大宗商品内外联动加强 假期风险不容忽视

　　国内清明假期临近，国际国内金融市场变化加强，相关期货品种价格也随之波动加剧。上海期货交易所近期表示，从2008年4月3日结算时起，将锌期货合约交易保证金标准从原合约价值的7%调整为7.5%；从2008年4月1日起，将铝期货合约交易手续费恢复为按5元/手的标准收取。并且，上期所还提醒各会员单位，也继续做好各个交易品种的风险防范和保证金管理工作。

　　其实，锌品种上市一年以来，境内外价格连动性强。据测算，上海锌期货与伦敦锌期货的总体价格相关性为94.90%。同时，交易活跃、运行稳健，运行一年的交易量及交易额在上期所上市的6个品种中均排名第三，期间顺利进行了9次交割。全年没有出现任何风险事件。

　　相关人士认为，上期所的风控措施统筹调整将有多重效果。一是促进会员强化日常的风险控制，增强管理水平。二是引导投资者理性运作，在保持市场良好流动性的同时，防止交易过热。临近“清明”小长假，国内期货市场将连续休市三天。上期所每逢长假前进行风险提示已成为惯例，意在提醒广大投资者谨慎运作，理性投资，避免由于国际市场相关期货品种价格在假期期间大幅震荡而承受不必要的损失。

　　其实，受到国际市场价格波动大，不确定性增强，国际其他交易所也都采取了上调保证金的风控手段。

　　COMEX黄金0804合约减仓过半 千金时代何时重来

　　“千金时代”只维持4个交易日之后就渐行渐远。近期黄金期货创单日最高跌幅并连跌5天，现货价格也出现回调，海口金价最高每克回调幅度曾高达32元。黄金企业的股票同样急转直下，从3月7日至3月27日，A股中金黄金、山东黄金及港股紫金矿业的股价一泻千里，中金黄金跌幅高达28.22%。

　　上周黄金出现小幅反弹。但价格上涨并没有带来持仓量的上升，内外盘资金反而在上涨中大幅撤离。资金逐渐转向远月合约，外盘6月合约的增仓高达55%，内盘则瞄上了更远的12月合约。

　　尽管黄金持续暴跌，但是市场分析意见依然对黄金的长期走势抱有足够的信心。只是对于黄金期货何时能重归1000美元，分析师们表达的意见目前全然相左。

　　COMEX0804资金撤离过半

　　3月19日，COMEX黄金高台跳水，创单日最大跌幅，之后连跌五天，最低探至904.7美元/盎司，距离最高价1033.9美元下降了足足了4%。内盘黄金随之狂泻，从233.59元/克最低跌至206.07元/克。

　　暴跌之后黄金价格有所企稳，上周黄金价格反弹，外盘回复至950美元，内盘也在213元左右徘徊。但价格的反弹并没有吸引到资金的参与，期货交易所的仓单不增反降。截至记者3月27日发稿，COMEX主力合约0804已从最高31万手减至14万手，减幅高达55%。另一大主要投资品黄金ETF也流走15.04吨。与外盘同步，上交所的持仓量也一直下降，主力合约Au0806仅在3月27日一天就减仓2324手，减幅为6.7%。

　　首创期货黄金分析师刘旭认为，流走的资金主要分为两类，一类是由于前期涨至高位的获利平仓，另一类是源自对走势的判断不甚乐观。受贝尔斯登的影响，期货市场资金大幅抽离。与此同时，美联储降息低于市场预期使得美元呈现反弹之势，以美元计价的商品价值面临重估，黄金价格被迫回调，这也促使获利资金选择撤出。

　　中长期看好

　　从资金的层面上看，市场对于黄金并没有放弃，一部分从主力合约撤离的资金选择了更远的合约。3月18日开始的几个交易日内，COMEX黄金6月合约增仓6万手，较此前约10万手的持仓量增幅超过60%。上交所的资金则流向更远的Au0812合约，3天增仓14%，共1172手。

　　“黄金的金融属性和保值功能将会越来越突出”，国际期货黄金分析师詹君贵对黄金的前景十分乐观。他认为在美国经济持续低迷，其它投资无法获利的情况下，黄金的投资价值将会受到青睐。另外，通货膨胀的加剧与华尔街的损失短期无法弥补的情况下，黄金的保值避险功能也将日益受到重视。

　　他着重强调了黄金ETF的作用。“尽管各路资金撤出现象明显，但世界最大的黄金ETF基金GLD在之前的跳水行情中，仅仅撤出15吨多单，但仍持有600多吨的多单。”目前，香港、新加坡、欧洲等世界各个国家和地区都在加大ETF的业务力度，全球新发行的多个ETF基金将成为推动黄金价格上涨的一个主要题材。

　　刘旭也认为，7月的淡季过后，远月合约的价格必然升水，但目前的Au0806与Au0812的价格差距不到0.5元，获利空间十分可观。

　　何时重回1000美元？

　　短期的反弹能去到多高的价格，分析师们的意见相差很大。

　　“反弹至960美元到970美元就已基本合理，之后会在此基础上震荡，我觉得短期内回归1000美元可能几乎没有。”刘旭认为，受黄金首饰需求转淡及第一黄金消费大国印度消费量下降影响，每年的3月到6、7月间一直都是黄金的淡季。目前国际上资金撤走的幅度较大，加上黄金一直都是价格较稳变动较低的产品，此次反弹缺少基本面的支撑，反弹空间十分有限。

　　董双伟则认为，美国经济形势的持续恶化是最大的基本面，将支持黄金再次升值1000美元。美元的回调在他看来也只是暂时，多个不利于美元的因素正逐渐加大，华尔街再就业的压力和市场信心指数的下降必然使得人们愈加重视“稳定的”黄金。

　　美联储不断救市的政策，包括拯救贝尔斯登，降低房利美等企业的资本率并对其进行补贴加大了市场对风险的判断。与消费不旺相比，黄金的利多因素将逐渐占据上风。“肯定会重新回到1000美元的，也许就在这一两个月之后。”董双伟说。 (理财周报)