随着07年3月26日锌期货在上海期货交易所的上市，国内的期货投资者有了新的投资工具，我国的金属定价市场得到了进一步的完善，同时交易手段也得到了丰富。从上市之初，由于受到传闻“RED SKITE”基金巨亏的影响，市场恐慌心态较重，金属价格显得压力重重。随后价格走稳，并于五一长假前在消费商备货的推动下，价格有所上扬。伴随着库存增加以及预期锌市场由供不应求向紧平衡甚至略有过剩的转变，价格又开始节节走低，直到6月份跨市场套利机会的出现，才让整个市场资金参与状况发生变化，并引领价格反弹，国内价格也显得较为坚挺。然而8月份次债风波让价格再次走上熊途，尤以国际市场受到的冲击最为明显，比值不断扩大，直到9月中旬，国内进口变得有利可图，随即国内也步入了补跌的行情，国内锌价在短短不到一个月的时间里下跌了1万元，可谓惊心动魄！年末在美联储降息和各央行注资欲求减弱次债危机的支撑下，价格开始回稳，锌最终结束了07年的行情，全年累计跌幅超过40%。

　　二、市场供求情况

　　1、国际方面

　　在精锌产量方面，按照国际铅锌研究组织(ILZSG)和麦格理银行的统计数据估计，2007年全球精锌产量将超过1150万吨，比2006年增长7.5%。

　　ILZSG公布的数据显示，截至今年9月份，今年全球精锌缺口4.3万吨，而去年同期为缺口34.6万吨，全球精锌供求从缺口向过剩开始转变。2007年1-9月份全球锌精矿产量比去年同期增长7.8%，而2005-2006年锌精矿产量增速仅为3.1%，全球锌精矿产量大幅增加是使得锌市场走向过剩的最根本原因。锌精矿供应增加带动精锌产量，今年前9个月全球精锌产量同比增长7.2%，而精锌消费同比增长为3.3%。按照目前精锌产量和消费情况来看，以往的需求缺口将被弥补，而今年全球精锌市场供求将维持相对平衡。

　　表一　　 ILZSG全球锌供求平衡<千吨>  年度合计 1－9月

　　虽然今年锌价大幅下跌，但精锌加工费高企预示明年精矿大量供应局面很难改变，而且矿山产能扩张的积极性也极高，2008年全球锌精矿产量将增加超过90万吨，这将使得明年精锌产量可能会维持超过7%的增速，预计明年精锌产量将超过1200万吨，而按照目前精锌消费4.5%左右的增速计算，我们认为2008年精锌过剩可能将达10~15万吨。

　　2、国内方面

　　截止2007年11月份中国锌精矿产量234.6万吨，同比增长16.9%，精锌产量339.5万吨，比2006年同期增加57.5万吨或18.5%，按照目前产量增长速度计算，估计2007年全国总产量将超过370万吨。

　　在2007年，由于全球锌精矿供应大增，使得精锌加工费也随之达到历史高位400美元/吨，面对高企的锌价和加工费，国内冶炼厂都愿意进口国外精矿，其中甚至包括了部分自有精矿的企业。截止2007年10月，中国进口锌精矿172万吨，同比增长180%，进口精矿数量已经达到国产精矿的83%，锌精矿的大量进口解决了精矿不足这个之前一直制约中国精锌产量的瓶颈。

　　在精锌进出口方面，2007年头10个月精锌进口约13万吨，同比减少51.6%，而同期精锌出口25.8万吨，同比增长29.8%。而由于取消出口退税并增收关税的预期，在年底前出口仍会不断增长，中国完成了从精锌净进口国向净出口国的转变。

　　三、其他影响因素：

　　1、通货膨胀因素

　　在2007年下半年，由于粮食、能源等商品价格上涨，全球各国通胀压力出现。其中11月份中国消费物价指数(CPI)继10月份的6.4%之后再次升高，达6.9%，2007年全年CPI预计增长将达4.6%，显示中国国内通胀压力较大。无独有偶，欧盟统计局公布的欧元区2007年11月份的通胀率高达3%，创下自2002年欧元流通以来的最高纪录。此外，欧元区通胀率最近几个月连续攀升，目前已连续3个月突破欧洲央行为维持物价稳定所设定的2%警戒线，而美国11月CPI年同比增长4.3%，预计全年CPI将达3.6%。此外俄罗斯，印度和巴西等国通胀也排名靠前，以“金砖四国”为代表的新兴国家成为了全球通胀的严重地区，加上欧美国家地区，将预示2008年全球进入一个通胀时代。

