一、本月行情回顾

　　三月份CBOT大豆期货受美国经济担忧不减，次贷引发的"金融风暴"连锁反应，基金资金链断裂，前期疯狂做多的集体潜逃等的影响，CBOT大豆期价从月初1586美分的历史高点急速暴跌，其间虽受阿根廷农民罢工的支撑，但期价最终还是以本月的最低价1197.2美分报收；国内市场受外盘大跌、国家出台具体政策提高供应(补贴加工25万吨的亏损)、价格下跌带来的外盘洗船等因素的作用整月也是以暴跌收盘。

　　二、次贷危机深化，美国经济进一步恶化

　　最新公布的美国3月份主要经济数据证实实体经济正进一步地恶化。私人消费实际支出呈现零增长，连续三个月处于低迷状态；消费者信心指数已跌入历史低位，消费市场将进一步受压。此外耐用品订单持续下滑，加上信贷市场流动性紧缩融资困难以及原材料价格上涨，私人投资也将成为拖累经济的一大风险。而次贷危机远还没有结束，因为引发次贷危机的房价仍在大幅下跌。在此背景下美国经济将持续下滑，实际GDP将在上半年出现负增长。

　　虽然商品市场上影响价格的最终因素是其供需基本面，但是短时间内资金的大量进出对市场的影响也是不容忽视的。3月份农产品市场价格的暴跌正是这样产生的，首先是凯雷集团的 380亿投资组合被强行平仓，其中有50亿美元的农产品期货，这使芝加哥市场受到了猛烈的冲击，大豆和谷物期货投资者也出现了恐慌性抛售。接着是美国第五大投行贝尔斯登被流动性危机传言击垮，仅仅两天之内，贝尔斯登的客户抽离资金170亿美元，其中有其客户在商品期货上不择价位的平仓出局，导致CBOT豆类继续暴跌。除此之外，曼氏国际公司等潜在的信贷危机受害者也可能陆续浮出水面。最让市场担心的是，贝尔斯登可能引发期货市场的连锁反应，导致投资者对经纪商财务状况的普遍不信任。投资者信心的恢复对商品市场的支撑也是异常重要的。

　　三、农业部报告利空，大豆期价承压加重

　　根据最新的种植面积意向报告，08/09年度大豆的种植面积将有显著的提高，从去年的6360万英亩增加至7480万英亩，高出分析师的预测区间(7000-7420万英亩)。农产品库存季报指出，3月1日时大豆库存量为14亿蒲，比去年同期减少3.6亿蒲，在分析师的预测区间(12.9-14.3亿蒲)之内。两份报告都是利空大豆的，对后期大豆的走势将会造成很大的压力。

　　出乎意料的报告令CBOT 大豆期价进一步下滑，CBOT大豆与玉米比价也迅速回落，从历史数据来看，美国大豆与玉米价格之间的比值长期在1.8~3之间波动，而中值为2.3。由于原油价格的上涨，使得化肥等农用物质价格不断上涨，而玉米对于化肥的需求量要高于大豆，因此两者之间的比值随着玉米生产成本上涨而有所降低，目前大豆、玉米收获期(11月大豆、12月玉米)的价格比已经低于2，这或许将导致部分本来想种大豆的农民最终选择改种玉米。不过，我们看到由于玉米和大豆种植面积总和仅较上一年度增加了360万英亩，由上一年度的15723万英亩增加至16083万英亩，在替代能源需求不断增加的情况下，大豆和玉米的价格重心应该不会出现大幅度下滑。

　　四、美豆需求继续强劲

　　出口方面，从历史规律来看，美国大豆出口装运高峰即将结束。随着4月份南美大豆装运高峰来临，美国大豆装运将放缓。截至目前，美国大豆出口装船达到目标量的78.81%，高于上年度的74.58%和过去5年平均进度78.59%。在不出意外的情况下，今年美国大豆出口量有望上调。

　　压榨方面，2007/08年度9-2月压榨量为9.3669亿蒲，比上年度同期高出2774万蒲；USDA预计2007/08年度美国大豆压榨总量18.35亿蒲，比上年度高出2900万蒲。根据目前的压榨进度来看，USDA年度压榨数据仍有所低估。