而且多数企业表示订单数在4 月份将有所增加。而生产企业在3月份的库存率仅为15.5%。由于最近的高铜价，企业必将首先使用库存进行生产。经过3 月份的高开工率运转，企业库存必定已经大量减少。开工率高和库存低同时作用，将保证铜管行业在4 月份对铜的采购必然有所增加。

　　和铜管企业类似，我国下游铜加工企业开工率都有不同程度的上升。其中占我国用铜量首位的电线电缆行业的开工率为66.9%，远高于2 月份的33.8%。铜板箔企业的开工率上升为77.4%。 同时，各企业的原料库存占月产量的比例也都维持在较低的水平。这意味着经过3 月份的高开工率的生产，企业的库存已经普遍不多甚至没有。而没有迹象表明各类企业在4 月份的开工率有存在下降的迹象，所以笔者预计4 月份开工率不变。在开工率较高而库存不多的情况下，各类加工企业必然要加大对于铜的采购。所以，4 月份，我国铜消费有望得到改善。

　　三、国内冶炼产能释放，精铜供应内松外紧

　　1、全球铜供应现状

　　国际铜业研究组织在最新的月报中表示2007 年全球精炼铜短缺4.2 万吨，2006 年为过剩28.7 万吨。上周世界金属统计局公布了2008年1 月全球铜市供应状况，显示2008 年1 月全球铜市过剩5.6 万吨，2007 年全年则为短缺6.4 万吨。同时，08 年1 月报告库存下降3 万吨。通过上面的两份报告我们可以看出，国际铜业研究组织和世界金属统计局对于07 年底的短缺的看法基本一致。

　　从伦铜的市场结构来看，自08 年1 月以来，伦铜库存已经由198925 吨下降至3 月28 日的115250 吨，下降幅度达到了42%。现货升贴水也大幅上升，由1 月2 日的-33.5 上升至目前的120，几乎是单边上升格局。以上的两组数据反映出，进入08 年之后铜的供应是趋紧的，至少从目前的市场状况能够得出这样的结论。对于世界金属统计局1 月份出现的5.6 万吨的过剩的结论，与铜供应趋紧的结论是不矛盾的，因为本轮行情的大幅上涨是在2 月初，即投资者有可能预见到了铜1 月份出现的略微过剩，而倾向于认为2-3 月的铜供应会出现短缺，从而促成了2-3 月的铜价大幅上涨行情。目前伦铜仍在8300 美元的高位进行震荡，是不是代表着4 月份铜的供给仍将短缺呢？

　　从传统的产铜大国智利今年的表现来看，由于智利今年遭遇大旱，致使水力发电量不足以维持铜冶炼企业的用电，从而使人们对于铜的供应出现担忧，毕竟作为全球第一大铜生产国的智利，其铜产量占全球铜产量的1/3，智利的电力危机绷紧了铜价空头们的神经。而与此同时，智利面临的矿石品位下降、劳工成本上升导致的罢工等供应中断事件也对智利08 年的铜矿供给提供了难度。最近CODELCO 公司的罢工就是一个很显著的例子。目前CODELCO 公司年产铜精矿180万吨，如果其罢工一个月，将会令铜精矿供应减少15 万吨。在铜精矿供应瓶颈日渐显著的今天，将会对铜价产生非常大的影响。

　　历经两年上涨的期铜，已经消耗了大量的生产商库存，供给端的任何风吹草动，都将会令期价草木皆兵，难怪高盛说，智利的电力问题将是决定期铜价格的关键因素。而目前智利铜的供应很难出现大的增长，鉴于4 月份CODELCO 公司有可能出现的罢工事件，有可能使全球铜供给的担忧加重，所以笔者倾向于4 月份国外铜供应将会略显紧张。

　　2、中国的铜供应现状

　　1)铜精矿供应略显紧张

　　近几年来随着铜精矿的日益紧张以及精炼铜的供不应求，市场从06年开始就一直在国外铜矿企业的主导之下。2007年铜精矿加工费谈判将延续了30多年的价格分享条款取消，且与冶炼厂签订的TC/RC费用逐步减少，2008年铜精矿加工费更是下降至47.2美元/4.72美分。由于人民币升值速度加快，按照现行汇率计算，目前的TC/RC折合人民币不足2000元/吨，已低于冶炼厂加工成本。在目前这种定价体系下，利润越来越向矿山集中。即便是加工费上涨到100美元/10美分，冶炼厂所得到的吨铜加工费也不过才500 美元。而对于目前8000 美元的高铜价，矿山获得了7500 美元的高收益。在这种情况下，必将有部分冶炼厂会选择减产，08年铜精矿的进口量应该不会高于07年的进口量，预计四月份铜精矿将会略显紧张。

