反弹结束 郑棉开始新一轮筑底

　　简要：本周美棉及郑棉的反弹结束，一轮真正的筑底开始，郑棉仓单可能会以加速，动力当然是期货价格跌破现货价格。现在国内棉花现货3级的价格在13800-13900元/吨，最终CF807在5月中旬之前的价格也可能会回归到14000元/吨以下。

　　建议：

　　1、空单继续持有。纺织企业来接货只是又一轮小幅下跌的开始，现在郑棉投机与实盘比例接近1：1，，现货特征明显，而投机资金是不会接盘的，仓单流出动力只能是跌破现货价格。

　　2、积极做期转现。现在近月价格已经接近现货，可以利用仓库贴水和等级贴水，去做4级棉和新疆棉的文章。

　　3、由于较低的棉花价格会影响植棉积极性，再加上粮棉价比不太合理，在5月中旬-6月中旬可能是远期建多单的时候。

　　一、行情回顾及分析

　　近日，棉花市场继续走低， 2级新疆棉销售报价14700元/吨(提货价、公定结算、带票，下同)，同级地产棉销售报价14400元/吨，3级13700～13800元/吨，4级12950～13000元/吨，5级12500～12550元/吨，各等级报价与上周同期相比下降50元/吨，同时成交量继续减少。

　　价格下跌当然与纺织企业的情况有很大关系。4月10日，人民币对美元汇率终于破"7"，中间价为6.992元，至此人民币已经累计升值15.52%，我国外贸特别是纺织品贸易环境继续恶化；而在本月15日业已召开的第103届广交会纺织品成交状况也并不乐观，外单订单很少，其实广交会已经真成了纺织企业的"鸡肋"；再加上现货商5月份还贷压力凸显，短时间内现货价格缺少"东山再起"的动力。

　　美棉价格较高的价格不利于出口，所以受出口强劲而产生的反弹当然高度不会太高。事实上美棉基金始终在炒作中国的缺口，而中国纺织企业今年比较聪明，虽然美棉比国内棉花升水，但只要跌到70美分/磅以下，纺织企业就大量进口，这从本年度目前中国的棉花进口数量可以看出，所以国内棉花缺口的数量值得商榷。

　　后市关注资金变化。

　　二、棉花市场情况及分析

　　(一)国内棉花价格及市场情况

　　1、中国棉花现货价格指数尽管期货价格下跌幅度较大，但现货价格仍然比较平稳。纺织企业即买即用的采购策略使未来棉花棉花与美棉共振的可能。近期的焦点仍然是仓单压力怎样消化。我们倾向于仓单与现货基差倒挂，使纺织企业介入来消化仓单。动力当然是期货价格跌破现货价格，CF805跌至13900-14000元/吨区间纺织企业比较乐意接受。CF805如果最终跌至13500-13600元/吨时，远月合约价格可能是相对价格的底部。

　　2、美棉到港价格指数从上表的外棉的价格可以看出，同等级外棉价格在1%关税下价格仍然高于国产棉价，外棉价格在国内已经没有任何竞争力，近期有可能仍然以消费国内棉花价格为主。但由于人民币有加速升值的可能，美棉继续下跌，商业买盘会大增，进而会对国内棉花价格形成支撑。未来国内外价格缩小存在两种方式：一是中国棉花缺口没有想像中那么大，美棉最终下跌，中国纺织企业又去大量进口，使美棉跌幅减少，与中国价差缩小；二是由于美棉始终与国内棉花价格倒挂，中国进口量较小，缺口展现，国内外价格形成共振。我们顷向于后一种可能性。时间可能会在6月份中旬以后。

　　3、郑棉仓单变化本周郑棉仓单有8117张，比上周增加151张，有效预报2219张，去年同期仓单、有效预报5731和946张。从数据可以看出，今年的仓单数量远远高于去年，这其实与前期现价差太大有很大的关系。但我们同时也要看到，去年同期的有效预报已经在呈现递减趋势，而今年在仓单总量大幅增加的情况下，有效预报在增加，其实是现货销售压力太大的一种释放，短期内现货价格上涨难度很大，期货价格可能以下跌为主。

　　4、中国输美纺织品负增长17.6%5、

　　5、人民币对美元汇率中间价首度"破7"6、

　　6、当前国内棉花形势分析

　　7、统计局：3月纺织行业增加值增长速度同比继续减缓二)、世界及美国棉花市场情况1、USDA 4月报告：美棉期末库存创1966/67年度以来新高

　　2、USDA种植面积预测：2008年棉花减少13%3、ICAC 4月报告：2００8/０9年度全球棉花价格会更高。

　　三、 技术分析及展望

　　5月已经入转入主力合约，我们以后以分析5月为主。

　　美棉5月合约走势分析：上月棉花下跌可能是对下降趋势线突破回抽，而本月价格有可能是对美棉趋势线突破的确认，如果美棉本月线能收在69.6美分/磅以上，我们几乎可以确认棉花已经进行了一个中轨的平台。实际上，美棉已经突破了42-60美分/磅的中下轨的区间，底部已经抬高。从MACD来看，美棉仍然处在一个多头排列中，多头趋势完好，但由于近期上涨过快过高，已经远离长期均线系统，未来一段时间有可能以技术性修正为主，具体体现在区间振荡为主。我们认为有63-74美分/磅的区间可能是未来美棉的支撑平台。

　　郑棉反弹可能已经结束，由于现货销售压力太大，郑棉的升水成了现货抛售渠道，在目前的投机力量相对较弱的情况下，期货向现货回归的可能性更大。从历史经验来看，仓单流出需要纺织企业来接货，而纺织企业只有期现出现倒挂的情况下才有可能入市。郑棉有继续下行找寻支撑的可能，807下个支撑价格13900元/吨左右。关注郑棉资金变化和现货情况。(舒卫士)