一、农产品牛市行情的根源

　　这波农产品牛市的根源主要是美元大幅贬值、原油价格持续走高，导致了生物燃料的兴起，特别是美国总统布什签署的能源法案。这使得用于生产生物燃料的粮食拥有“能源概念”，而随着美元持续的的战略性贬值，原油价格狂奔，并直接带动了全球范围内通货膨胀不断恶化。棉花成为了商品领域的价值洼地，投机资金的冲击将使得棉价短期内脱离基本面的约束，郑棉与纽棉难免集体发彪。

　　二、当前期现价差

　　2月底以来，郑棉期货价格快速上扬，3月3日全线涨停，但同期国内现货价格仅有小幅上涨，导致国内期现货价差快速拉大。从国内棉花期现货基差变化情况看，2月底之前，国内期现基差保持在800元/吨以内，近几日，由于郑棉期货出现快速上涨，期现基差扩大到近1600元/吨。从近年来国内棉花期现基差走势图可以看出，在2004年6月份郑棉期货上市交易以来的大部分时间里，国内棉花期现基差的绝对值在600元/吨的空间里波动，仅在2004年棉花期货上市之初和2005年两个时间段里处于较高的水平上。

　　三、后期行情判断

　　从国内棉花期现货基差及其长期趋势看，目前的期现基差水平处于较不正常的状态，后期期现基差必然要回归到合理的水平上，这使得郑棉市场具备了较大的期现货套利空间。另外，结合基本面看，近期国内棉花现货价格出现上涨态势，但纺织企业的经营压力很大，在短期内难以消化现货价格的大幅上涨，因此，后期国内期现基差的回归方式很有可能是期货价格有所回调，而现货价格进一步跟进上扬。

　　棉价上涨的动力主要来自外围农产品期货市场以及大量投机基金的炒作，而随着外棉消费需求的减少，后期纽约期货存在回落寻求支撑的可能性。目前，国际棉价高涨刺激了纺织企业对国产棉的需求，随着国内资源逐渐减少，后期外棉进口可能会逐步放大。从往年棉花进口的月度分布看，3、4月份以后是纺织企业进口外棉的高峰期，决定纺织企业进口数量和进口节奏的重要因素是本年度国内棉花的实际供需缺口。如果供需缺口明显，内外棉价接轨将成必然，国内棉价自然也会水涨船高，纺织企业将不得不被动地接受更高的棉花价格。由于农产品期价进入非理性拉升阶段，郑棉实盘压力30%，潜在实盘压力40%。投机多头利用仓库库容有限和仓单生成速度较慢的现实，展开软逼仓行情，不能排除冲击16800棉价高位的可能。

　　四、套保棉企应对策略

　　当前资金激烈搏弈，行情剧烈波动，投机盘退场时才可能形成拐点。风险控制和资金管理成为当务之急。

　　目前CF807的多头资金成本在15300，空头资金成本在15250，如果冲击到16800附近，空头头寸面临巨大风险。交易所为了防范风险扩大化，在期货价格出现异常、期货价格和现货价格出现较大差距的情况下，可能向部分客户发出风险提示函、电话提醒等措施。如果风险继续积聚，交易所可以采取强制减仓、扩大交割库、单向提高保证金等风险控制措施。这些政策对引导市场化解风险有重要意义。

　　在郑州棉花期货价格达到历史高位的今日，市场将出现高位大幅震荡行情。对于资金不足的卖出保值企业，可以考虑先减仓观望，资金到位后再增仓回补空头头寸；对于资金充裕的客户，通过抵押仓单能够获得充裕的保证金，融通资金以保障头寸，甚至在期棉持续减仓时考虑做空，也不失为一种很好的选择。