市场研究：消费疲弱 锌价宽幅震荡
www.cnfol.com 2008年04月17日 10:08 中大期货
二、国内经济数据简析
国家统计局公布，2 月份，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.7%，涨幅比上月扩大1.6 个百分点，创下自1996 年6 月以来近12 年新高；环比上涨2.6%，涨幅比上月扩大1.4 个百分点。扣除食品和能源价格上涨因素，2 月份核心CPI 同比上涨1%，与去年下半年以来的态势和涨幅基本一致。
图9 CPI指数
CPI指数走势图。(来源：国家统计局)
国家统计局近日公布的宏观经济景气指数报告显示，2 月份，我国宏观经济景气预警指数为117.30，与上月持平，连续第6个月处于代表偏热的“黄灯”区。数据还显示，2 月份，我国消费者预期指数、信心指数和满意指数分别为96.8、94.3 和90.5，环比分别下降1.8 点、1.3 点和0.7 点。其中，消费者信心指数已连续两个月环比回落，并创下2006 年9月以来18 个月新低，表明消费者对未来经济增长的预期趋弱。
3 月18 日，央行对外宣布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3 月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。据悉，调整后，存款准备金率已达到15.5%，这也是今年第二次上调存款准备金率。业内人士认为，由于美联储的大幅降息预期，中美利差进一步加大，基本锁定了央行再次加息的空间，因此央行只能采用提高存款准备金率来防止通胀。
三、锌市供需数据分析
国际铅锌研究小组(ILZSG)16 日公布，2007 年全球精炼锌市场供应短缺35,000 吨。1-11 月全球精炼锌产量为1040.7 万吨，精炼锌消费量为1044.2万吨。在2006年1-11月全球精炼锌供应缺口为412,000 吨。ILZSG 称，1-11 月西方国家对精炼锌的需求为661.7万吨，西方国家的精炼锌产量为605.1 万吨，导致该地区缺口566,000 吨。全球精炼锌产量增加7.5%，主要是受到澳大利亚、中国、芬兰、印度、墨西哥和韩国的产量增加推动。
2007 年1-11月全球锌矿山产量为1039.9万吨，较上年同期增长8.5%。许多国家的产量增加，最显著的是澳大利亚、波利维亚、中国、哈萨克斯坦、秘鲁和美国。
2008 年,锌市场供应前景仍然乐观。瑞银集团最新发布的一份报告称,由于今年有15 个新项目投产,2008 年全球锌供给将增长11%,市场将出现60 万吨的过剩。2009 年供应过剩量很可能小幅降至50 万吨。今年大约有包括玻利维亚的SanCristobal等在内的15 个新的锌项目投产,将贡献近120万吨的产量。这些新项目投产将使得明年锌供给过剩60 万吨,这意味着全球锌供给增长率将轻松超越10%,2006 年供给增长率为7.5%。明年锌的需求将上升4.2%,达到1230 万吨;2009 年需求预计将增长4.5%,至1290万吨。今年新投产的15个项目将在明年使得供给增长11%,达到1290 万吨的产量,2009年锌产量将上升3.6%。
全球金属统计局(WBMS)16日公布，在2007年1月-11 月全球锌市供应过剩148,500吨，尽管可报告库存缩减9,000 吨。LME 仓库的锌库存增加至近80,000 吨，仍较2006年底时的水准低10,000 吨。1-11 月锌矿山产量为1010 万吨，较2006年1-11 月的总产量增加8.8%。1-11 月全球精炼锌产量增加610,000吨至1026.4 万吨，亚洲国家，特别是中国，对全球产量贡献了额外的548,000 吨锌。在11 月，锌板产量为965,000 吨，消费量为961,700吨。WBMS 称，2007 年1-11 月全球需求量同比增加197,000 吨，其中中国的增幅最大。中国需求量为326.9万吨，占全球总量的33%。
图10 全球07年锌精矿产量和消费
全球07年锌精矿产量和消费走势图。(来源：国际铅锌研究小组)
图11 全球锌精矿产量和消费
全球锌精矿产量和消费走势图。(来源：国际铅锌研究小组)
虽然2008 年度的冶炼厂锌精矿加工费谈判结果还未达成，但通过目前冶炼厂和矿山反应意见显示，普遍认为加工费仍将维持较高水平。如果基准价定为2500 美元/吨的话，那么冶炼厂要求加工费将维持在300美元/吨，咨询机构Brook Hunt给出的加工费区间为270-350美元/吨对于基准价2500 美元/吨，但是由于面对明年过剩的忧虑，谈判焦点集中在加工费与锌价的调整区间上。
