3月下旬至今，东京胶走势明显强于沪胶，笔者认为，这主要是受全球胶市供需缺口缩减、汇率波动及复合进口胶冲击等因素影响，估计短期内这种背离态势还将延续下去。

　　由于国际现货胶市、东京胶市、国内期现货胶市分别以美元、日元、人民币等不同货币计价，因此上述胶市虽然同样受到相同的市场供需关系影响，但上述不同货币走势强弱各异，也就会对不同胶市产生不同的作用和影响。

　　受美国次贷危机蔓延影响，美国经济衰退可能性加大，包括美元在内的资产遭遇全球经济体的普遍减持，美元汇率持续贬值，进而对以美元计价的现货天胶构成强劲支撑作用。

　　与此同时，由于日元与其他货币间存在较大利差，进而引发融资套利交易，导致日元汇率强劲升值，这对东京胶构成压制作用。该种交易需借入利率较低国家的货币，比如日元，然后买进回报率较高的货币，轻松获得利差收益。如果运用杠杆原理，则收益会呈几何级放大。由于日元维持0.5%偏低利率，导致其借入成本偏低，从而强化了该种套利，也促使近期日元兑美元汇率一度冲破100整数关口，并于3月17日创下95.78：1近期新高，由此对东京胶构成较重压制作用。

　　另外，由于我国对外贸易始终维持顺差，吸引外资不断进入，国内外汇储备不断增长，导致人民币汇率稳步升值，国内包括天胶在内的商品市场价格走势普遍弱于国际市场。

　　相关汇率变化与对应胶种价格涨跌变化对比分析显示，相关货币升值与贬值对胶价涨跌会产生较大影响。

　　国际现货胶价涨跌与美元波动对比显示，自2月7日至3月17日，美元连续指数自77.043下跌至70.698，跌幅为6.345，相对跌幅为8.24%。而同期泰国RSS3现货胶价自270美分/千克上涨至279美分/千克，涨幅为9美分/千克，相对涨幅为3.33%；印尼SIR20现货胶价自259美分/千克上涨至271美分/千克，涨幅为12美分/千克，相对涨幅为4.64%，可见国际现货胶价很大一部分源于美元贬值所致。

　　东京胶涨跌与日元汇率波动对比显示，自3月21日至4月8日，东京胶连续指数由265.85日元/千克上涨至293.21日元/千克，涨幅为27.36日元/千克，相对涨幅达到了10.3%。同期，日元兑美元汇率则由99.4下跌至102.55，跌幅为3.15，相对跌幅为3.17%，对比可见，东京胶价上涨也部分源于日元回落所致。

　　沪胶涨跌与人民币汇率波动对比显示，自2月21日至4月9日，沪胶连续指数自25050元/吨高点下跌至21481元/吨低点，累计跌幅为3569元/吨，相对跌幅为14.2%，同期，人民币兑美元汇率中间价自7.1503上涨至7.0008，累计涨幅为0.1495，相对涨幅为2.09%，对比可见，沪胶也有一小部分跌幅源于人民币升值所致。

　　而从上述三胶种相互关系及影响对比分析，国际现货胶价对东京胶和沪胶走势尽管产生涨跌牵制影响，但仅仅局限于现货与期货关系层面，作为全球胶市风向标，东京胶走势对沪胶走势影响较大，而沪胶走势对东京胶走势的影响正逐渐增强。例如：4月8日，当沪胶持续下跌并创下新低之际，东京胶连续反弹后冲高遇阻并深幅回落，也不能不说是受沪胶跌势影响所致。

　　展望后市，由于美元、日元、人民币走势仍可能维持由弱及强排列态势，由此将导致在一定程度上，国际现货胶价走势强于东京胶走势，而东京胶走势则又强于沪胶走势。国内胶市在中长期维持与国际胶市密切联动的同时，短线走势将始终弱于国际胶市，甚至不排除出现内弱外强背离态势。

　　施海

　　期货日报