进入 2008 年以后，除了在今年年初受雪灾影响造成冶炼厂停产以及交通运输受阻，我们看到国内 0＃锌现货报价对当月主力合约一直处于现货贴水 100500元/吨的幅度，现货升水的疲弱使得我们不禁对消费旺季消费抱有怀疑态度。

　　图 5 中国锌现货贴水

　　
中国锌现货贴水走势图。(来源：SHFE 上海有色金属网)

　　但是在对消费旺季怀疑的同时，我们要注意到，进入2007 年第四季度以后，无论是LME 还是 SHFE 库存都处以一个建库的阶段，其 中目前 LME 超过 12 万吨的库存是近两年以来的最高位，而超过 7 万吨的上海库存也是沪锌上市以来的高位，显示过剩造成的现货压力从流通领域蔓延至现货库存；除此之外，精锌现货“流动性”的也在不断的加快——从以往的库存流通周期的 40 天缩减到目前的 20 天左右。现货压力加上流动性的加快大大的缓解了以往消费旺季的现货紧缺现象，甚至是“对冲”掉了。

　　图 6 两市库存大增

　　
两市库存大走势图。(来源：LME SHFE)

　　现货压力之下也使得精锌现货消费商的态度变得谨慎，从目前市场反映的情况来看，当锌价回调至 2300 美元/吨区间(对应沪锌 19000 元/吨)的相对低位时，消费商的“买兴”也随之变得积极，但是当锌价反弹到 2400 美元/吨以上的时候，买盘又变得谨慎起来，这造成了目前锌价的窄幅震荡的情况。

　　图 7 现货贴水进一步扩大

　　
现货贴水进一步扩大走势图。(来源：LME 实达统计)

　　图 8 注销仓单库存比处低位

　　
注销仓单库存比处低位走势图。(来源：LME 实达统计)

　　在现货压力对冲消费旺季的背景下，使得之前预期锌价反弹打了一个大的“折扣”，市场也从“ 消费旺季拉动锌价”向 “ 消费旺季支撑锌价”转 变，而 锌价也将维持 22002500美元/吨的区间震荡，并且很可能随着时间的推移震荡区间将逐步的向下调整并收窄。