3、全球通胀压力剧增

　　2007年美国消费者物价指数上涨4.1%，创下自1990年以来的最大涨幅。去除能源和食品后的核心消费价格也上涨2.4%，虽然涨幅略低于前年，但仍超出了美联储认为可接受的2%上限。2008年美国公布的CPI和PPI数据均显示通胀形势远较预期严重。1月份CPI和核心CPI环比分别上升0.4%和0.2%，按年率分别上升了4.3%和2.5%；而PPI和核心PPI的环比则分别上涨了1%和0.4%。

　　欧盟统计局公布的数据显示，受能源和食品价格上涨的影响，今年1月份欧元区的通胀率由去年12月份的3.1%上升至3.2%，创下自2002年欧元流通以来的最高纪录，大大超过欧洲央行将通胀率控制在2%以内的目标?

　　中国统计局发布的统计资料显示，2007年全年居民消费价格上涨4.8%，涨幅比上年提高3.3个百分点；2008年1月份居民消费价格总水平同比上涨7.1%。超过2007年12月6.5%的升幅，再次刷新11年来最高纪录。

　　与此同时，俄罗斯和经济增长较快的发展中国家也未能幸免，包括东南亚、拉美等新兴发展中国家在内，全球绝大多数区域都面临着通货膨胀的压力。石油资源结构性供给短缺、新兴发展中国家长期快速经济增长导致的原材料需求、期货与股市资本集团的炒作与投机行为、美元加速贬值等多重因素相互作用，形成了国际能源和原材料市场价格的大幅度攀升。通胀风险的升级有可能会给世界经济增长带来压力。随着全球通胀上升，发展中国家货币开始升值，美元面临着新的下滑压力。

　　4、弱势美元助推商品牛市

　　由于美国长期奉行宽松的货币政策，这种政策的影响体现在货币发行量上，自1995年以来到2006年，美国M3增长了约2.3倍左右。特别是自2007年4月2日美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融申请破产保护以来，贝尔斯登，美林证券，花旗银行，瑞士银行等都曝出巨额损失并为次级按揭作出巨额拨备，美联储为避免银行业因流动性紧缩产生金融业危机，采取降息、加大对市场的货币投放等措施来加强货币市场流动性，这些措施进一步导致全世界市场美元泛滥，即所谓的美元流动性过剩，资本开始加速流出美元区，国际各大投资机构纷纷运用大宗商品投资对冲美元贬值风险，受此影响，大宗商品价格迅速上涨，屡创新高，美元在外汇市场承担了沉重的贬值压力。

　　
CRB指数走势图。(来源：中瑞金融)

　　伴随着美联储降息，泛滥的美元资金进入国际商品市场。商品价格持续上涨，路透CRB指数由07年8月的300点左右震荡上行至08年3月的410点，涨幅超过30%。特别2月份以来美元加速下跌，CRB指数上升速度明显加快，原油、黄金、铜等商品纷纷创出历史新高。

　　后市展望：

　　由于美元贬值以及世界范围盯住美元的体系，这助长了全球“流动性”过剩。美联储多年来实行的刺激性货币政策，是全球“流动性”过剩的主要原因之一。盯住美元的新兴国家不得不跟随美国采取宽松的货币政策。于是，当美元在2002年初开始贬值时，新兴市场被迫增加货币供应量以确保盯住疲软的美元。其结果是，这种同步的货币政策进一步加剧了“流动性”在全球范围内的泛滥；这同时也大力推动商品牛市的演变发展。

　　在目前的大宗商品投机链条中，通过美元来计价是其最为核心的环节，石油等大宗商品价格的高涨和美元贬值的同步是投机者实施“逼空”行情的前提。在美元本位制的背景下，货币环境一旦宽松，资产泡沫就不可避免。所以关注商品市场的牛市行情能否继续持续，很重要的一个参考因素是美元何时触底，止跌回稳。预计在美联储此轮降息周期结束之前，美元可能继续下探，这将有望继续助推商品牛市行情的进一步发展，特别是能源、金属等商品的上涨。

　　中瑞金融 　金易