从目前的库存消费比来看，指数维持在0.8 左右，暗示着从宏观来看，铜仍然处于相对紧平衡的地步，然而今天消费相对走弱，实际指数应达到0.85 左右。历史来看，铜价多在7000-8500 之间波动，因此，铜价整体趋势虽然继续向上，但回调的风险也越来越大。

　　(3) 比价分析

　　图9. 沪铜伦铜比价图

　　
沪铜伦铜比价走势图。(来源：富远软件、SHFE网站、LME网站)

　　目前比价滑落至7.5左右摆动，随着铜价宽幅震荡反复，贸易商在目前价格进货理论上要亏损万元左右。然而前期融资铜为市场高位接单找到一个合理的解释理由。铜现货进口比价来看，目前买沪铜抛伦铜套利交易还有空间。

　　图10. 沪铜伦铜进口盈亏图

　　
沪铜伦铜进口盈亏走势图。(来源：富远软件、SHFE网站、LME网站)

　　全球宏观经济面分析

　　(1)、全球宏观经济情况

　　图11. 美国联邦基金利率图

　　
美国联邦基金利率走势图。(来源：富远软件、freelunch)

　　　(2)、中国宏观经济情况

　　08 年上半年由于受制于物价的翘尾因素，宏观经济仍维持偏紧局面，3 月CPI数据8.3加重了市场对通胀的预期，第一季度CPI达到8.0 创下近年来的峰值。银行信贷资金的流放继续将严格受限，然而受限于目前的经济形势，市场担心中国经济可能面临的硬着陆，如果第一季度经济数据不乐观，不排除在之后国家采取相对宽松的货币政策以应对经济增速放缓的威胁。央行最近继续收缩流动性，4月17日央行今年年内第二次追加存款准备金率到16%，创下22 年来新高。这将严重影响国内资金流动情况。目前国内对CPI年内能否控制在4.8%质疑不断，且PPI生产者指数也开始出现逐渐抬升的格局，未来由结构失衡引起的输入型通胀可能会演变成成本型通胀。国内宏观紧缩对现货企业带来的资金链收紧负面作用逐渐显现。

　　三、基金持仓情况

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)截止4月12日公布的当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告显示，非商业性基金多头持仓达30622手，空头达21410 手，非商业性基金总持仓达到64513手，较之上周多头增仓2595 手，空头增仓2183 手，基金净多头持仓达9212 手，说明对于铜价后期走势基金仍存在分歧，且分歧在不断加大。基金多头仍然没有放弃逼仓行情，铜价还将利用中国需求和供应中断来反复冲刺历史高位。基金持仓已经反映出压力，非商业基金历史性高位持仓头寸一旦出现获利回吐，将对行情短期内造成明显的转势。

　　四、相关关联因素的影响

　　图12. 美元指数图

　　
美元指数走势图。(来源：富远软件)

　　美元的持续走弱是商品保持高位的有效支撑，最近美国经济衰退的迹象日益明显，美联储3 月降息75 个基点没有能满足市场预期，美元最近开始构筑底部，带动商品市场整体盘整。在美元走势没有进一步下行前，商品价格包括铜价还不能企稳。

　　黄金最近重新站稳900 点，并逐步转强，未来黄金仍旧能保持高位运行，美国原油在下跌调整后继续刷新历史高点，目前最高已经达到117美元。

　　五、综述&操作建议

　　目前伦铜在高位随着非商业基金持仓的历史高位而出现震荡行情，多空双方仍然在豪赌。预计伦铜本周将继续震荡反复，目前，伦铜受20日均线支撑，在8450左右存在较强支撑，然而下行风险日益增加。中国需求的欲旺不旺、库存难以进一步走低、外盘升水格局出现大幅回落，这都对伦铜挑战新高产生压力。因此，基金多头在本周和下周冲刺新高做最后努力后，有缴枪投降的危险。行情处于一触即发的敏感期。国内由于宏观紧缩，资金收紧，现货铜供应充裕，加之人民币升值加速，跟涨行情难以维系。目前看来，仍然维持在63000-67000 的宽幅震荡行情中。

　　中大期货 　　王鹏蓁