　　2)精炼铜4月仍保持平稳增长

　　精炼铜产能持续增加

　　2007年国内分别投产了60、70万吨粗炼和精炼产能，使目前国内的精炼铜产能达到了420万吨。如果这些产能在08年集中投放，将有望给国内带来约63万吨的精铜供给(90%开工率计算)。而2007年国内精炼铜产量为344.14万吨。这样粗略估计2008年国内精炼铜产量将突破400万吨(344.14+63＝407.14万吨)，较07年增长幅度18%。但是分析07年我国精炼铜产量情况我们发现，07年国内仅用350万的精铜产能生产了344.14万吨精铜，产能利用率达到了98%。这主要得于07年的高铜价和国内需求的强劲增长。但是预计08年精铜产量会于精矿加工费继续走低和雨雪灾影响而部分减产，精铜产量将不会高于400万吨。下图为日前召开的2008年中国国际铜业论坛上，部分机构对08年国内铜相关数据的预测。

　　图9 07年产能和08年预测

　　
07年产能和08年预测走势图。(来源：2008中国国际铜业论坛、金瑞期货金属研究小组)

　　从上图中可以看出，部分预测机构认为2008年国内精铜产量将比2007年增加14%，如果折算成产能利用率的话，将会达到93%(392.2/420＝93%)。比2007年的产能利用率有所下降，这估计是主要考虑了今年雨雪灾的影响和加工费走低的缘故。但不管怎样，对于08年铜的供给增加达成了共识。

　　雨雪灾对中国产量损失影响不大

　　发生于中国1月底至2月初的罕见南方雨雪灾害，大面积的损坏了国家电网，造成了南方各省份出现了电力短缺，从而使耗电大户的精炼铜生产受到了阻碍，为了估算08年精铜供应情况，我们对国内主要企业07年1月至08年2月的铜产量进行了跟踪调查。

　　图10 中国主要冶炼厂的精炼铜产量变化

　　
中国主要冶炼厂的精炼铜产量变化走势图。(来源：中国铜业、金瑞期货金属研究小组)

　　从图中我们看出，国内各主要铜冶炼企业在08年初均出现了一定的产量下滑(江铜除外)。看来都不同程度的受到了雪灾的影响。其中云南铜业、铜陵有色等公司产量明显下滑，金川集团和大冶有色等公司下滑幅度较小。如果剔除江铜产量上升的拉动，2月份产量较1月份下降9200吨，说明雨雪灾害对国内冶炼厂的产量影响不大。但是考虑到小冶炼厂受到的影响程度将会比大冶炼厂严重，且上述统计数据不完整等因素，有可能雨雪灾造成的损失达到2-3万吨。但相比于年产约400万吨的行业规模来说，占比仍然不到1%，影响程度有限。4月份精铜月产量可能会较大幅度增长

　　从月度产量来说，如果云南铜业3月份从检修和雪灾的影响中恢复过来，将恢复其月产3.5万吨的平均水平，将比目前的月产量高出2万吨。加上江西铜业、铜陵有色07年均大幅扩大了其铜冶炼产能。随着雨雪灾的影响结束，预计3月份以后国内精铜产量将会有一个较大的增长幅度(07年数据亦得到如此结论)，表明4月份国产铜的供应较为宽松。

　　图11 2007年和2008年精铜产量月度对比图

　　
2007年和2008年精铜产量月度对比走势图。(来源：国家统计局、金瑞金属研究小组)

　　3、四月份废铜的供应紧张有望缓解

　　目前国内的废铜供应较为紧张，部分贸易商有惜售现象，致使下游消费客户采购有难度。经过了解，造成目前这种供应紧张的状况主要是由于两个原因造成的。

　　其一是2007 年11-12 月份香港政府、海关、环保部门等的严查严打有关，据说当时香港码头滞留了大约3-6 万吨废铜，这批废铜直到2008 年3 月5 日国家质检总局颁布2008 第21 号文件《关于公布2008 年第一批注销、取消进口废物原料境外供货企业名单的公告》发布之后才得以部分流入国内。这批货物的滞留短暂加大了国内的废铜供应缺口，但随着进口渠道的顺畅，这种紧张局面将会得到缓解。其二是海关的集中检查加大了未来货源紧张的预期。与部分贸易商谈话后得知，近两年来海关都会集中在每年5-6 月份对进出口产品实施严查。为了规避海关严查，贸易商通常会在2 月份签很多废铜订单。预计这些废铜订单将会在4 月份集中到港，所以四月份国内废铜供应环境将会较为宽松。但是由于5-6 月份海关严查，届时将会大大缩减废铜的到港量，那么5-6 月份废铜紧张局面或可再现。

　　图12 2006和2007年废铜进口量对比图

　　
2006和2007年废铜进口量对比走势图。(来源：中国海关、金瑞金属研究小组)