前期受到电力紧张影响的产能在春节期间出乎意料的恢复，锌价节后便大幅下挫。原先假设的“供应断裂，消化库存”已经成为泡影，国内终将面临较大的库存压力。消费市场将是多头的最后希望，那么，消费最终能否助推锌价？
　　
　　一．供应减少能否缓解库存压力
　　
　　1．生产恢复，短期面临库存压力
　　
　　虽然南方大雪造成了的电力紧张迫使部分锌厂停产，但是，电力系统所遇到的问题似乎比市场想象的要轻得多。原本预计大型锌厂株冶集团最快将在年后恢复生产，可是，在2月14日，其已经发布了复产公告：“随着湖南省的电力供应逐步恢复正常，株洲冶炼集团股份有限公司主要生产系统已于2008年2月6日起恢复生产，现已达到正常生产水平。”
　　从1月31日宣布全面停产，到2月14日恢复正常，前后停产时间仅仅半个月，同时，有消息表明其他一些中小型锌厂，也在春节前后陆续恢复。笔者预计，在此期间损失的产能预计不会超过5万吨，肯定低于此前市场预计的减少超过10万吨。
　　同时，由于春节因素，锌市场在2月上半月面临与其他有色金属市场一样的困境：贸易停止，下游中小型消费企业停产，上游大型冶炼企业继续生产。这种不对称将会造成节后出现库存激增的现象。
　　根据节前得到的数据显示，国内整体库存在8-10万吨，而我们精炼锌的月产量在35万吨左右，扣除电力故障损失的5万吨，估算2月上半月的产量应为13万吨左右。鉴于部分大型消费企业在节前已经完成了备货，节日期间需求较弱，这造成我国春节期间的锌产量将直接转为库存，因此，节后，我国的实际锌库存可能超过20万吨。
　　
　　2．市场数据一致偏空
　　
　　
　　(图： Shfe锌库存与升贴水变化)
　　
　　(图： Lme锌库存与升贴水变化)
　　
　　从目前现货市场的情况来看，上海和伦敦市场都存在一定的库存压力。截至上周五，伦敦商品交易所锌报告库存已经达到118425吨，今年以来已经增加了超过30%；而上海方面，仅报告库存已经达到65718吨，再度超过6万吨。
　　同时，由于节后消费尚未完全恢复，现货贴水的局面仍在持续。当前两个市场现货对主力合约期货均呈现贴水，表明由于库存压力，现货价格受到了较大的拖累。
　　
　　由于前期受电力紧张影响的锌产能已经陆续恢复，锌供应的减少难以缓解国内的过剩现状，市场后期仍将面临较大的库存压力。至于如此庞大的库存最终将被市场消化，还是拖累锌价下行，答案将由消费决定。
　　
　　二．消费旺季能否助推锌价
　　
　　1．OECD：中国经济增速有所放缓
　　
　　3.4月为我国的传统消费旺季，“旺季”二字是相对而言的，即3.4月相对于7.8月，消费量会明显偏高，但并不能说因为3.4月是旺季，所以一定会出现供不应求的情况。由于07年下半年，全球经济增速开始放缓，目前仍然看不到回暖的迹象，而金属消费与经济状况有着较强的联动性，因此，笔者担心3.4月的消费增长可能同样出现增速放缓的可能。
　　
　　(图：主要国家OECD领先指数变化)
　　
　　12月份的一组0ECD领先指数在春节期间集中公布，数据表明，工业生产的展望在发达国家变得进一步恶化，此外，近期来，中国的领先指数同样出现了明显的恶化，这是最出乎意外的，中国领先指数的六个月的增长率已经由07年4月的17.1%，下降到11.3%，该数据表明下半年以来，中国经济增速正在放缓。
　　由于中国市场的对外开放，中国经济受到全球一体化的影响已经越来越明显，在全球经济增速放缓，部分发达国家甚至面临衰退风险的情况下，中国经济独善其身的难度正在与日俱增。在此情况下，我们不禁要对我国金属市场消费产生一丝忧虑。
　　
　　2．出口难度激增
　　同时，欧美经济的放缓与人民币的持续升值，导致了锌的出口难度激增。
　　
　　首先，欧美市场对金属的需求正在减弱，这从去年第四季度以来，Lme库存的持续增加便可见端倪。受到影响最大的便是中国的出口。去年9月以来，两市比价始终不利于我国出口(只有在国内出现恐慌性杀跌的情况下，才有少量出口机会)，同时，伦敦市场持续出现现货贴水增加了出口的难度。可以说，在正常市场情况下出口的难度越来越大。
　　与此同时，人民币长期升值正在逐步蚕食国内锌企业的出口利润，严重打击了出口积极性。去年同期，当两市比价(Lme/Shfe)达到8.0 时，便存在出口利润，而现在，比价即使回落到7.6，出口仍然可能面临亏损，人民币升值正在无形中压低我国的价格重心。
　　
　　从国内来说，中国经济增速开始逐渐放缓；而全球市场上，欧美主要经济体正在面临衰退风险。对于锌而言，内需和出口同时面临较大不确定性，笔者认为“旺季”消费可能不如市场预期的那么乐观。
　　
　　整体而言，供应继续维持高位基本已成定局，而“旺季”消费能否够“旺”，仍值得怀疑。因此，笔者对后期锌价走势并不过分乐观，锌价很难出现2007年那样的紧喷行情，并不排除其再次考验前期低点的可能。