麦格里(Macquarie)商品日评：铝——中国是个利好因素，但还不够

　　l 今年年初铝市场因中国铝冶炼厂的电力供应短缺导致中国的铝产量大幅下降受到冲击。这成为激发铝市场看涨热情的因素之一。不过，第一季度的贸易数据显示减产并没有对中国以外的铝市场造成巨大影响。

　　l 我们继续认为长期内中国将对铝市场形成利好影响——人民币升值(目前每年升值10％)以及中国的电价可能上调推动中国冶炼厂的现金运营成本在五年内从目前的2100-2200美元/吨上升至3000美元/吨左右，这是长期铝价的一个巨大支撑因素。

　　l 不过，对那些希望中国的贸易地位今年大幅转变的人而言(许多观察家希望今年中国转变成为铝净进口国)，信号不太利好。即使在今年前两个月，生产问题最严峻的时候，中国仍然是铝和铝合金的净出口国，并且在3月铝和铝合金的净出口大幅增长(根据各省的数据)。

　　l 对整个第一季度而言，中国铝和铝合金的净出口总计80600吨，高于去年同期的51600吨。铝制品的净出口也从244000吨同比增长至298000吨。

　　l 年率方面，第一季度铝和铝合金的出口相当于约32万吨的净出口量(2007年为26.3万吨)，而铝制品的出口相当于119万吨的净出口量(2007年为116万吨)。这最多使中国对其他地方铝市场的影响呈中性，但显然不是一个利好因素。

　　l 尽管去年开始征收15％的出口关税(并提高其他铝制品的出口关税)，但铝出口增加，这表明中国的出口关税可能再度增加。

　　l 目前的问题是铝价反弹使中国的铝生产商再度有可观盈利。事实上，由于新项目的回报期不到三年，中国的产能似乎仍在增加，尽管长期成本上升。

　　l 在库存一直上升和中国的利好影响未来可能仍是一个问题的情况下，我们担忧铝价的反弹。由于中国仍在出口，2008年铝市场似乎仍可能过剩——还不是一个能支撑铝价突破3000美元/吨的环境。