铜价连日拉升 突破上涨已迫在眉睫

　　复活节后，LME铜价连日拉升收，并复节前一周的下跌失地。从技术特征来看，突破上涨已迫在眉睫。

　　从空头题材来看，美国经济数据持续性走弱，以及是否有类似农产品市场多头对冲基金受累次级贷款风波而发生大举平仓行为是最大的不确定影响因素。而在短期确定供求关系来看，则是多头更占据优势。

　　1-2月份，中国进口精炼铜约26.4万吨，同比下降5.8%。而在产量方面，因2月份雪灾影响，国内铜产量51.8万吨，同比增长约7.4万吨。若忽略出口数据，1-2月份国内铜供应同比增长仅有5.4万吨。在显性库存方面，2007年3月底上海铜库存量为59364吨，2008年3月底铜库存量则为55607吨，显性库存量同比相当。由此不难看出，国内铜供应量并不处在十分充裕的状况。在消费方面，1-2月份国内铜材产量112.69万吨，同比增长15.1%，增长量约为14.8万吨。从以上数据不难看出，国内一季度铜消费增速略大于供应增长速度，这也是铜价自1月份出现回涨的重要原因。从季节性消费的角度来分析，二季度是传统的消费高峰期，若产量增长不能显著提升，那么国内铜供应在二季度会出现紧缺的局面。1-2月份，国内废铜和矿铜进口量同比分别增长了28.6%和31.9%，原料进口增长有助于后期国内冶炼产量增长，但是否会在短期内实现产量大幅提升并不好预见，而原料进口量远没达到实现供应可以大幅过剩的程度。

　　从资金层面来分析，LME铜持仓量在复活节后恢复到记录水准，说明资金并无退场意愿。只要中国需求增速没有显著放缓，中国的进口需求抑制都是短期结果，因而基金做多中国的意图是显而易见的。同时，LME铜库存有被明显操控的嫌疑，因为1-2月份中国铜进口没有大幅提升，反而同比回落，因此LME铜库存下降并不实际转化为中国的进口需求，因而说推动LME铜库存下降来提振现货升水并拉动期价上涨的行为也是较为明显的。只要中国的需求实际存在且不减弱，中国进口恢复增长只是一个时间上的问题。

　　不过，上海铜库存回落并未拉动现货价格大幅走高，国内现货铜从升水1000余元再回到平水甚至小幅贴水的状态。但从比价上来看，国内外三个月铜比价已经从年初的8.6下跌到7.8的低位水平。诚然人民币升值因素制约了比价空间，但7.8的比价水平已经处于偏低的水准，若要实现进口铜增长提升国内铜供应，比价有倾向于恢复到8.4水平线的需求。一旦，LME铜价走出突破上涨行情，国内铜价补涨需求也将会爆发。若LME三个月铜价没能回落到8100美元以下，未来两个月国内铜价也将难以回到64000以下的水准。

　　综合分析，笔者认为，后期国内铜价下跌难度远大于上涨难度。建议逢低买进，并设止损于64000元/吨。(杨文虎)