图 5 分期付款消费信贷(同比增长率)

　　
分期付款消费信贷走势图。(来源：Freelunch)

　　三、美元贬值速度将放缓，但仍存下行空间

　　美元指数在 3 月的前半月一路下行，基本没遇到阻力，原油价格受此提振于3 月17 日盘中创造历史新高 110.35 美元/桶。美联储3 月15 日的议息会议下调联邦基金利率75 个基点，此前市场一致预期下调100 个基点。在市场预期落空情况下，美元指数从历史低点71.14 大幅反弹，原油价格应声而落。

　　08 年以来，美国 CPI 和核心 CPI 增长率均高于 5 年平均水平，2 月 CPI和核心CPI 增长率分别为4.1%和2.3%，高于 5 年平均水平1.3%和0.3%。尽管美国通胀率还保持在相对温和的水平，但在第二季度伴随降息以及减税政策效用显现，通胀压力会增大。基于通胀压力的存在，未来美联储可能会减小降息幅度，由降息预期引发的美元贬值速度将放缓，对能源和国际商品价格的推动会减弱。

　　尽管欧元区经济正在放缓，但通胀正以14 年来的最高速度增长，在今年大多数时候仍将高于央行2%的目标。因 此欧央行在第二季度降息的可能比较小，2 月欧元区 CPI 增长率为 3.3%。欧元兑美元汇率 3 月创下新高 1.5904，二季度还可能刷新纪录。美元二季度仍然存在下行空间。

　　图 6 美元指数

　　
美元指数走势图。(来源：世华财讯)

　　图 7 欧元/美元汇率

　　
欧元/美元汇率走势图。(来源：世华财讯)

　　图 8 美国 CPI 增长率

　　
美国 CPI 增长率走势图。(来源：Freelunch)