2008 年的加工费有可能大幅度提高，依据是2007 年全球锌矿产量大幅度增长，预期2008 年以更高的幅度增加，精矿供应将过剩，并最终导致精锌市场供应过剩。外电报道，目前西方现货市场锌精矿加工费为300-320 美元/ 吨( 平水)，我国进口的精矿加工费也大致这个水平，2007 年西方国家标准的年度合同加工费条款是以3000-3500 美元为基价，加工费300 美元，上下浮动比例分别为10%和6%，按照目前实际锌锭价格和浮动条款核算的实际加工费为270 美元左右，目前的现货加工费已经高于2007 年的合同水平。过去几年，因矿山产量不足，矿产商一直在加工费谈判中占有优势，从而获取锌价上涨的大多收益。冶炼商虽在加工合同中也附加有价格分享条款，但相对微薄的加工利润，却很难刺激其跟上矿山产能扩张的步伐。不过，去年情况发生了戏剧性转变。随着矿石供应的日渐充足，2007 年1 月过后全球锌价开始一轮深幅调整，谈判双方力量对比也由此扭转。在今年加工费谈判过程中，冶炼商取得优势，主动提议将加工费大幅上调。
下篇：微观视点篇
一、锌市微观特征结构剖析
(一)、中国进出口结构
进出口政策是调节国内供需的重要手段，也是影响跨市套利的重要因素。进出口关税的调整会迅速影响影响国际国内锌价的价格比值关系。近年来我国不断加强了对资源性商品市场的宏观调控，以前我国对锌出口商征收的17%的增值税实行退税13%的优惠。2005 年5月我国将这一出口退税率降为8%，而且从2006年1月起进一步下降至5%，2006 年9 月我国取消了含锌量＜99.995%的未锻轧锌以及未锻轧锌合金的出口退税，0#锌锭仍然保持5%的出口退税，同时，对进口锌仍实施3%的进口关税。5 月21 日中国宣布上调锌和部分初级原料的出口关税。关税的调整符合当前我国弱化资源类产品出口，特别是控制高耗能、高污染和低附加值、低效益的金属产品的出口，引导有色金属行业进行产业结构调整的整体思路。大幅度降低资源类产品的出口退税将使上游产业的出口受到抑制，使部分产品转销国内市场，进而对国内金属材料市场形成价格压力。
图12 中国精锌进出口
中国精锌进出口走势图。(来源：中国海关)
国家统计局公布，2 月份，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.7%，涨幅比上月扩大1.6 个百分点，创下自1996 年6 月以来近12 年新高；环比上涨2.6%，涨幅比上月扩大1.4 个百分点。扣除食品和能源价格上涨因素，2 月份核心CPI 同比上涨1%，与去年下半年以来的态势和涨幅基本一致。
图9 CPI指数
CPI指数走势图。(来源：国家统计局)
国家统计局近日公布的宏观经济景气指数报告显示，2 月份，我国宏观经济景气预警指数为117.30，与上月持平，连续第6个月处于代表偏热的“黄灯”区。数据还显示，2 月份，我国消费者预期指数、信心指数和满意指数分别为96.8、94.3 和90.5，环比分别下降1.8 点、1.3 点和0.7 点。其中，消费者信心指数已连续两个月环比回落，并创下2006 年9月以来18 个月新低，表明消费者对未来经济增长的预期趋弱。
3 月18 日，央行对外宣布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3 月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。据悉，调整后，存款准备金率已达到15.5%，这也是今年第二次上调存款准备金率。业内人士认为，由于美联储的大幅降息预期，中美利差进一步加大，基本锁定了央行再次加息的空间，因此央行只能采用提高存款准备金率来防止通胀。
三、锌市供需数据分析
国际铅锌研究小组(ILZSG)16 日公布，2007 年全球精炼锌市场供应短缺35,000 吨。1-11 月全球精炼锌产量为1040.7 万吨，精炼锌消费量为1044.2万吨。在2006年1-11月全球精炼锌供应缺口为412,000 吨。ILZSG 称，1-11 月西方国家对精炼锌的需求为661.7万吨，西方国家的精炼锌产量为605.1 万吨，导致该地区缺口566,000 吨。全球精炼锌产量增加7.5%，主要是受到澳大利亚、中国、芬兰、印度、墨西哥和韩国的产量增加推动。
2007 年1-11月全球锌矿山产量为1039.9万吨，较上年同期增长8.5%。许多国家的产量增加，最显著的是澳大利亚、波利维亚、中国、哈萨克斯坦、秘鲁和美国。
