对于期现市场套利来说，国际金价调整是机会

　　经易金业章程

　　自第一季度末以来，上海期货交易所黄金期货价格与上海黄金交易所现货(T+D)价格之间出现了明显的价格倒挂现象。以期货主力合约0806为例，现货比期货价差从最初15.24元到最近的3.23元，盘中动态交易最大接近5元。至于为何出现两个交易所价格不一致的情况，我们认为原因是多方面的。

　　首先，期现价差的回落是市场理性的回归。黄金期货上市之初，很多市场投资者没有了解到黄金期货的交易规则，在黄金期货上市的第一个交易日各个合约均以涨停价格开盘，这也创造了期货与现货最大价差。而随着时间的推移，交易者对国内黄金期货的了解，短线投机做多资金的减少，市场逐步开始恢复了理性，两个市场价格相互接近也就成了必然结果。

　　其次，现货需求旺盛也是支持现货价格稳定的主要因素。以金银珠宝需求为例，中国商务部发布市场监测显示，3月份金银珠宝继续保持旺销态势，销售额增幅已连续五个月居各类商品首位。

　　第三，人民币汇率的升值趋势在继续。我们认为，市场仍然预计人民币将进一步升值的因素是导致黄金期货价格低于现货价格的主要因素。

　　第四，国内黄金期货价格对国际市场金价变动的反应比现货价格更为灵敏，而美元汇率总体的弱势难以扭转，也是导致市场在调整时期货价格跌幅大于现货的原因之一。对于国内和国外市场亦步亦趋的黄金期货价格来说，在国际市场出现调整时，基于对局部时间内黄金市场继续调整的预期，国内期货价格也将先于现货价格出现下跌，因此进一步导致了期货价格低于现货供应价格。

　　第五，从历史数据分析，在长期上涨趋势中现货价格将在很多时候保持对期货升水，即现货供应价格总是高于期货价格，这在很多大宗商品中都可以找到实例验证。尽管国际金价自3月17日触及纪录高位1030.80美元/盎司以来累计下滑13%，但推动黄金攀升的因素仍然存在，金价今年应会创下新的纪录。

　　尽管美元近期出现反弹，但长期内仍将挣扎着寻找底部。黄金市场还是处在牛市当中，因为全球货币政策会进一步放松，金融危机并未化解，美联储虽已史无前例地大幅降息但仍未能缓解忧虑。美国经济已受到楼市低迷的重创，银行部门受信贷危机的冲击尤为严重，引发经济全面衰退的忧虑这些因素都预示金价会走强。

　　综合上述方面，我们认为国内黄金期价低于现货价的现象是由多种因素导致的，而目前这些因素都还不会改变，这也意味着目前期现倒挂的局面也将会维持。短期来看，国际黄金市场价格的调整没有结束的迹象，这在一定程度上表明一旦国际市场价格再出现大幅度的调整，国内期货市场也将产生大于现货价格的跌幅从而进一步拉大与现货的倒价差。对于一些在期货和现货市场套利的交易者来说，这一点是值得关注的。