三月沪燃料油期货走出高位震荡行情。沪燃料油主力合约FU0806较前月下跌52点或1.20%。黄埔现货价格价格因全额征收消费税导致进口成本大增以及电价大幅提高等利好支撑大幅上扬，但国际原油价格拖累沪燃料油下行。截止3月28日燃料油可交割货物量达122692吨，仓单21400吨。

　　近期市场特点：

　　期货主力合约对现货的贴水大幅扩大，酝酿补涨机会。近期沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水最大至-512元，月末为-361元。现货需求突增，现货价格高位运行，是导致期货价格远期贴水扩大的原因。从国内外燃料油比价看，国内现货、沪油主力合约价格与新加坡现货价格比价显示自乖离状态开始回归。

　　燃料油与原油的比价接近历史低位。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值回落至40.64。自去年五月以来一直处于下行状态，最低至38.6。显示沪燃料油涨幅明显落后于原油。受到08年人民币大幅升值的预期，内外比值将继续保持走低的态势。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　综合来看，国内燃料油期现价差已增大至300元以上，且消费旺季将到来，沪燃料油下跌空间不大，中线看涨。后市仍将随原油起伏，沪燃料油应在震荡中等待机会。抓住低位建仓机会，高位果断获利了结。

　　图十三：沪燃料油仓单

　　
沪燃料油仓走势图。(来源：SHFE)

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十七年的历史统计结果显示， 4月国际原油的上涨概率是76.47%，上涨的几率较大，但波动幅度一般小于3月。第二季度会有一个调整过程，然后逐渐走强，并为第三季度需求旺季来临时的上涨作好铺垫 。

　　截至08年3月份，NYMEX原油年均价为97.61美元/桶，较去年上涨25.20美元。

　　图十四：NYMEX原油年均价走势

　　
NYMEX原油年均价走势图。(来源：中大期货)

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油提价及定价机制改革：目前通胀压力较大，政府不可能轻易调高成品油价格，成品油定价机制的改革也可能延后。

　　随着国际原油价格高位震荡，加重了国内成品油价格的倒挂程度，市场对成品油价格上调的预期日渐增强，出现存油、惜售现象。政府已要求中石油(17.05,0.06,0.35%,吧)中石化加大生产保障供应。

　　人民币升值： 目前国内研究机构普遍预期08年人民币对美元升值8-10%左右，升值趋势较为明朗。主要依据在于中美利差逐步减少并转为倒挂，调整利率的空间已很小，只有加快升值；美元对主要货币将继续贬值，这将成为人民币汇率的上行重要动力；适应当前国内宏观经济调整的需要，防止经济由偏热转为过热，抑制通货膨胀上升趋势；最后加快宏观经济转型,缓解贸易摩擦压力。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：在国家节能减排的政策指引下，本年度LNG对燃料油的替代效应逐渐增大。广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　现货价格大涨的原因在于：国家从3月5日起全额征收燃料油消费税，直接增加了71.05元/吨；其次，广东省政府再次将全省燃油发电厂的3-4月份上网电价从1元/千瓦时提高至1.06元/千瓦时，燃油电厂可接受的混调高硫燃料油价格水平提高至4600-4800元/吨之间。第三，电力供应紧张将持续数月。以上因素对现货价格形成利多。

　　期货主力合约对现货的贴水大幅扩大，酝酿补涨机会。近期沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水最大至-512元，月末为-361元。现货需求突增，现货价格高位运行，是导致期货价格远期贴水扩大的原因。

　　综合来看，国内燃料油期现价差已增大至300元以上，且消费旺季将到来，沪燃料油下跌空间不大，中线看涨。后市仍将随原油起伏，沪燃料油应在震荡中等待机会。抓住低位建仓机会，高位果断获利了结。

　　中大期货 李晓