　　其中作为工业血液的原油超过100美元/桶已无悬念，2007年累计上涨超过50%，而全球硬通货黄金也上升到800美元/盎司以上，涨幅达30%，原材料价格上涨从基本金属蔓延至石油、铁矿石等工业材料，构成的全球通胀更具“基础性”，可能引发全球商品第二轮上涨，这将对2008年锌价构成强力支撑。

　　2、美元因素

　　受世界经济持续增长、全球流动性过剩、美元贬值、部分农产品主产国减产、国际投机资金炒作及世界生物燃料产业迅速发展增加粮食需求等多种因素的影响，今年以来国际市场石油、粮食、食用油、铁矿石等大宗商品价格持续上涨，各国均出现不同程度的通货膨胀，而美元贬值更是成为了价格上涨的助推器。衡量美元兑换一篮子货币的美元指数从2002年初的120开始一直下跌到2007年末的不到80，贬值超过1/3，另一方面商品指数CRB在这段时间内上升了超过6倍。由于受到次级按揭贷款危机影响，美联储在2007年3次减息，累计幅度达1%，到4.25%，面对次债危机的不断蔓延和相关金融机构深陷其中，美国进入了减息周期，这也将为明年包括锌在内的商品价格上涨推波助澜。

　　3、全球经济

　　国际货币基金组织(IMF)认为，虽然明年面对次债危机，全球通胀等问题，但暂时仍未看出全球经济衰退的迹象，他们预测2008年全球经济增长为4.5%左右。其中中国采取宏观调控来抑制过热的经济增长，明年GDP增长可能从以往的超过11%回调到10%左右。

　　4、国内行业发展状况

　　中国在锌的出口关税政策方面将模仿铝的老路，采取取消出口退税的同时增加出口关税，一方面表明国家对资源行业的态度，另一方面也希望借此政策来触动整个行业的并购重组，将产业集中度提高。行业集中度过低，“相对于铝市场中铝的‘一统天下’，铜市场江西铜业、云南铜业、铜陵有色的‘三国演义’，铅锌市场似乎依然处于‘春秋时期’，众多企业瓜分仅有的国内资源市场。”北京安泰科公司副总经理夏辉形象的描绘出了目前国内锌市场的状况。锌行业整合能否象铝行业如此顺利，还有待商酌，毕竟目前锌市场锌精矿的大量过剩且加工费的高企，以及小型企业特殊的进货渠道使其拥有极强的生命力，整合期将较预期拉长。然而国内企业又是超出我们预期地掀起了联合并购浪潮。中冶集团收购了葫芦岛有色集团，控股33%，未来将通过资本运作等方式控股51%；湖南有色控股集团在控股了株冶集团后，又控股了水口山集团；中金岭南新建50万吨新产能；江铜则和五矿签订了战略协议，在国际上合作进行资源开发，同时江铜将形成20万吨铅锌能力；西部矿业、四川宏达等都在积极扩大规模。中国铅锌企业扩张、并购、重组的浪潮已经启动。

　　5、“中国因素”能否延续

　　统计2007年无论是精锌产量还是精锌消费，中国占全球比例都已经超过30%，尤其是精锌消费，按照2007年数据计算，全球精锌消费增长的20%都是由中国消费所带动，中国是全球精锌消费的“火车头”。

　　其中占全国精锌消费的比重超过40%的镀锌钢板行业增长迅速，2007年前10月产量1350万吨，同比增长28.4%，预计2007年总产量将接近1700万吨，消费精锌达到140万吨左右。中国国民经济的高速发展，尤其是房地产行业和汽车行业维持20%以上的增长速度也极大的拉动了锌的消费。截止2007年10月中国新屋动工35.5亿平方米，同比增长21.7%；1－10月份汽车产量达749万辆，同比增长20.5%。虽然政府把明年经济发展主题定为适当从“紧”，但预计2008年GDP增长仍将达10%以上，中国经济高速增长所带动的精锌消费仍将是对明年锌价构成支撑的最主要保障之一。

　　四，08年展望：

　　综上所述，供应过剩将会成为08年锌市场的主旋律，一直在基本面上对价格造成压制；而宏观经济的发展更多的是以一种双刃剑的形式对价格造成影响；通货膨胀将贯穿全年支撑着整个商品市场；而国内锌行业的整合，又会让锌价格在探寻底部后重新找回上涨的动力。

　　从03年开始锌市场步入牛市至今，已从700多美元上涨至最高4000多美元，而整个回调过程也如当初的上涨一样来得犀利，支撑位将处于黄金分割2100美元与60月均线2000美元附近，而调整的时间也将有可能与当初拉11连阳月线的情况类似，价格探底的时间会持续到下半年，于第三季度开始重新步入上升的轨道当中。全年价格将围绕2000-2800美元的区间波动。而国内方面由于成本的提升，全年的价格也将围绕17000-25000元之间展开行情。