次贷危机在3月份升级，全球农产品市场遭遇倒春寒。市场还没有完全从牛市格局中转变过来。此番农产品重创，下跌幅度最大的当属豆类品种。由此可以发现，受到大豆等相关产品的走低，大豆的压榨利润出现了大幅缩水，尤其是期货盘面计算的压榨利润，更是创下低点。这就为豆类套利提供了一定的机会。

　　由于大豆与豆粕、豆油之间存在着： 1吨大豆大约能够榨出0.8吨的豆粕和接近0.2吨的豆油，因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系。

　　从当前现货市场看，理论上计算，当地国产大豆加工收益明显增加。在进口大豆加工方面，按3 月上旬到港的进口大豆成本5000 元/吨测算，目前沿海地区油厂初榨收益为195.5 元/吨。如果按照4 月船期进口大豆对我国600 美元/吨的报价测算，油厂加工收益为290 元/吨。在国产大豆加工方面，按照当前大豆收购价格4800 元/吨计算，黑龙江地区油厂平均加工收益为373 元/吨。由于目前黑龙江地区大豆收购数量，当地油厂前期收购的大豆成本普遍较高，油厂实际压榨效益将低于理论测算水平。从图中可以看出，当前的压榨水平已经回归到历史正常的压榨利润区间内。

　　观察国内压榨利润近年来的一个走势发现，由于我们采集的数据大多都是一个区域的平均值，所以压榨利润也仅仅反映的是一个平均的概念，06年年以前全国各地区压榨利润整体运行在赢利100元至亏损100元，近两年随着豆油价格的高企，压榨利润都保持较好的盈利水平。06年国产大豆压榨利润大体在0-200元之间，进口大豆压榨大体在0-300元之间。而进入07年全球大豆的减产导致油脂价格暴涨，各地压榨利润进入了暴利的时代，一度油脂企业的压榨利润高达800余元。不过这仅仅是极端的水平。由于豆类价格已经处在一个高价区的层面，因此现货市场压榨利润水平合理的区间是为300至-100之间。

　　而从期货价格来计算压榨利润，发现与现货市场有较大的差距。一方面是由于豆类市场处于牛市格局，现货升水导致期货价格的增长幅度要弱于现货市场。另一方面，由于期货市场，黄大豆一号的标的是国产非转基因大豆，交割基准地在大连，而豆粕和豆油国产和进口豆压榨都可，交割基准地在江浙沪。而江浙沪地区的油厂压榨多以进口豆为主。与此同时期货市场黄大豆一号还兼有食品豆的概念。由于我国今年国产大豆出现大幅度的减产，黄大豆一号合约的食品豆升水要大一些。

　　从9月合约大豆、豆粕、豆油来计算的压榨利润走势可以看出，06年至07年压榨利润与现货市场大体相当。而自0809合约上市以来，其豆类的压榨利润大幅缩水，与现货市场的压榨利润相背离。而近期由于期价的大幅下挫，使得压榨利润创下了历史低点，，几乎逼近-500点的低点。这在现货市场几乎是不可能发生的事情。

　　按照现货的压榨利润水平加之食品豆升水和地区差，期货市场的压榨利润的亏损最大承受力在-400点左右。按照当前期货盘面的计算的压榨利润来看，已经大大超出了现实合理水平。未来市场有回归理性的趋势。

　　结合理论与实际，如果压榨利润低于-400点，正是卖出大豆0809合约、买入豆粕0809合约、买入豆油0809合约的好时机，持仓比例为5：4：1。