沪铜：直接上涨还是回调后再涨

　　上周，沪铜在 LME 的带动下，走出了一轮最大涨幅近 3000 点的上涨行情。但从目前盘面表现 及基本面情况看，沪铜短期内面临越来越大的技术性回调压力。

　　压力一：美国仍处于次级债危机的威胁之中

　　从 07 年 4 月份美国爆发次级债危机以来，尽管美联储和美国政府采取了多项调控措施，但仍未 能彻底扭转美国经济发展的颓势。美国商务部 26 日公布，2 月份美国新房销售量比前一个月下降

　　1.8%，经季节调整按年率计算为 59 万套，是 1995 年 2 月以来的最低水平。当月新房销售量下降幅 度略大于分析人士预期。此外，2 月份新房销售中间价为每套 24.41 万美元，比去年同期下降 2.7%。 数据还显示，2 月底，积压待售新房数量按年率计算为 47.1 万套，按照当月的销售速度，需要 9.8 个月才能销售完这些住房，是过去 26 年多来的最长时间。美国工厂耐用品订货 2 月份下降 1.7%， 为连续第二个月下降，其中，占耐用品总订货比例超过四分之一的运输产品订货增加 0.6%，而前一 个月为下降 12.6%。如果扣除波动性较大的运输产品订货一项，当月耐用品总订货下降 2.6%，降幅 大于前一个月的 1.0%。

　　次级债危机对国际铜价影响很大，不仅直接影响到建筑行业，进而抑制了铜的消费数量；次级 债危机还影响到国际经济的增长速度，进而影响到其他国家对铜的消费数量。所以，次级债危机是 影响国际市场铜消费数量的最重要因素之一。

　　压力二：为防止经济过热，中国继续执行从紧的货币政策 鉴于我国经济出现的偏热现象，中央银行从 08 年开始实行了从紧的货币政策。2007 年全年，

　　央行累计发行央票 4.07 万亿元，开展正回购操作 1.27 万亿元。今年 1 月以来央票发行量是去年全年

　　的 43.7%，而 1 月以来的正回购规模已经超过去年。国家统计局 28 日发布的宏观经济景气指数预警 信号图显示，2 月份数据比 1 月份回落了 0.33 点，同期公布的我国消费者信心指数显示，1、2 月份 均下降了 1.3 点。此外，2 月份消费者满意指数下降了 0.7 点，消费者预期指数也下降了 1.8 点。

　　上述现象可以从两个方面理解：一是前期采取的多项措施已经初见成效，二是尽管多项数据逐 渐好转，但二月份的 CPI 指数高达 8.7%，创十多年以来的月度新高，尽管专家预测 3 月份 CPI 指数 有所回落，但仍有可能保持在 8%以上，这说明央行调控压力依然很大，从紧的货币政策仍不会在短 期内改变，我国宏观调控的巨大压力是抑制铜价上涨的第二大因素。

　　压力三：盘面表现对多头不利

　　从 3 月 20 日起，国际市场基金利用 LME 库存持续减少、美元指数降低等题材大肆炒作，LME 铜价连创新高。最近的一轮上涨行情从 3 月 20 日开始，短短的 5 个交易日内，由最低价 7610 上涨 到最高价 8592，一周之内涨幅达 1000 美元左右或近 13%。同时，上涨过程中量价关系配合默契，3

　　月 20 日持仓量为 277720 手，3 月 26 日，持仓量达到上周峰值 280120 手，其后，持仓量减少，显 然，前期入市的多头因获利丰厚，开始逢高平仓。但 3 月 29 日，LME 一反常态，在高位增仓近 3000 手，并拉出带有较长上影且实体较长的阴线，由于 8500 正值前期压力区域，在该价位附近增仓，不 能不使人怀疑短期内有新空资金的入市，短期内回调的可能逐步陡然加大。

　　沪铜盘面表现也支持上述观点。3 月 20 日，主力合约 806 持仓量为 82450 手，其后，量价关系 密切配合，3 月 26 日持仓达到峰值 90990，此后，价升量减，截至 3 月 28 日为止，持仓量减少到

　　83690 手，显然有部分多头平仓出局。随着多头获利平仓，短期内直接上冲的动力将明显减弱。 尽管上周 LME 库存数量降至 115250 吨，较前一周减少 6625 吨；沪铜仓单减少到 55607 吨，较前一周大幅减少 12217 吨，但该消息已经被市场部分消化，仓单的减少不足以引领两市铜价再度大

　　幅上涨。 尽管短期内两市铜价直接上涨的难度加大，但支撑国际铜价上涨的因素仍在较长时间内主导两

　　市场铜价走势。 其一、尽管美国次级债危机在一定程度上影响到铜的消费数量，从而对铜价具有利空影响，但

　　次级债危机导致美元指数持续下跌，截至上周为止，美元指数降低至 71.67，美元指数的降低对以美 元标价的所有商品价格具有利多影响。

　　其二、为缓解次级债危机，美联储和美国政府采取了降息和向银行注资等调控手段，截至目前 为止，美联储已经降息 300 个基点，美联储主席暗示还有进一步降低的可能，随着市场流动性增加， 国际市场通涨有所抬头，美国 1 月 CPI 上升 4.3%，创去年 9 月来最大年率升幅；日本 1 月全国核心 消费者物价指数(CPI)较上年同期成长 0.8%，日本 1 月全国整体 CPI 较上年同期成长 0.7%；欧洲

　　1 月份指数折合年率高达 2.3%，2 月份达到 3.3%；其中，德国为 2.8%、法国为 2.8%、瑞士为 2.4%； 我国 1 月份 CPI 指数高达 7.1%，2 月份 CPI 指数达到 8.7%，3 月份尽管有所回落，但仍极有可能稳

　　定在 8%以上，高 CPI 指数推动了商品价格的进一步上涨。

　　其三、按照消费习惯，进入春季之后， 3-4 月份将进入国内的金属消费旺季。随着国家大型电 力建设项目上马，使得铜线缆企业的需求回暖，同时空调企业需求开始转旺，对铜管的需求量增幅 明显，铜管企业的订单充足。两大主要用铜行业的需求回升将对铜价构成了有力支撑。

　　其四、现货市场始终维持高升水水平。截至上周为止，LME 现货市场升水为 150 美元左右，国 内现货市场也维持 300-500 左右的水平，同时，现货商在 66000 以下买盘积极，现货价格坚挺成为 支撑国内外期货价格的重要因素。

　　综上两方面分析，笔者认为，短期看，沪铜在当前价位直接上涨的空间比较有限，随着多头逐 步平仓，沪铜有望在短期内走出技术性回调行情。但长期看，支撑铜价上涨的因素仍主导 LME 和沪 铜两个市场的走势，回调之后再度冲击前期高点将构成中期阶段的主要行情特征，具体到沪铜 806 的价格走势，预计 806 的技术性回调位在 63500-64000 附近。

　　鉴于上述分析，建议多头交易者周一逢高了结多头仓位，场外交易者耐心等待回调低点，在设 好止损的前提下逢低建仓。