3月份，在承受着金融市场动荡的冲击以及担忧美国经济下滑对全球经济发展形成拖累的悲观情绪下，与其他大宗商品一起，纽约原油期货价格自110美元的历史高位大幅滑落，3月20日当周，油价在短短两个交易日内一度跌至100美元以内，恐慌氛围浓厚。但是，上周由于美元贬值趋势的延续，加之金融市场动荡暂时平息，油价在回落的过程中获得基金买盘支撑。与此同时，基本面库存水平开始出现下降，对油价也形成了一定的支持。截至上周五，纽约原油期货价格重新回到105美元上方。

　　经历了两周的宽幅剧烈振荡后，油价的走向再度成为市场关注的焦点。笔者认为，目前由于次贷危机导致的宏观面相对利空氛围并未消退，同时基本面供需形势相对利多，未来一段时间，油价难以再现前期单边上扬的走势。

　　美国次级债问题最终导致一场金融危机的出现，使原油价格持续上涨步伐受到抑制。发生于3月20日当周的商品价格暴跌行情，无论是贵金属、能源还是农产品均遭受重创。一周时间，CRB商品指数创下历史最大单周跌幅9.5%。这一次暴跌行情对市场形成的强烈冲击，短期内将使市场做多人气难以恢复。在失去投机资金的推动下，油价继续走高的动能不足，价格上涨会比较艰难，恐怕目前市场已经很难再像此前那样很轻松地聚集起做多人气。贝尔斯登的农产品基金的清盘对CBOT豆类市场的冲击已经充分显现出来，能源市场难道就不会出现基金出其不意的清算吗？或许这将成为近段时间市场的担忧所在。

　　目前，对于由次级债而逐渐引发的美国经济步入衰退周期的观点已经基本上得到了市场印证。最新公布的疲软数据再度困扰着美国经济，各项经济指标均对美国经济利空。美国商务部最新数据显示，美国2月耐用品订单意外下降1.7%，而此前预期中值为上升0.8%；商业的资本开支连续第二个月减少。这反映出制造业乃至整体经济前景均比较低迷。美国2月新屋销售月率下滑1.8%，为1995年2月以来最低；2月经季调的营建许可修正后为下滑7.3%。这充分显示出美国房市依然没有起色，市场悲观情绪继续蔓延。而我们现在需要关心的问题是，美国经济衰退是否会对原油未来的需求形成根本性影响。尽管目前尚难看出原油需求减弱的迹象，但经济衰退一定会对油价形成向下的压力。不过，市场一直存在一种观点，即中国对于原油需求的增长会减弱美国经济衰退对原油需求减弱的影响，但目前来看，美国对于能源需求的影响力要远大于中国。

　　当前的原油供需市场依然呈现偏向利多的状态。首先，原油库存正运行在前期利空油价到近期逐渐转化为利多支撑的过程中。逐渐下降的库存，实际上反映出目前国际原油市场供需形势依然不甚乐观。据美国能源资料协会(EIA)统计数据显示，截至3月21日当周，美国商业原油库保持在3.118亿桶，之前预期为增加170万桶。近几周来，该库存较之前连续大幅增加的趋势明显有所转变，目前的水平较去年同期低1657万桶或5％。另外，欧佩克对于目前高企的油价也是一反常态，并未采取增产措施，这也在一定程度上支持油价维持高位运行的态势。

　　需求方面，随着冬季的结束，天气回暖，夏季对于驾车出游的美国人来说是对汽油加大消耗的开始。根据上周的库存报告，3月21日当周美国汽油需求较前一周增加1.2%，较上年同期增长5.3%，而之前8周的需求连续下降。温暖的天气提高了人们驾车出行的次数，因此在度过空白期的春季之后，原油市场将再度回到对夏季汽油需求高峰的炒作中来。上周的库存报告还显示，3月21日当周炼厂开工率意外大幅下降1.6%至82.2%，已降至2005年遭遇飓风袭击以来的最低水准。由于原油价格高企，汽油等成品油价格虽也处于纪录高位，但原油成本的上涨令目前炼厂利润率较去年同期下降30%左右。炼厂利润低下，加之春季部分炼厂进行检修，炼厂开工率出现一定的下降，其对原油的需求应该减少，但我们看到的是，原油库存仍然呈现出下降趋势。由此来看，后市若炼厂为应对夏季汽油需求高峰而迎来生产高峰期的话，原油供需偏紧的局面有可能进一步加剧，而且利润下降导致炼厂开工率相对不足的现状，也将会造成成品油尤其是汽油供给不足，从而推动汽油价格大幅上扬，并进一步带动原油价格走高。

　　整体上看，目前油价在成功突破100美元且上创110美元的纪录高位之后，正面临着两难的选择。继续上行无疑会进一步加剧市场调整的风险，金融市场动荡也是目前笼罩在油市上空的阴影，但是，基本面供需形势同样不支持油价大幅下挫。在这样的背景下，多空因素相互交织，加之油价依然处于历史高位，笔者认为，后市原油可能会步入复杂的宽幅振荡格局中，前期凌厉的单边上涨走势暂时会告一段落。

　　李甜甜

　　期货日报