五、基金大规模坚持大豆多头头寸

　　受美国金融市场动荡的影响，投 机基金和指数基金大幅减持商品期货减多单，导致农产品、原油和黄金等其他商品期价暴跌。截至 3 月 25 日，美盘投机基金持有的大豆期货净多单为 114759 手，较前一月下降 30498 手，投机基金连续数周都在减持大豆净多单，目前其净多单占总持仓量比列为 21.76%，较前一月降低 2.7 个百分点。在 2 月底美盘大豆期价突破 1500 美分后，投机基金就开始减持大豆净多单，过去一月已累计减持净多单。但从上周投机基金净多单减仓速度放慢说明，投机基金认为近期美盘大豆期价继续下跌的空间将较为有限。

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CBOT大豆基金净头寸走势图。(来源：CFTC)

　　截至 3 月 25 日，美盘指数基金持有的大豆期货净多单为 175137 手，较前一月下降 22682 手，指数基金连续几周减持大豆净多单，目前其净多单占总持仓量比列为 22.19%，较前一月降低 1.9 个百分点。从 2 月底美盘大豆期价再创历史新高后，指数基金就开始减持大豆净多单，过去一月已累计减持净多单。但在美元持续贬值、美国经济增长放缓的情况下，指数基金对商品市场仍然长期看好，预计后期指数基金减持大豆净多单的速度将会放缓，随着大豆期价的止跌反弹，指数基金可能会继续增持大豆净多单。

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　 指数基金在每盘市场所持大豆经多单变化情况走势图。(来源：CFTC)

　　六、基本面有所改善，国内大豆现货价格高位回落

　　由于大豆价格高企，种植利润较大，黑龙江农民种植大豆意愿显著增强。

　　据国家统计局黑龙江调查总队对全省 25 个调查县农户今年农作物种植意向调查显示，2007 年玉米每百千克利润 59.17 元，同比增长 10.8 元；大豆每百千克利润 228.47 元，同比增长 121.86 元，明显高于玉米。受此影响，今年大豆播种面积预计达到 7029.8 万英亩，比上年增加 1137.3 万英亩，增长 19.3%；而玉米预计比上年减少 804.1 万亩，下降 13.3% 。

　　国家宏观调控稳定粮价政策。3 月 27 日，国务院决定进一步加大对农业和粮食生产的政策支持力度。在今年预算安排“三农”投入 5625 亿元、比上年增加 1307 亿元的基础上，中央财政再增加 252.5 亿元投入，主要直接补贴给农民，采取十项重要措施，支持农业和粮食生产，其中包括：再增加 156 亿元农资综合直补，使每亩粮食种植面积的农资综合补贴比上年增加 23 元，达到 40 元；再增加 50 亿元良种补贴，扩大补贴范围。对 4.4 亿亩水稻全部实行良种补贴，小麦良种补贴面积由 1 亿亩增加到 2 亿亩，玉米良种补贴面积由 3000 万亩增加到 2亿亩；进一步提高粮食最低收购价。每斤稻谷最低收购价比上年提高 7 分钱，早籼稻达到每斤 0.77 元，中晚稻 0.79 元，粳稻 0.82 元。每斤白小麦最低收购价比上年提高 5 分钱，达到 0.77 元；红小麦和混合麦最低收购价比上年提高 3 分钱，达到 0.72 元。

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国内大豆现货价格走势图。(来源：国粮中心)

　　另一方面，随着国家宏观调控力度的加大，近期大豆的进口量持续增加，根据中国海关数据显示，2008 年 12月份进口大豆为 546 万吨，较上年同期大增51%，目前各港口大豆的库存基本上维持在 300 万吨左右，大豆进口的增加暂时缓解了市场的紧张需求。

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中国大豆进口量走势图。(来源：海关总署)