资金逃向大宗商品 商品市场陷通胀悖论

　　以基金为代表的市场资金以为逃向商品市场“避风港”就能躲过通胀的梦魇，反而在产品的上游领域继续推高价格，可怕的是这种循环愈演愈烈

　　高通胀的预期下，资金何处容身?答案是商品市场。

　　迈科期货的统计数据显示，大宗商品价格今年2 月份创下了上世纪70 年代石油危机以来的最大单月涨幅，同时也是半个世纪以来最为强劲的年初表现。以CRB(英国商品研究所)指数来度量，该指数在2月份上涨了11.7%，而LMEX(伦敦金属交易所)指数2 月份上涨了14.5%。

　　商品市场整体大幅上涨的直接原因在于大量资金涌入商品市场，大量购买商品以规避通货膨胀风险。

　　资金水漫商品市场

　　“在各主要交易市场内的‘商品基金’和‘指数基金’可谓功不可没。”迈科期货资深分析师汪飞认为。面对着美国经济的滞胀风险，全球金融市场动荡不安，股票市场、债券市场及其他衍生品市场表现不佳，加上全球性通货膨胀的压力非常大、美元持续贬值，愈来愈多的资金涌入商品市场“避风港”的怀抱。

　　“可这就像将浴盆中的水倒入咖啡杯里一样。”长城期货董事长袁小文告诉记者，“从全球金融市场结构来看，商品市场所占的比重相当小，而股票、债券、外汇市场及其衍生品市场的规模大得多，来自这些市场的少部分资金进入商品也足够令商品市场剧烈波动。”

　　就金属市场来看，今年第一季度市场可以明显看到大量新资金建仓的迹象，LME 多数基本金属的持仓量持续上升到历史最高水平，从CFTC(美国期货业协会)公布的COMEX 市场持仓报告来看，2008年2月份有大量的多头头寸新建，非商业多头头寸在2月份增加一倍多，空头略有减少，基金净持仓再度转向净多头方向，达到5000多手。

　　外来资金主要是以指数基金为主或采用类似投资方式的基金，操作上是按一定权重买入一揽子商品。

　　“也许他们并不一定看好所有的商品。”汪飞分析认为，“从市场观点来看，显然市场研究机构更看好农产品，而不是与宏观经济关系密切的工业金属。”

　　但从资产配置的角度考虑，他们同样会买入他们或许并不看好的商品，这样能在一定程度上规避某种商品或某一类商品基本面发生意外变化带来的风险，化解商品市场的非系统风险。正是指数基金的这种操作方法导致了市场上几乎所有商品的同时飙升，使得单个商品的基本面状况在短期内变得不那么重要了。

　　国际投资者进行的大量商品投资，估计资金在2008年第一季度达300亿美元，相比之下2007年全年流入的资金也只不过400亿美元。

　　本月，在智利圣地亚哥召开的CESCO铜研讨会上，基金对商品市场的推动引起了前所未有的广泛关注。

　　麦格理银行在为此次研讨会准备的材料中写道，今年以来期铜价格已经上涨了30%，毫无疑问基金买盘在推动价格上扮演了一个重要的角色。该投行统计认为:“大约有额外的300亿美元资金被分配至这个市场，并且都成为了多头动力;同时，大量对冲基金的空头平仓动作，成为价格上涨的另一股力量。”

　　迈科期货首席分析师诚剔认为:“至少到目前为止，各个主要交易所的基金净多头头寸还在持续增加，商业投机盘依然是市场价格推涨的主导力量。”