2月25日，证监会期货部召集部分期货公司在杭州召开小型会议，研究期货投资基金。

　　一旦期货投资基金出世，意味着国内期货市场一直以来以个人投资者为主、机构投资者缺位的格局将被改变。同时，个人投资者除了可以直接投资之外，还可以通过未来发行的期货投资基金间接参与期货市场，降低投资风险。

　　杭州会议

　　所谓期货投资基金，是指将投资者分散的资金集聚起来，交由专业投资机构进行期货投资，投资者承担风险并享有收益的一种投资品种。目前国内期货市场上还没有完全意义上的期货投资基金。

　　记者了解到，杭州会议讨论的期货投资基金投资范围包括商品期货以及商品期货ETF指数基金，而商品期货ETF基金也正是目前上海期货交易所(简称上期所)希望尽快推出的。

　　据悉，杭州会议就未来期货基金的设立、运作和管理进行了初步讨论，发行主体、运用对象和方式、基金募集规模等具体细节还要等待下一次会议。

　　参加此次证监会杭州会议的期货公司有深圳中期、实达期货、永安期货、天地期货等期货公司。与会期货公司多数来自浙江，对此积极性比较高。

　　目前，国内期货经纪公司只能做期货代理业务，不能从事期货自营以及其他投资业务。虽然没有法律禁止设立期货投资基金，但去年四月修订并施行的《期货交易管理条例》中，未对期货投资基金的设立与运作做出明确规定，这使期货公司发起设立期货投资基金成为法律空白。这也是期货业内发起设立期货投资基金所需要讨论的问题。

　　当前国内三大期货交易所中，上期所交易品种以金属、能源为主，包括铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌和黄金等；大连商品交易所交易品种以农产品为主，包括玉米、黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油和聚乙烯等；郑州商品交易所品种也以农产品为主，包括小麦、棉花、白糖、菜籽油、绿豆等。

　　“淘汰”散户

　　“推出期货投资基金可以吸引公众投资者，扩大期货市场规模。” 浙江一家期货公司内部人士指出，“如果期货市场有期货投资基金加入，会迅速增加市场的流动性，同时在一定程度上避免波动。”

　　目前国内期货市场参与主体除了国有大中型现货套期保值企业之外，大部分是个人投资者。根据中国期货业协会统计，中国期货市场当中78％的投资者是散户。

　　但是一个尴尬的事实是，虽然国内期货市场是以个人投资者为主，但期货投资并没有成为一种大众投资方式。相反，在风险很大的期货市场上，个人投资者往往成为牺牲品，真正在期货市场上赚钱的个人投资者凤毛麟角。

　　而在最早推出期货投资基金的美国期货市场，个人投资者已经渐渐被市场所“淘汰”。

　　有关数据显示，美国期货市场上，1969年个人投资者投资亏损率为62％，近些年更是高达80％～95％。现在，包括美国在内的发达国家，90％以上的个人投资者委托各类投资机构间接参与期货市场。

　　但目前国内还没允许证券公司、保险公司、养老金公司等机构投资于期货市场。“如果不允许更多机构进入这个市场，我们就永远不可能拿到商品的国际定价权，那就一直是一个国外商品期货的影子市场。”上述期货公司人士表示。

　　“散户的力量太弱，而市场资金力量不均衡，散户投资者无论在资金、信息、操作手段上都处于弱势。”上海中期期货公司一位部门负责人告诉记者，“推出期货基金可以给期货市场注入新的血液，有利平衡市场投机力量。”

　　另外一方面，推出期货基金可以改变期货公司赢利模式单一、抗风险能力弱的现状，做大做强期货公司。但也有期货人士表示不甚乐观。

　　“发行大规模的期货投资基金还不适合当前的期货市场。光有资金没有市场也不行，目前虽然三大交易所不断推出新品种，但是整体来说市场容量还是比较小。如果一下推出几十亿元规模的期货投资基金，那就等于在一个小池里放进一条鲨鱼。”经易期货公司人士说。

　　虽然此次杭州会议上对于期货投资基金的募集规模没有形成最后结论，但上述浙江某期货公司人士认为，初期进入期货市场的期货投资基金资金额不宜过大，现在整个期货市场的保证金余额大约为400多亿元，“但发行5亿元规模以下的期货投资基金还是可行的”。

　　风险游戏

　　虽然“阳光”期货投资基金还未真正面世，但投资期货市场的私募基金已经蠢蠢欲动，并在期货市场上小试牛刀，尽管这些私募资金募集金额的总量还不是很大。

　　目前各种形式的地下期货私募基金主要以期货工作室、期货经纪公司全资设立的投资公司、期货经纪公司的委托理财等形式存在。

　　“不少私募基金包括国外资金通过信托公司或者投资公司进入期货市场，一般募集金额不超过10亿元人民币，多为几百万元规模。”前述上海中期某部门负责人表示。

　　这些私募基金所投资的范围已经包括商品期货、黄金和即将推出的股指期货一揽子金融衍生品。记者从一位专门投资期货的私募基金操盘手了解到，其公司所推出的一款私募基金产品，保本率为100％的账户，预期收益最高只有70％，并收取最高70％管理费，如果保本率为80％的账户，预期收益最高可达150％，管理费最高只收取35％。

　　至于去年收益，这位管理着500万元左右私募基金的操盘手坦言：“不赔钱，但回报率并不乐观。”

　　期货交易本来就是“以小博大”的高风险游戏，其所采取的保证金制度具有杠杆放大效应，这使得期货投资具有高风险、高收益的特征。对投资者的专业知识、操作技巧和风险控制水平都提出了很高的要求，因此，个人投资者将来是否购买期货投资基金，也要考虑其中的投资风险因素。

　　“即使未来推出期货投资基金，其中很大风险来自于资金安全。期货投资不像股票投资，所购买股票在一定时间内跌了还可以等待上涨机会，但期货交易采取保证金交易，如果保证金不足并且不能及时追加保证金，就会被强行平仓离场，那就会影响整个期货投资基金的投资收益。”上述经易期货人士表示。

　　美国期货投资基金演变历程

　　1949年

　　美国Richard D.Donchian建立了第一个管理商品基金期货公司。二十世纪六七十年代期货投资基金开始引起投资者兴趣。

　　1971年

　　期货投资管理行业产生。 二十世纪八十年代以来，大型机构投资者和投资组合经理人开始运用期货投资基金，使期货投资基金得到快速发展。

　　1975年

　　CFTC监管下的期货投资基金经理(CPO)和交易顾问(CTA)仅为225人，到2000年9月，这个数字增加到2351人。

　　1988年

　　美国期货投资基金的规模为60亿美元，到1996年就增加到300亿美元，年平均增长率高达50%。

　　1993年

　　美国200家最大的养老基金中约有一半涉足衍生品市场。二十世纪九十年代，美国有21个州已经使用或正在积极研究期货投资基金，只有2个州明确表示不会使用期货投资基金。