伦铜在全球商品市场普跌的背景下跌破了8000美元的心理关口，虽然铜目前的供求格局依然偏向利多，但全球金融市场系统性风险的持续加大仍不断地对铜价施加向下的压力。沪铜在伦铜的大幅调整中反而呈现出相对抗跌的局面，国内现货升水的逐步扩大给沪铜提供了支撑。而伦铜高持仓、低库存局面的延续使得下月市场仍将面临挤空的风险。预计铜价向下调整的空间较为有限。

　　近日铜市基本面依然呈现出积极的一面，伦铜库存递减的态势依然维持，而现货升水已经达到130美元/吨上方。中国方面，中国海关上周一公布的数据显示，中国2月精炼铜、阳极铜及铜合金进口量为158073吨，与1月进口量基本持平。但今年前两个月未锻造铜进口量较去年同期下降1.7%，表明中国精铜消费年初较为疲弱，这也导致了第一季度沪铜走势始终弱于伦铜。此外，上期所公布的铜期货库存再度出现较大幅度增加，说明近期国内铜消费仍未出现明显回升。但是值得注意的是，上周国内现货铜价开始出现升水格局，如果这一局面得以延续，将有助于交易所库存的消化。而就全球三大交易所铜库存来看，上周仍较前周有所减少，这是目前支撑铜价最为关键的因素。因此，就目前的供求关系而言，全球供应偏紧的局面未能得到明显的改变，其对铜价仍构成利多影响。

　　宏观面上，虽然美联储再度降息75个基点，但并未有效缓解市场对全球经济衰退的恐慌，在全球各大商品市场基金平仓和抛售的力度仍在加大。虽然目前原油勉强报收在100美元/桶的上方，但显然中级调整无论从时间还是空间上看还有进一步延续的要求，未来原油的调整可能成为其他商品价格反弹过程中的主要利空来源。对沪铜而言，人民币升值的不断提速将继续成为制约其跟涨伦铜的主要利空，沪铜与伦铜比价将进一步回落。

　　从伦铜总持仓量看，并未出现明显的下滑，这说明市场挤空的条件依然具备。中国市场4、5月份的消费仍是全球关注的焦点，如果季节性的消费回升能够如期而至，预计铜价将会重新回归到涨势中。

　　从技术面上看，伦铜、沪铜都已经初步探明了短期的技术型支撑。沪铜主力合约上周五在63000元一线展开大幅反弹进一步确认了该水平支撑的有效性。如果伦铜本周能够进一步确认7600美元附近支撑的有效性，铜价将有可能出现阶段性的反弹。

　　本周操作策略：少量买入。铜加工企业应考虑对未来两个月原材料使用量进行60%比例的买入保值。

　　杨军

　　期货日报