铜市高位对决还在继续 持仓量变化需要特别关注

　　国际金属市场一周综述(2008.04.21~04.25)

　　概要

　　●美国3月新屋销售总额月比下降8.5%，折合成年率为52.6万套，创1991年以来的最低水平

　　●美国3月份耐用品订单下降0.3%，强于预期

　　●市场预计美联储将再度调降利率25个基点

　　●全球最大铜生产商Codelco的罢工将继续支撑铜价

　　●伦敦方面逼仓于反逼仓的对抗仍然在持续当中

　　★行情回顾

　　本周国际金属市场继续运行高位震荡行情，全球经济的疲弱态势与金属市场自身的消息面矛盾使得市场的这种动荡格局得到维持。期铜周一走疲,因市场对中国需求问题感到不安,期锡触及每吨21,945美元的历史高位,因市场对印尼和中国的供应感到担忧. LME锡库存下降亦提振价格,锡库存自去年8月以来下降约50%,至8,200吨下方.期铜收低至每吨8,515美元。期铜周二攀升逾2%,受全球最大铜生产商Codelco罢工扩大和低库存水准支撑.期锡创每吨22,650美元的历史高位,因市场对印尼和中国的供应感到担忧. Teniente铜矿生产亦中断的消息引发新一波买盘. 期铜周三随其他初级商品一道下滑,因美元走强促投资者对期铜获利了结;但期锡创下纪录新高. 期铜周四持稳,智利供应受扰同美元走强带来的卖压相抵消,但期锡续创纪录高位. 全球最大铜生产商Codelco的罢工将继续支撑铜价,但缺乏中国买盘令其他难以再上探新高. 期铜价格周五持稳,受到智利供应忧虑的支撑,此前该金属因一波获利了结而跌至三周低点. LME三个月期铜一度跌至每吨8,370美元的4月2日以来低点,最终收报8,575美元。"智利发生许多罢工,这些罢工事件往往很短暂,对产出的影响微不足道."Sempra Metals分析师肯普表示. 中国消费者买盘缺乏将拖累铜价."许多铜消费者是规模很小的企业,因此受到信贷环境紧缩的打击非常沉重."史密斯说,"目前铜价高高在上,他们日子相当不好过."铜价自当日低点回升。全周市场整体被限于区间当中，动荡格局没有发生改变。

　　★前期观点回顾与评估

　　笔者在上周报告中有关：“上海锌价则压力明显，弱势运行不变。伦敦锌则在去弱势整理区间内运行，没有打破区间使得其运行幅度受到了一定的限制，但显然上方的压力较为沉重，全球锌供应的过剩也打击了价格。上海铝也在消费不振以及人民币升值加快的情况下表现疲弱，中继型整理的架构明显，本周再度收阴显示市场压力重重。但相应的伦敦铝价受到铜价的提振较为明显，本周表现为偏强运行，后市仍然将以铜价为风向标。与铝市场相同的，上海铜价也在现货压力以及人民币升值加快的情况下运行较为疲弱，与国际市场的价差拉大使得近期做内外反向套利交易蒙受了一些亏损，而总体的收敛结构则表明市场下方仍然具备一定的空间。伦敦铜价则继续高位运行，本周再度刷新历史记录，市场结构性失衡使得起始于去年12月的逼仓行情在本周再度完满实现。而能否在5月的合约中再度逼仓则要关注现货月合约持仓是否保持相对的高位。其运行构架上看，市场强势并没有发生改变。下方8400美元能否守住是近期铜价运行的关键，而在上方，市场压力仍然来自8800美元上方。”的观点与市场运行基本一致，锌价继续在区间内运行，但弱势没有发生改变.铝价则相对表现为内弱外强的运行特征，继续受到铜价的指引。铜市场则仍然在高位运行，区间震荡的特征没有发生改变。周末在测试8400美元未果的情况下再度回升，但整体的区间没有发生改变。

　　★ 市场结构

　　近期市场库存变化不大，截至周末伦敦铜库存为110775吨，铝库存为1043775吨，锌库存为128775吨.4月份现货交割后，市场市场出现了一定的减少，整体仍然偏大。截至周末铜市场持仓为262415手,铝持仓为717325手.同时在铜市场现货月中仍然有41879手的持仓，开始明显减少，但相对于110775吨的库存仍然偏大。而且在库存仍然50~80%为基金所控制的情况下，继续逼仓的条件仍然具备。在这样的情况下，我们注意到5月到期的合约中目前为2个5~9%的空头部位，显然，空头部位的部分放弃使得5月份再度逼仓的可能性在减少，而在7月份又出现了一个10~19%的大部位空单，不知道是展期的基金还是逼仓者的撤离动作，近期看现货持仓仍然值得我们继续关注，如果持续减少，则逼仓的条件将丧失，我们继续关注这一进程。期权市场持仓仍然较为均衡,至少我们没有看到逼仓者的主动撤离以及受到进场资金的攻击，暂时不会对价格施加影响.显然，在伦敦铜市场，利用把持库存来实现对空方进行挤压的动作已经进行了4个月，在这个过程中，传闻中的“红风筝”在此次逼仓中顺风顺水，利用现货升水使得空方始终处于不利的境地，而空方似乎也在经济不景气中寻找机会与对方进行决战，这个以“拖拉机”为代表的阵营似乎没有放过每一次经济数据所带来的回落机会进行反击。而在经过4个月的鏖战之后，上方似乎都有些力不从心，高位震荡行情中出现了持仓的缓慢减少的迹象，若这种现象延续则显示多空双方可能握手言和，因此持仓的变化仍然是目前市场运行的关键所在，需继续密切关注。