现，国内外价格形成共振。我们顷向于后一种可能性。时间可能会在6月份中旬以后。

　　3、郑棉仓单变化

　　本周郑棉仓单有7989张，比上周减少128张，有效预报2381张，比上周增加162张。从数据可以看出，现在的价格对纺织企业已经有较大吸引力，现在已经是底部区间。但我们同时也要看到，有效预报在增加，其实是现货销售压力太大的一种释放，短期内现货价格上涨难度很大，期货价格可能以下跌为主，但空间已经不大。

　　4、中国棉花形势月报

　　据国家统计局年报，2006年度，我国棉花总产量750万吨，纱产量1919万吨。海关统计，棉花进口228万吨，纺织品服装出口1616亿美元。2007年度，我国棉花总产760万吨，比上年度增长1.3%，再创历史新高。至2008年3月，棉花累计进口132.3万吨，同比增长18%。纺织品生产及出口增幅减缓，棉花消费总量高于上年度，但增速减缓，国内棉花市场运行以平稳为主。

　　3月份，全国棉花收购基本结束，收购进度超过总产量的九成，籽棉收购价格保持基本稳定，仍在6.1-6.2元/公斤之间。国际棉花期现货价格巨幅振荡，国内棉花期货也随之大幅波动，但国内皮棉销售价格仅出现小幅调整，较前两个月行情更加稳定。一季度中国棉花价格指数328级平均价格13722元/吨，总体波动幅度不超过2%。尽管纺织品销售旺季临近，但棉纱销售行情没有明显改观，再加上纺织企业资金紧缺，对棉花仍然随用随购，成交情况总体清淡。3月份纱产量和纺织品服装出口额较前两个月有明显的回升，但一季度纱产量累计增幅仍大幅低于去年同期。3月下旬国际棉花价格回落，进口棉花数量较2月明显增加，今年一季度累计进口52.8万吨，较去年同期增长4%，其中从印度进口数量占到总进口量的56%。

　　3月份，随着各地气温迅速回升，棉花春播工作拉开序幕。截止4月上旬，新疆的南疆地区已经开始大面积播种棉花，北疆地区棉花播种工作也陆续展开；长江流域的江苏、湖南等省以及黄河流域个别地方开始播种棉花。2007年度籽棉收购价位较高，棉农植棉信心总体较强，但各地差异较大。受农资价格上涨、粮食补贴增加、主要农副产品价格趋高等因素影响，部分地区棉农有减种棉花意向，其中江苏等省减幅较大。目前预计，2008年全国植棉面积将保持基本稳定，如果气候不出现明显异常，棉花总产也将维持上年度水平。

　　5、2００8年北方春播期间总体农业气象条件较好

　　据国家气象中心生态与农业气象室消息，2008年北方春播期间总体农业气象条件较好。

　　目前，北方春播工作已经全面展开，大部地区春播进展顺利，作物幼苗长势较好。北方农区入春以后气温明显偏高，热量条件好；降水较为充足，墒情适宜，尤其在北方春播高潮期到来之前出现了明显降水过程，使华北、黄淮、西北地区东部等地墒情得到进一步改善，利于春播备耕以及春播作物幼苗生长，部分地区春播期提前。

　　北方大部春播工作主要集中在4月至5月上旬进行。目前，西北棉花已完成大部分播种任务，处于播种出苗期；华北和黄淮等地的棉花等春播作物大面积播种陆续开始。截至4月中旬，大部地区春播进展顺利，与去年同期相比，进度较快，部分地区播种期提前。

　　2008年春播以来，我国北方大部地区气象条件较好，热量和水分条件利于春播备耕和幼苗生长,尤其4月18日以来的全国大范围降水过程，使北方农区大部土壤墒情得到有效改善，为春播工作的全面开展提供有利条件。但4月中旬末，西北地区出现大风降温天气，棉花幼苗遭受冻害，部分幼苗受冻致死；未出苗的棉花等出现烂种烂芽现象。

　　6、第1０3届广交会纺织服装馆工作总结

　　1、出口成交下降，传统市场依然占据主导地位。2007年以来，我国纺织品服装出口增速开始放缓，今年1—3月份纺织品服装出口总额374.4亿美元，同比增长19.5%，继续保持较缓慢的增长趋势。

　　2、服装出口成交占优势，占比为49.2%，纺织纱线、织物及制品出口成交占比42.8%。其中服装成交总量24.5亿美元，比上届下降了8.2%，纺织纱线、织物及制品成交21.4亿美元，比上届降低了19.3%。

　　3、私营企业出口成交超过国有企业，占比达到37.7%，国有企业占比下降到27.3%，但以上两种性质的企业仍然是我国纺织品服装出口的主力军。

　　7、统计局：3月纺织行业增加值增长速度同比继续减缓

　　据国家统计局公布的2008年3月工业分大类行业增加值增长速度显示，纺织业增速有所减缓。其中纺织业增速14.9%，较去年同期减缓2.2%；纺织服装、鞋、帽制造业增速13.3%,较较去年同期减缓0.5% ；化学纤维制造业增速12.4%，较去年同期增速2%。

　　8、财政部：将适时对棉花等急需大宗商品进口采取调控措施

　　针对大宗商品国际市场价格大幅上涨的形势，财政部关税司有关负责人最近透露，将“密切关注国内外市场的变化情况，适时采取进一步的调控措施。”

　　“抓紧研究对国内市场有较大影响的商品进出口情况，特别是那些国内需求大、外贸依存度高、国际市场价格高的大宗商品的进口情况，目前将重点关注粮食、食品、饲料、棉花、药品、成品油等国内急需大宗商品的进口情况。”这位负责人进一步解释说。

　　棉花方面：今年3月以来，受全球农产品价格普遍上涨影响，国际棉价急剧飙升，涨速迅猛，创12年来新高。国内棉价虽有微涨，但远不及国际棉价大幅上扬，国内外棉价差开始偏离合理水平。国际棉价突涨对国内纺织服装行业造成较大压力，并可能进一步影响国内市场稳定及棉农利益，这一问题已引起政策制定部门的高度关注。