黄金长期看涨 每次回调都是建立多单的机会

　　主要观点

　　美国经济的不确定性及美元的弱势支持金价走强

　　全球通胀凸显黄金的保值功能

　　2008年黄金供需仍然紧张

　　人民币升值抑制国内黄金的涨幅

　　行情回顾

　　2月份，受降息预期影响美元再度下跌，美元指数创出新低，而在通胀预期、美国天气寒冷及地缘政治等因素影响下原油价格再次突破100美元，并创历史新高。资金大举介入商品市场，黄金、有色金属、农产品价格均大幅上涨。伦敦现货金最高至976.05美元，COMEX期金最高至978.50，2月份累计上涨59.7美元，涨幅6.7%。在外盘强势带动下，国内期金也止跌反弹，最低至213.50元，收报225.43元，较1月末上涨了6.08元。上海黄金交易所T+D收报221.31元，较上月收高8.08元。

　　美国进入降息周期，美元贬值推高金价

　　2月20日数据显示，美国1月份消费者价格指数(CPI)上升0.4%。不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI上升0.3%。上述数据超过华尔街预期，为2006年6月来最强劲月度增幅。2月21日数据显示，美国1月份生产者价格指数(PPI)上升了1.0%，升幅高于接受道琼斯调查的分析师预计的0.4%。不包括食品和能源价格的核心PPI上升了0.4%，预期增幅为0.2%。

　　此外，世界大型企业联合会(The Conference Board)公布，2月份美国消费者信心指数降至75，除了2003年伊拉克战争期间以外，这是15年来该指数表现最差的一次。标准普尔(Standard & Poor)的S&P/Case-Shiller住房价格数据显示，第四季度美国10个城市的综合房价指数较上年同期下降9.8%，降幅创该指数编制20年以来最高水平。可见，当前美国面临通胀加剧与经济疲软加速的矛盾窘境，这使得利率工具成为一柄典型的双刃剑，但美联储仍将不得不进一步降息以刺激疲软的经济，而无奈地放任通胀进一步加剧，这使得黄金将比以往任何时候更具避险魅力。

　　为挽救经济，美国政府正在尽一切努力来刺激经济。美联储主席伯南克在2月27日发表了一个以住房市场、就业市场及信贷市场风险为主要内容的经济预测，其讲话几乎没有缓解市场对经济衰退的担忧，还增强了市场对Fed将在下次利率会议上减息50个基点、美国和欧元区的利差将进一步扩大的预期。

　　从伯南克的讲话可以看出，美联储的降息政策将会持续，美国联邦基准利率已经进入降息周期。通常降息对实体经济的刺激会在3~6个月之后显现，但其对通货膨胀的刺激要迅速有效得多。美联储的连续大幅降息以及市场对继续降息的预期，使得美元指数屡创新低，从而也推高了以美元报价的金价。

　　原油推动全球通胀水平

　　欧佩克主席卡利尔表示，美国经济放缓将降低石油需求，欧佩克在本周的维也纳会议决定不增加产量。因此，油价在100美元线获得了强力支撑。

　　高油价三大原因

　　首先是因为长期投资不足。上世纪90年代初期油价过低，石油公司怕巨额投资造成供油过多无法收回成本而不愿冒险。更重要的是，全球80%到90%的石油储备被国有石油公司控制。曾经纵横天下的跨国石油公司只拥有10%的储备。莱斯大学埃米·迈尔斯·雅菲(Amy Myers Jaffe)女士的研究发现，国有石油公司在本行业的投资远远少于私营石油公司。原因很简单，对于国有企业的老总来说他的老板不是投资人而是政府官员。赢利不是唯一的考核指标。

　　第二个原因是国际不安全因素。中东政治不安定、伊拉克战争、西方与伊朗关于核武器的争议、恐怖主义发源地及其他欧佩克成员国内部不稳定等，使得未来石油的正常供应受到威胁。在油价里徒增了风险成本。假如能够避开中东的话，石油的供应可以说是阳光粲然，可惜中东的石油储藏占全球的62%，欧佩克成员国占70%。欧佩克加俄罗斯(苏联)的石油储量占全球的比例由1980年的78%增加到现在的86%！石油消费国的脖子已经被卡住了。

　　第三个原因是全球的石油需求有增无减。美国石油进口以2%的速度持续发展。中国在1993年由石油净出口国发展到目前的世界第三大进口国。据国际能源署统计，2000年至2006年的七年间，全球新增石油需求，中国占了31%，整个北美占了20%。

　　目前黄金与原油齐头并进，显示出双双继续创造历史高点。

　　相对油价，黄金涨幅还远远不够

　　虽然黄金价格已经逼近1000美元/盎司，可是当我们恐慌的时候，基金仍在增持。黄金需求的强劲，供给的限制，全球通胀的大环境，原油价格高企----这些因素支撑着黄金攀过一个又一个高峰。但是似乎还远远不够，相比于历史价格，原油已经逼近历史高点，但是黄金才只是半山腰。