经过短暂反弹之后，自上周四起郑州白糖价格再次走弱，不仅5月、7月等近月合约跌破春节前的上涨起点，就连当时的做多主力9月合约也创下年内新低。从盘面看，年初的严重冻灾似乎就根本没有发生过，可见我们有必要对近期的行情以及供需形势进行反思。

　　尽管对于灾情所造成的损失至今仍有争论，但不能否认的是，这场50年不遇的低温冻灾会严重影响到广西食糖的生产。至于为何至今没有出现供应紧张的形势，对此市场存在两种观点：一是认为前期市场夸大了受灾损失；二是认为灾前预测的产量过于保守，实际的产量可能远高于预期。有业内人士认为，根据当前广西食糖的生产进度分析，今年总产量仍可能达到800万吨。若果真如此，则灾情的确没有改变本榨季食糖供大于求的基本形势，当然这还有待3月产销数据公布之后再下结论。

　　近期不但期货市场跌幅巨大，现货及批发市场也尽显颓势，虽然南宁地区的报价还略高于春节之前的低点，但是3500元/吨的心理价位已再次失守。相对而言，批发市场的价格最低，产区报价次之，而期货价格还是偏高。这样，大量现货涌入期货市场进行套利，期货价格难免被迫向现货价格靠拢。期市多头主力的对策是主动向明年的合约转移，近来SR901合约成交量已连续多日超过SR809合约，且前者的持仓也在持续增加，不久将有望成为新的龙头。

　　相对于价格的大幅波动，政策的调控行为仍保持稳定，即使在2月份糖价暴涨时也没有轻易暂停收储，目前看来此举极具前瞻性。经过6次收储，截至3月25日已成交食糖约36万吨，50万吨的计划还剩下14万吨，如果糖价继续走软，不排除出台其他稳定市场措施的可能。

　　国内糖价暴涨暴跌在一定程度上也是受到国际糖市剧烈振荡的影响。纽约11号原糖在2007年12月初就脱离10美分/磅关口逐渐上升，那时郑州期糖价格大约高于进口糖成本700元/吨，而此前中外糖价的差距曾超过1200元/吨(2007年10月中旬)，由于国内糖价相对过高，所以外盘上涨初期对于国内市场影响不大。随着国际糖价持续走高及国产糖逐渐下跌，今年1月底2月初国内外食糖差价缩小到百元左右，进口糖对国内市场造成冲击的风险大大减弱，再赶上天灾的刺激终于导致郑州期糖爆发了井喷式的补涨行情。近来国内外糖价都出现剧烈波动，尽管目前郑州期糖合约大多已经跌破1月低点，而外盘不过是回吐部分升幅，但是两者差价仍稳定在200元/吨上下，看来暂时不必担心出现进口糖大量涌入的情况。

　　总的来看，灾情损失未能从根本上改变国内食糖的供需形势，而期货价格相对较高导致现货纷纷涌入套利交易。糖价跌破3500元/吨收储底线之后政策调控如何反应值得密切关注，现在期糖加速下跌也缩小了实盘的套利空间，相信新的投资机会也将逐渐来临。

　　张向军

　　期货日报