当前的东京胶和沪胶距离2006年6—7月份的高点分别相差3.33%和10.71%，虽然大多数投资者看好商品市场的这一波涨势，但沪胶的涨幅让投资者难以恭维。综合来看，四方面原因使沪胶走势弱于外盘。

　　首先是合成胶因素。目前合成胶市场价格非常坚挺，顺丁胶已经连续上涨9个月，没有回调过，当前报价在22600元/吨左右。但是，高价位的顺丁胶难以启动下游的采购热情，其价格一路攀升至今，与沪胶价格逐步拉近，部分下游的工厂计划调整生产配方。就目前市场需求低迷而言，价格虚高的合成胶势必会下跌，必将会拖累沪胶期价走弱。

　　其次是盘面因素。沪胶0803合约离摘牌还有三周时间，期现套利者仍有2.46%的收益，收益使期现套利者成为了“搬运工”，结果导致库存增加。另外，沪胶交易活跃时成交量是沪铜的3—5倍，而现在每天仅维持在10万手左右；2006年牛市中的沪胶主力合约持仓和库存之比为3.08：1，而现在只有1.83：1；相比海南现货，现在的沪胶价格没有太大优势来吸引现货商炒底。此外，2月18日沪胶0803和0805合约的价差扩大到730元，2月20日沪胶盘中0806和0807合约的价差扩大到450元，跨品种套利者乐此不疲，他们切走市场的部分“蛋糕”，加大了多头向上操作的难度。

　　第三是市场因素。伴随着沪胶期价的上涨，期货库存再增加1万—2万吨是没有什么悬念的。那么用何种方法来消化库存应是多头必须要考虑的，再怎么样，多头也不会不计成本地往上拉抬价格。另外，近期糖价快速连续上涨19.4%，作为近段时间国内期市“最牛”的品种——白糖期价有调整的需求，必将会带动其他商品价格回落。尽管沪胶上涨时点可能与白糖会有冲突，但其与外盘的比价在合理范围内，价值并未被低估。

　　第四是外盘因素。东京胶基金多头持仓已经达到历史上的高位，他们在增仓的同时又在高位大量抛空。基金拉高出货必将限制东京胶的涨幅，而早与国外市场成为一盘棋的沪胶涨幅将会受到限制。

　　综上所述，走弱外盘是多方面因素在沪胶上的反映，是沪胶选择恰当时机启动行情的事先反映，其包含了更深邃、更广阔的内容。

　　期货日报