一、上周是50年来最黑一周

　　大宗商品上周重挫，跌幅创50多年来最高纪录。涵盖19种商品的CRB指数本周大跌8.3%，是至少自1956年以来的最大周跌福。上周稍早，该指数一度触及历史新高，但后来包括黄金和原油等商品都连续跳水。本周金价一度大跌129美元，油价每桶也跌逾13美元，重新返回100美元下方，而基础金属与谷物价格也均出现重挫。今年截至上周，涵盖26种原材料的瑞银彭博ConstantMaturity商品指数涨幅高达20%。2月29日该指数一度触及历史高点。过去六年来，该指数每年都上涨，六年来涨幅超过两倍。

　　二、主导商品价格走势因素解析

　　商品大跌主要受美元升值、市场预期全球经济放缓将抑制需求以及投资人解除杠杆头寸等因素影响。

　　1、 决定商品期货价格波动的首先是美元的走势。

　　国际大宗商品仍然主要以美元标价，当美元贬值，很自然商品名义价格会随之走高，故商品期价会自然溢价。美元贬值也会让个人和机构投资者出于规避资产缩水的需要会购入商品期货，推动价格上升。反之，美元回调，则商品期价下降。因此，影响美元走势的政策因素也冲击到商品期货的价格波动。如由于在3月18日美联储降息75个基点的幅度小于预期的1个百分点，这刺激美元上升而商品期货呈现卖压最终价格回落。

　　2、商品期价的长期走势也取决于商品本身的供需结构。

　　后者主要受制于包括美国在内的全球经济走势，而美国经济衰退的可能越来越大。据《今日美国报》与盖洛普民意调查机构联合进行的调查发现，76%的被调查者认为美国经济陷入衰退。如果美国衰退发生，对于能源金属的需求将大幅放缓，进而拉低商品期货价格。而作为全球经济亮点的中国当前正处在高通胀的压力之下，反通胀的各类措施很可能打压需求。如数据显示，自2007年至今，一直被国际资本市场用来重点炒作的"中国需求"正逐渐减弱。以铜为例，上海期货交易所的铜库存量从年初的2.4万多吨猛增至6.1万吨，市场消化能力明显疲软。

　　3、 商品期货本身的供需冲击也会对其价格构成短期打压。

　　如经纪商因为资金紧缺而倒掉，这会造成大量商品期货的抛盘，进而打压价格。典型的是凯雷持仓农产品期货50亿美元，其中豆油30亿美元，受凯雷资本公司破产影响，美豆油期货合约跌停。最近爆出美次贷危机将继续扩散至流通额达7840亿美元的VIE(可变利益实体)，VIE资产若并入财报，可能只会保持其初始价值的27%，这意味着美国金融界会有更多资产巨额缩水甚至破产的案例出现。如果有更多的经纪商出现资金紧张，必然造成更多的商品期货抛盘出现。 最近美国的第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)以超级低价被摩根大通收购的消息传出。当日，从伦敦到纽约，世界主要商品市场均出现抛售狂潮。作为芝加哥商业交易所(CME)的清算会员，贝尔斯登的客户在消息传出后的第一反应无疑就是平仓。贝尔斯登的倒下引发了市场对于美国次贷危机可能比想象中更严重的担忧以及恐慌。

　　三、总结

　　若美元进一步走弱，会进一步推高商品期价，但全球经济走冷的预期又会拉低商品期货的价格，商品期价的走势取决于这两种因素的强弱对比。而这次商品期货的暴跌则很可能意味着后一种因素的强势，即全球经济基本面正在恶化。