2008 年,锌市场供应前景仍然乐观。瑞银集团最新发布的一份报告称,由于今年有15 个新项目投产,2008 年全球锌供给将增长11%,市场将出现60 万吨的过剩。2009 年供应过剩量很可能小幅降至50 万吨。今年大约有包括玻利维亚的SanCristobal等在内的15 个新的锌项目投产,将贡献近120万吨的产量。这些新项目投产将使得明年锌供给过剩60 万吨,这意味着全球锌供给增长率将轻松超越10%,2006 年供给增长率为7.5%。明年锌的需求将上升4.2%,达到1230 万吨;2009 年需求预计将增长4.5%,至1290万吨。今年新投产的15个项目将在明年使得供给增长11%,达到1290 万吨的产量,2009年锌产量将上升3.6%。
全球金属统计局(WBMS)16日公布，在2007年1月-11 月全球锌市供应过剩148,500吨，尽管可报告库存缩减9,000 吨。LME 仓库的锌库存增加至近80,000 吨，仍较2006年底时的水准低10,000 吨。1-11 月锌矿山产量为1010 万吨，较2006年1-11 月的总产量增加8.8%。1-11 月全球精炼锌产量增加610,000吨至1026.4 万吨，亚洲国家，特别是中国，对全球产量贡献了额外的548,000 吨锌。在11 月，锌板产量为965,000 吨，消费量为961,700吨。WBMS 称，2007 年1-11 月全球需求量同比增加197,000 吨，其中中国的增幅最大。中国需求量为326.9万吨，占全球总量的33%。
图10 全球07年锌精矿产量和消费
全球07年锌精矿产量和消费走势图。(来源：国际铅锌研究小组)
图11 全球锌精矿产量和消费
全球锌精矿产量和消费走势图。(来源：国际铅锌研究小组)
虽然2008 年度的冶炼厂锌精矿加工费谈判结果还未达成，但通过目前冶炼厂和矿山反应意见显示，普遍认为加工费仍将维持较高水平。如果基准价定为2500 美元/吨的话，那么冶炼厂要求加工费将维持在300美元/吨，咨询机构Brook Hunt给出的加工费区间为270-350美元/吨对于基准价2500 美元/吨，但是由于面对明年过剩的忧虑，谈判焦点集中在加工费与锌价的调整区间上。
2008 年的加工费有可能大幅度提高，依据是2007 年全球锌矿产量大幅度增长，预期2008 年以更高的幅度增加，精矿供应将过剩，并最终导致精锌市场供应过剩。外电报道，目前西方现货市场锌精矿加工费为300-320 美元/ 吨( 平水)，我国进口的精矿加工费也大致这个水平，2007 年西方国家标准的年度合同加工费条款是以3000-3500 美元为基价，加工费300 美元，上下浮动比例分别为10%和6%，按照目前实际锌锭价格和浮动条款核算的实际加工费为270 美元左右，目前的现货加工费已经高于2007 年的合同水平。过去几年，因矿山产量不足，矿产商一直在加工费谈判中占有优势，从而获取锌价上涨的大多收益。冶炼商虽在加工合同中也附加有价格分享条款，但相对微薄的加工利润，却很难刺激其跟上矿山产能扩张的步伐。不过，去年情况发生了戏剧性转变。随着矿石供应的日渐充足，2007 年1 月过后全球锌价开始一轮深幅调整，谈判双方力量对比也由此扭转。在今年加工费谈判过程中，冶炼商取得优势，主动提议将加工费大幅上调。
下篇：微观视点篇
一、锌市微观特征结构剖析
(一)、中国进出口结构
进出口政策是调节国内供需的重要手段，也是影响跨市套利的重要因素。进出口关税的调整会迅速影响影响国际国内锌价的价格比值关系。近年来我国不断加强了对资源性商品市场的宏观调控，以前我国对锌出口商征收的17%的增值税实行退税13%的优惠。2005 年5月我国将这一出口退税率降为8%，而且从2006年1月起进一步下降至5%，2006 年9 月我国取消了含锌量＜99.995%的未锻轧锌以及未锻轧锌合金的出口退税，0#锌锭仍然保持5%的出口退税，同时，对进口锌仍实施3%的进口关税。5 月21 日中国宣布上调锌和部分初级原料的出口关税。关税的调整符合当前我国弱化资源类产品出口，特别是控制高耗能、高污染和低附加值、低效益的金属产品的出口，引导有色金属行业进行产业结构调整的整体思路。大幅度降低资源类产品的出口退税将使上游产业的出口受到抑制，使部分产品转销国内市场，进而对国内金属材料市场形成价格压力。
图12 中国精锌进出口
中国精锌进出口走势图。(来源：中国海关)
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